В условиях стремительного роста рынка криптовалют и блокчейн-технологий вопросы регулирования становятся все более актуальными для финансовых регуляторов, законодателей и участников индустрии. Недавно венчурная фирма Andreessen Horowitz, один из ключевых игроков на рынке криптоинвестиций, официально выразила озабоченность из-за пробелов в текущем проекте американского законодательства, направленного на регулирование криптоактивов. Их открытое письмо в Сенатский комитет по банковскому делу США привлекло внимание к концепции «вспомогательных активов» (ancillary assets), которая заложена в основу регулирующей модели и может привести к угрожающим лазейкам. Andreessen Horowitz призывает к пересмотру и значительным доработкам проекта с целью исключения опасных пробелов и укрепления механизмов защиты инвесторов. Одной из основных проблем, которую выдвигает компания, является неопределённость и чрезмерная сложность в классификации различных типов токенов.
Проект, основанный на 21st Century Financial Innovation and Technology Act (CLARITY Act), стремится создать правовую базу для регулирования криптовалют, включая так называемые «вспомогательные активы» — токены, продаваемые вместе с инвестиционными контрактами, но при этом не дающие права на долю, дивиденды или участие в управлении. Andreessen Horowitz считает, что оперировать этой категорией как базовой для законодательства ошибочно, так как это создаёт опасные юридические пробелы и неопределённость в применении закона. Вместо этого они предлагают сосредоточиться на более узком, но чётком понятии «цифровых товаров» (digital commodities), что даст участникам рынка больше ясности и упростит регулятивные процессы. Кроме того, компания подчёркивает важность сохранения актуальности и непротиворечивости юридического теста Хоуи (Howey test) — ключевого механизма для определения статуса ценных бумаг в США. Andreessen Horowitz выступает против предложенных изменений, которые, по их мнению, отходят от устоявшейся судебной практики и могут ослабить защиту инвесторов.
Они настаивают на том, что более правильным шагом будет модернизировать применение этого теста в контексте современных криптоактивов, интегрируя принципы контроля и децентрализации. Особое внимание в письме уделено проблеме «внутренних продаж» и различия между первичными и вторичными торговыми сделками. По мнению Andreessen Horowitz, совмещение законов о ценных бумагах для первичного рынка и законодательства по товарным рынкам для вторичного создаёт лазейку, позволяющую инсайдерам продавать токены без должного регулирования. Это приводит к риску обогащения за счёт публичных инвесторов. Для решения этой проблемы фирма предлагает внедрить механизм, основанный на достижении настоящей децентрализации проекта, что позволит снять ограничения после утраты контроля и приблизит регулирование к торговле товарами, а не ценными бумагами.
Важный акцент компания делает на необходимости использования контрольного подхода к оценке степени децентрализации — оценке того, сохраняет ли какой-либо участник монопольное влияние на экономические, оперативные или управленческие функции блокчейна. Это должно стать ключевым критерием для применения теста Хоуи и определения, подлежит ли криптоактив законодательству о ценных бумагах. Такой подход позволит гибко реагировать на эволюцию проектов и минимизировать риски для инвесторов. Andreessen Horowitz также призывает законодательных органов исключить из-под регулирования ряд технологических функций, важных для функционирования блокчейна, таких как поддержка алгоритмов консенсуса, майнинг, стекинг и выполнение смарт-контрактов. Они считают, что деятельность, связанная с технической поддержкой децентрализованных систем, не должна автоматически рассматриваться как финансовая деятельность и подлежать регулированию, иначе это может задушить инновации и снизить прозрачность рынка.
Обсуждение законопроекта отражает растущую потребность в разумном балансе между необходимостью защиты инвесторов и стимулированием инноваций на рынке криптовалют. Andreessen Horowitz, обладая глубокими знаниями и значительным влиянием в индустрии, предлагает законодателям пересмотреть проект и взять за основу более гибкие, но одновременно чёткие правовые рамки, способные минимизировать риски и предотвратить обходные пути, в том числе в части контроля проекта и статуса токенов. Таким образом, позиция Andreessen Horowitz выступает важным ориентиром для будущей политики в области криптовалют. Их предложения направлены на создание устойчивой нормативной базы, обеспечивающей справедливые условия для всех участников рынка и предполагающей внедрение современных юридических подходов, учитывающих специфику цифровых активов и технологическую архитектуру блокчейна. Итогом должно стать законодательство, способствующее стабильному росту экосистемы, инвестиционной прозрачности и защите прав конечных пользователей.
Как показывает динамика развития криптосферы, вопросы регулирования будут оставаться в центре внимания мирового сообщества ещё долгое время. Диалог между регуляторами и представителями индустрии — такой, как инициированный Andreessen Horowitz — служит ключевым фактором для поиска эффективных решений и гармонизации интересов в быстро меняющемся цифровом мире. В конечном счёте, успех и безопасность крипторынка во многом зависят от умения законодателей адаптировать правила под новые технологии, сохраняя при этом фундаментальные принципы защиты инвесторов и прозрачности.
