В последние годы интерес к криптовалютам и связанным с ними инвестиционным инструментам значительно вырос, привлекая внимание как инвесторов, так и регулирующих органов. Одной из наиболее ожидаемых новостей на рынке стала возможность появления биржевого фонда (ETF), привязанного к биткоину. Однако в октябре 2019 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла решение отклонить заявку Bitwise Asset Management на создание Bitcoin ETF Trust, что вызвало широкий резонанс в финансовом сообществе и породило многочисленные обсуждения относительно того, что стоит за этим решением и как оно повлияет на дальнейшее развитие индустрии криптовалютных фондов.Bitwise — инвестиционная компания, известная своими исследованиями и продуктами, ориентированными на криптовалютный рынок, подала заявку на создание Bitcoin ETF, который должен был торговаться на бирже NYSE Arca. ETF представлял бы простое и удобное средство для инвесторов получить экспозицию к биткоину без необходимости напрямую владеть криптовалютой или сталкиваться с техническими сложностями ее хранения.
Однако SEC отказала в утверждении, аргументируя свое решение тем, что предложенные меры не обеспечивали достаточной защиты от мошенничества и манипулирования рынком, что является одной из основных обязанностей национального биржевого регулятора согласно Закону о биржах.В своем 112-страничном разъяснении SEC отметила, что отказ не связан с оценкой инвестиционной привлекательности биткоина как актива, а сосредоточен именно на вопросах надежности и прозрачности рынка. Комиссия указала, что NYSE Arca не смогла предоставить убедительные доказательства выполнения требований раздела 6(b)(5) Закона о биржах, который предусматривает, что правила национальной биржи должны быть направлены на предотвращение мошеннических и манипулятивных действий. В частности, SEC выразила обеспокоенность недостаточной регулируемостью и прозрачностью рынка спот-биткоина, из-за чего невозможно гарантировать защиту интересов инвесторов.Представители Bitwise в ответ заявили, что несмотря на то, что им не удалось удовлетворить основные опасения SEC в рамках установленного 240-дневного срока рассмотрения заявки, они продолжают работать над сбором дополнительных данных и анализом рынка.
По словам Мэтта Хоугана, руководителя отдела исследований Bitwise, индустрия криптовалют становится все более зрелой, и с развитием инфраструктуры, институционального хранения и повышения ликвидности многие из проблем, указанных в порядке SEC, могут быть решены. Компания планирует повторно подать заявку, когда условия станут более благоприятными.Отказ Bitwise последовал после длительной задержки решения летом того же года. Другие участники рынка, включая VanEck и SolidX, отказались от дальнейших попыток получения одобрения SEC, что наглядно демонстрирует сложность нахождения баланса между инновациями в области криптоактивов и традиционным регулированием. В июле представители Bitwise, включая операционного директора Тедди Фузаро и Мэтта Хоугана, встречались с комиссарами SEC, включая Роберта Джексона, Хестер Пирс и Элада Ройсмана, чтобы обсудить актуальное состояние рынка биткоина.
Они акцентировали внимание на улучшении эффективности спот-рынка, развитии институционального хранения криптовалюты и росте отрасли в целом.Важной причиной для отказа стала обеспокоенность регулятора отсутствием полного контроля над манипуляциями на спотовом рынке, а также сложностями с обеспечением надежности данных для инвесторов и площадки. Несмотря на то что фьючерсные продукты на биткоин уже получили одобрение в США, рынок спотовых криптовалют остается недостаточно раскрытым с точки зрения регулятора. Именно поэтому некоторые участники рынка считают, что формирование устойчивой и прозрачной инфраструктуры является приоритетом для дальнейшего развития Bitcoin ETF.Отказ SEC по заявке Bitwise не означает остановку развития криптовалютных продуктов.
Наоборот, это сигнал о необходимости более тщательного подхода к интеграции новых финансовых инструментов в существующую регуляторную систему. В долгосрочной перспективе одобрение Bitcoin ETF значительно упростит доступ на крипторынок для широкого круга инвесторов, повысит ликвидность и стабилизирует цену актива. Кроме того, такой продукт позволит институциональным игрокам эффективнее включать биткоин в свои портфели, обеспечивая более широкое признание криптовалюты как класса активов.Стоит отметить, что помимо Bitwise, несколько других компаний продолжают работу над созданием регулируемых дебютных криптовалютных фондов для американских инвесторов. Проработка технологий, усиление мер по противодействию манипуляциям и поступательное совершенствование инфраструктуры рынка являются ключевыми задачами, которые должны быть решены, чтобы удовлетворить требования SEC.
Кроме того, в последнее время наблюдается растущий интерес со стороны регуляторов к международным практикам регулирования криптоактивов, что может служить основой для формирования более гибкой и эффективной системы.В России и других странах СНГ тема криптоактивов также приобретает все большую значимость, однако подходы к регулированию отличаются в зависимости от юрисдикции. Для российских инвесторов отказ SEC может стать индикатором того, насколько важно рассматривать регуляторные риски при инвестировании в криптовалютные продукты, особенно в тех случаях, когда они оспариваются на уровне крупнейших финансовых рынков мира.Подводя итог, можно сказать, что отказ SEC в регистрации Bitcoin ETF от Bitwise — это важный этап в истории становления криптовалютных инструментов на традиционных финансовых площадках. Решение регулятора отражает сложность задачи по обеспечению баланса между инновациями и безопасностью инвесторов.
В то же время оно стимулирует участников рынка к совершенствованию технологий и форматов, которые смогут удовлетворить требования регуляторов в будущем. Продолжающийся прогресс в институционализации криптовалют, рост ликвидности и улучшение рыночной инфраструктуры создают уверенность в том, что Bitcoin ETF станет реальностью, предоставив инвесторам безопасный и простой способ участия в развитии цифровых активов.
