В июле 2025 года на законодательном уровне США был принят знаковый закон GENIUS, который впервые вводит всеобъемлющие правила для стейблкоинов, выпущенных в стране. Эта инициатива стала ответом на растущую популярность цифровых валют, устойчивых по курсу к доллару – так называемых стейблкоинов. Новый нормативный акт призван повысить доверие к таким активам, стимулировать их массовое использование и укрепить статус доллара США как мировой резервной валюты. Стейблкоины уже давно прочно вошли в мировую финансовую экосистему, суммарно их рыночная капитализация превысила 267 миллиардов долларов, что свидетельствует о высокой востребованности подобных инструментов. Введение регуляторных рамок несет потенциал расширения использования стейблкоинов в развивающихся странах, привлечения институциональных инвесторов и возрождения направления децентрализованных финансов (DeFi).
Однако в контексте GENIUS остаются важные нерешенные вопросы. Главным из них стала неоднозначная позиция относительно регулирования иностранных эмитентов стейблкоинов. Несмотря на то что закон предъявляет требования к ним при выводе токенов на американский рынок, критерии «эквивалентного» регулирования прописаны слишком расплывчато, что порождает так называемую «лазейку для иностранных эмитентов». Критика этой неопределенности прозвучала от бывшего председателя CFTC Тимоти Масада, который утверждает, что такая ситуация ставит американских разработчиков и эмитентов в невыгодное положение. Ведь они обязаны соблюдать строгие требования к резервам, финансовой отчетности и выполнению санкций, в то время как конкуренты, действующие за рубежом, могут использовать более мягкие юрисдикции и правила.
Эта диспропорция может ослабить позиции американского рынка и перенаправить инновационные проекты в другие страны с более либеральным законодательством. В частности, внимание привлекает пример Tether – одного из крупнейших эмитентов стейблкоинов с рыночной капитализацией свыше 160 миллиардов долларов. Несмотря на обязательство соответствовать американским стандартам, из-за лимитированной ясности в законе возникает возможность того, что зарубежные представители смогут продолжать работу с меньшими ограничениями. Тем не менее, специалисты отрасли считают, что наличие строгого и прозрачного регулирования дает американским стейблкоинам преимущество для конечных пользователей. Регулируемые токены внушают больше доверия инвесторам и обеспечивают высокий уровень безопасности, поскольку резервные фонды подлежат обязательным аудитам и поддерживаются в песодокументированных активах.
Это делает американские стейблкоины привлекательными для граждан и корпоративных клиентов, предпочитающих стабильность и прозрачность. В числе основных выгод для экономики США эксперты выделяют рост спроса на государственные долговые обязательства, поскольку закон требует, чтобы все выпущенные стейблкоины были обеспечены резервами в долларе или эквивалентных ликвидных активах. Это, по мнению ряда аналитиков, будет способствовать укреплению роли доллара на международной арене и поддержке госфинансов. В тоже время, критики указывают, что доверие к американской валюте постепенно снижается из-за различных экономических и политических факторов, что способно ограничить ожидаемый эффект от нововведений. Особое внимание привлекает запрет законом GENIUS на выплату доходности или процентов держателям стейблкоинов.
В контексте развивающихся рынков, где многие инвесторы пользуются стейблкоинами не только для платежей, но и в качестве способа сохранения и приумножения капитала, подобные ограничения воспринимаются неоднозначно. Это может подтолкнуть пользователей обращаться к децентрализованным финансовым протоколам, таким как Ethereum DeFi, для получения дохода, что дополнительно стимулирует рост и развитие экосистемы DeFi. С учетом этих факторов можно предположить, что в обозримом будущем на рынке США появится много новых игроков: крупнейшие коммерческие банки, такие как Bank of America, а также крупные розничные сети, включая Walmart и Amazon, рассматривают варианты выпуска собственных стейблкоинов. Это откроет новые горизонты, но одновременно усилит конкуренцию с устоявшимися крипто-стейблкоинами, такими как USDC, которые ориентируются на американский рынок. Стартапы и некрипто-native компании, скорее всего, начнут с пилотных запусков, чтобы наработать компетенции и оценки рисков.
Такой подход обеспечит более осторожное внедрение инноваций, однако количество по-настоящему масштабных токенов может остаться ограниченным. В долгосрочной перспективе влияние закона GENIUS на глобальный рынок будет зависеть от того, насколько широко и активно стейблкоины будут использоваться для платежей и других финансовых операций. На сегодня большая часть международных расчетов осуществляется между предприятиями и банками, и не ясно, смогут ли стейблкоины существенно проникнуть в этот сегмент. Подводя итог, принятое законодательство знаменует собой важный шаг в регулировании цифровых валют и задает рамки для их дальнейшего развития в США. Несмотря на недостатки и текущие пробелы, особенно в отношении иностранных эмитентов, закон создает основу для массового внедрения безопасных долларовых токенов, способных стать частью повседневной финансовой инфраструктуры.
Эксперты сходятся во мнении, что стейблкоины — первые из токенизированных активов, которые начинают путь к широкой адаптации, а вслед за ними последуют и другие цифровые ценные бумаги, что открывает новые возможности для мировой экономики и инвесторов. Таким образом, GENIUS стал катализатором для крупных изменений в секторе цифровых валют, и дальнейший прогресс будет зависеть от уточнения регулирования, международного взаимодействия и рыночных инноваций. В условиях расширения конкуренции и технологического развития индустрия сохранит актуальность и станет важным элементом в структуре современного финансового мира.
