В последние годы регулирование криптовалют стало одной из самых обсуждаемых тем в финансовой и законодательной сферах США. Все больше внимания уделяется тому, как создать эффективную правовую систему, способную защитить инвесторов, одновременно поддерживая инновации и развитие криптоиндустрии. Однако проект нового законопроекта, опубликованный для обсуждения в Конгрессе США, вызвал неоднозначные отзывы, включая громкие критические замечания от ведущей венчурной компании Andreessen Horowitz (a16z). Andreessen Horowitz известна как одна из самых влиятельных инвестиционных фирм в технологическом секторе и криптоиндустрии, активно поддерживающая проекты блокчейн и цифровых активов. В своей открытой переписке с Комитетом по банковским делам Сената США компания выразила глубокую озабоченность относительно предложенных норм, предупреждая о серьёзных лазейках в текущей редакции законопроекта.
Основная критика была направлена на так называемую концепцию "вспомогательных активов" (ancillary assets). Этот термин в проекте закона описывает токены, продаваемые вместе с инвестиционным контрактом, которые не предоставляют держателям ни акционерных прав, ни дивидендов, ни права голоса. Andreessen Horowitz утверждает, что создание юридической базы на основе данной категории без детальных доработок создаст значительные риски. Модель как она представлена сейчас, по мнению компании, противоречит юридическим стандартам, установленным долгосрочным прецедентом – тестом Хауи, который используется для определения, является ли актив ценной бумагой. Тест Хауи является краеугольным камнем американского законодательства по ценным бумагам.
Он базируется на том, изучается ли ожидание прибыли преимущественно от усилий третьих лиц. Попытки усовершенствования или даже переписывания этого теста, как предложено в проекте, воспринимаются a16z как необоснованные и опасные. Они могут привести к ослаблению защиты инвесторов и подрыву единых стандартов регулирования. Помимо критики статьи о вспомогательных активах, Andreessen Horowitz выделяет проблему разграничения первичных и вторичных транзакций с криптоактивами. В проекте законопроекта применяется регулирование ценных бумаг к первичным сделкам, в то время как вторичные сделки переводятся под действие законодательства о товарных рынках.
Компания видит в этом потенциальную лазейку, позволяющую эмитентам перепродавать токены на публичном рынке без соответствующего регулирования, особенно когда речь идёт об активах, эксклюзивно продаваемых инсайдерам. Решением проблемы считается введение механизма, при котором проекты достигают реальной децентрализации путём отказа от централизации контроля. Если никакая сторона не обладает односторонней властью над блокчейн-системой — будь то операционная, экономическая или управленческая, — то ограничения на передачу активов должны сниматься. Такой подход позволит более чётко разграничить, когда активы перестают быть условно ценными бумагами и становятся цифровыми товарами. Это поможет избежать злоупотреблений со стороны инсайдеров и повысит прозрачность для всех участников рынка.
Andreessen Horowitz также предлагает законодательству сфокусироваться на защите разработчиков и технических специалистов, а не на ограничении базовой технологии. Предложение гласит, что функции управления и поддержки блокчейнов, такие как запуск алгоритмов консенсуса, майнинг, стекинг и выполнение смарт-контрактов, не должны автоматически попадать под регулирование как финансовая деятельность. Такое уточнение окажет положительное влияние на инновационный потенциал индустрии, устранив излишние юридические риски для технических участников. Другим важным аспектом, который компания подчеркивает в своём письме, является необходимость закрепления в законодательстве современной трактовки теста Хауи, применимой к быстроразвивающейся криптоэкосистеме. По их мнению, эффективная нормативная база должна сочетать сохраняющиеся правовые принципы с учётом уникальных особенностей цифровых активов и процессов децентрализации.
Сложившаяся ситуация показывает, насколько трудно и ответственно формировать современное крипторегулирование. На кону стоит не только правовая определённость, но и судьба индустрии, которая уже сегодня активно влияет на мировую экономику и финансовые рынки. Ошибки или непредусмотрительность в законодательных инициативах могут привести к затруднениям для стартапов, потере доверия инвесторов и стагнации технологических разработок. Andreessen Horowitz занимает важную роль в этом процессе. Продвигая свои предложения, компания стремится создать условия, где инновации и защита инвесторов идут рука об руку.
Их позиция призывает законодателей отказаться от спорных и потенциально уязвимых концепций, сделав акцент на децентрализации, чётком разграничении рыночных процессов и поддержании стабильных правовых тестов. Обсуждение реформы криптовалютного регулирования в США продолжается. Следующие шаги зависят во многом от того, насколько законодатели учтут мнения экспертов и лидеров отрасли, таких как a16z. Принятие взвешенного и результативного закона может задать новый стандарт не только для Америки, но и для мировой криптосообщества, стимулируя развитие прозрачного, безопасного и технологически продвинутого рынка цифровых активов. Таким образом, предупреждения Andreessen Horowitz — это не просто критика, а призыв к формированию продуманной и адаптируемой нормативной системы, способной эффективно регулировать сложные и высокотехнологичные финансовые инструменты будущего.
Законодателям предстоит найти баланс между предотвращением злоупотреблений и поддержкой инноваций, где ключевыми элементами станут децентрализация, безопасность и правовая определённость. Именно от эффективности этих норм зависит дальнейший успех и устойчивость крипторынка в США и за её пределами.
