В последние годы криптовалюты и цифровые активы стремительно трансформируют финансовый сектор, привлекая внимание инвесторов и регулирующих органов по всему миру. Одним из ключевых вопросов, который вызывает много споров и обсуждений, является правовой статус токенизированных ценных бумаг. В июле 2025 года член Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хестер Пирс, известная в криптосообществе под прозвищем «Крипто мама», выступила с важным заявлением, подчеркнув, что токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами и подлежат соответствующему регулированию. Это заявление усилило важность взаимодействия между криптоиндустрией и регулирующими органами, а также напомнило рынку о необходимости соблюдения законодательства в сфере ценных бумаг, несмотря на инновационные технологии блокчейн и токенизации. Позиция SEC и её значение Хестер Пирс традиционно занимает прогрессивную позицию по отношению к криптовалютам и технологии блокчейн.
Однако её недавнее заявление ясно показывает, что внедрение новых технологий не освобождает участники рынка от ответственности за соблюдение существующих правовых требований. По словам Пирс, блокчейн не обладает «магическими способностями» изменить суть самих активов, заключенных в токены. Токенизированные ценные бумаги, даже если они обращаются в цифровом формате на базе блокчейн, остаются такими же ценными бумагами в юридическом смысле и должны соответствовать федеральным законам США о ценных бумагах. Данная позиция отражает стремление SEC обеспечить прозрачность, защиту инвесторов и стабильность финансового рынка при одновременном сохранении инновационного потенциала криптоиндустрии. В её заявлении также содержится призыв для компаний, планирующих выпуск таких токенов, активно взаимодействовать с агентством для обсуждения своих проектов.
Это важный шаг, ведь многие стартапы и традиционные компании стремятся воспользоваться преимуществами технологии токенизации, но могут неосознанно нарушать комплексное законодательство. История регулирования токенов и криптовалют в США Регулирование цифровых активов в США — вопрос сложный и постоянно развивающийся. В течение последних нескольких лет SEC неоднократно разъясняла, что большинство токенов, имеющих элемент инвестиционной ценности и подлежащих продаже широкой публике, могут классифицироваться как ценные бумаги на основании так называемого теста Хоуи (Howey Test). Этот юридический тест помогает определить, когда инвестиция считается ценной бумагой. Основательница криптозадачи в SEC Хестер Пирс и бывший председатель комиссии Гэри Генслер неоднократно призывали компании, готовящие криптопроекты с потенциальным статусом ценных бумаг, «идти на контакт» с регулятором.
Это позволяет согласовать правовые рамки, обеспечить соблюдение требований по раскрытию информации и предотвратить риски для инвесторов. Однако в последние годы крипторынок расширился, вместе с ним возрос интерес к токенизации как инструменту цифровой трансформации активов — от недвижимости до финансовых ценных бумаг. Токенизация: что это и почему это важно Токенизация — процесс перевода прав на активы в цифровую форму с помощью токенов на блокчейн-платформах. Такие токены могут представлять акции, облигации или иные финансовые инструменты, что позволяет упростить процессы торговли, повысить ликвидность и снизить транзакционные издержки. Однако при этом меняется лишь форма представления актива, а суть самого финансового инструмента остаётся неизменной.
Важность регулирования при этом трудно переоценить, поскольку отсутствие правового контроля грозит возникновением мошенничества, неправомерных схем и потерь среди инвесторов. Одним из последних заметных примеров стала инициатива платформы Robinhood, которая запустила слой-2 блокчейн с целью предлагать токенизированные американские акции и биржевые продукты инвесторам в Европе. Стратегия Robinhood включает обращение в SEC с запросом на выработку четких правил регулирования токенизации реальных активов. Это подчёркивает необходимость диалога между разработчиками инновационных продуктов и регуляторами для создания сбалансированной и прозрачной системы регулирования. Будущее регулирования и законодательные инициативы На фоне продолжающегося роста цифрового рынка в США законодатели активизируются в попытках обеспечить правовое регулирование, которое адаптировано под реалии криптоиндустрии.
Республиканцы в Палате представителей подготовили законопроект Digital Asset Market Clarity Act, который должен чётко разграничить полномочия SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в регулировании цифровых активов. Такой структурный подход позволит устранить текущие зоны неопределённости и поспособствует развитию рынка. Заявления Хестер Пирс о готовности SEC работать над модернизацией правил и создавать новые подходы к регулированию демонстрируют открытость комиссии к инновациям, при этом подчеркивая необходимость соблюдения существующих законов. Регулятор стремится искать баланс между стимулированием роста крипторынка и обеспечением защиты инвесторов, что является логичным и необходимым шагом для нормального развития финансовых рынков. Выводы и рекомендации для участников рынка Заявление «Крипто мамы» предупреждает, что токенизация не преодолевает юридические барьеры, связанные с ценными бумагами.
Участникам рынка важно внимательно подходить к вопросам комплаенса и учитывать регуляторные риски при выпуске и торговле токенизированными активами. Для этого лучше заранее консультироваться с SEC, анализировать законодательные требования и разрабатывать проекты с учётом регулирующих норм. Прозрачность и законность операций с токенами повысит доверие инвесторов и позволит избежать штрафов и судебных разбирательств. В условиях динамичных изменений и появления новых технологий важно соблюдать баланс между инновациями и выполнением нормативных обязательств, что позволит криптоиндустрии успешно интегрироваться в мировой финансовый сектор. Таким образом, позиция SEC и Хестер Пирс является важным ориентиром для компаний, инвесторов и разработчиков цифровых активов.
Время показало, что технология блокчейн — мощный инструмент для трансформации экономики, однако для ее эффективного применения необходимы ясные и чёткие правила. Токенизированные ценные бумаги должны оставаться прозрачными и регулируемыми, чтобы обеспечить устойчивое развитие рынка и защиту интересов всех участников.
