В последнее время токенизированные акции приобретают всё большую популярность, вызывая оживлённые дискуссии об их правовом статусе и регулировании. Такой формат эмиссии акций, при котором ценные бумаги выпускаются в виде цифровых токенов на блокчейн-платформах, обещает упростить торговлю, снизить издержки и повысить доступность рынка. Тем не менее, в центре внимания регуляторов и крупных игроков финансового рынка стоит вопрос, следует ли приравнивать токенизированные акции к традиционным фондовым инструментам. Одним из самых заметных голосов на этом фронте стала компания Citadel Securities, основанная миллиардером Кеном Гриффином. В начале июля 2025 года Citadel направила в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) официальное письмо с рекомендациями по регулированию токенизированных акций.
Основная позиция Citadel заключается в том, что такие цифровые ценные бумаги должны подчиняться тем же правилам, что и традиционные акции, торгуемые на национальных рынках. Citadel подчёркивает, что, несмотря на технологическую новизну и использование блокчейна, токенизированные акции не перестают быть ценными бумагами и поэтому обязаны соблюдать устоявшиеся стандарты защиты инвесторов. В письме выражается обеспокоенность по поводу попыток некоторых игроков рынка использовать статус цифровых активов для обхода регулирования, что может привести к рискам и нанесению вреда участникам рынка. Особое внимание уделяется таким ключевым аспектам, как обеспечение прозрачности сделок, поддержание стандартов лучшего исполнения ордеров, справедливого доступа к торгам и защита прав голосования для акционеров. Citadel также настоятельно рекомендует SEC не создавать так называемых регуляторных песочниц для таких продуктов, где требования могли бы ослабляться или игнорироваться.
По мнению компании, многие проекты токенизации финансируются солидно, а значит, ответственны не менее традиционных участников рынка. Критика создания параллельных рынков с токенизированными акциями основана на рисках фрагментации ликвидности и повышенной системной уязвимости. Citadel предупреждает, что закрепление двух систем параллельно, с различными уровнями прозрачности и надзора, может привести к путанице в вопросах прав собственности, налогообложения и финансовой отчетности. Это особенно актуально для сложных финансовых продуктов, таких как ETF и IPO, участие в которых может быть осложнено из-за неравномерного подхода к токенизированным акциям. Также в письме указывается необходимость международного сотрудничества между регуляторами США и других стран для предотвращения использования криптовалютных инструментов в обход национальных законов.
Учитывая глобальный характер крипторынков, игнорирование этого аспекта может привести к возникновению «лазейок», через которые будет уходить капитал, угрожая стабильности финансовой системы. Интересно, что руководство Citadel Securities, включая президента Джима Эспозито, публично отмечает смену парадигмы в отношении криптовалют и цифровых активов. По их словам, криптоиндустрия перешла в фазу зрелости, и теперь эти активы воспринимаются как полноценный класс активов с высоким уровнем институционального интереса. При этом Citadel остаётся твёрдо на позиции необходимости строгого, единообразного регулирования. В целом позиция Citadel отражает баланс между поддержкой инноваций финансовых технологий и необходимостью сохранить стабильность и справедливость на рынках капитала.
Признание токенизированных акций полноценными ценными бумагами подразумевает, что технологические новшества должны идти рука об руку с проверенными защитными механизмами, существующими для традиционных ценных бумаг. Дискуссии вокруг регулирования токенизированных акций не ограничиваются США. В глобальном контексте различные страны пытаются определить, как увязать блокчейн-инновации с существующими правовыми нормами, не ущемляя при этом развитие новых технологий. Пример Citadel и обращения к SEC задаёт тон и задаёт ориентир для международных регуляторов. Для инвесторов и компаний важен сигнал о том, что переход к цифровым активам не означает отказа от серьёзного регулирования и защиты.
