Компания Strategy, возглавляемая Майклом Сэйлором, стала одним из пионеров в области корпоративного инвестирования в биткойн. Накопив более 600 000 биткойнов, фирма демонстрирует впечатляющий масштаб и уникальную стратегию, которая впечатляет многих участников рынка. Однако известный инвестор и основатель Kynikos Associates Джим Чанос выступил с критикой премии, которую инвесторы платят за акции Strategy относительно стоимости ее биткойн-активов. Он уверен, что оценка компании содержит элементы «финансового абсурда» и не оправдана на фоне растущей конкуренции. Джим Чанос приобрел репутацию благодаря своей способности выявлять переоцененные и проблемные компании, особенно после знаменитого шорт-продажа акций Enron перед его крахом.
В случае с Strategy он занял короткую позицию, одновременно оставаясь лонгом по биткойну, ожидая, что премия за акции компании снизится по мере усиления конкуренции среди организаций, наращивающих цифровые резервы. Критика Чаноса в первую очередь связана с тем, что, по его мнению, Strategy не обладает уникальными преимуществами, позволяющими оправдать превышение стоимости своих акций над стоимостью самих биткойно-кодов. Он называет финансовые инструменты, которые использует компания для покупки криптовалюты, включая конвертируемый долг и привилегированные акции, «финансовым галиматьей», создающей риски для акционеров. Противоположную точку зрения представляет Пьер Рошар, глава Bitcoin Bond Co. и известный сторонник биткойна, который подчеркивает значимость масштабов и стратегического положения Strategy на рынке.
По его мнению, размер компании дает значительные преимущества, позволяя ей привлекать долговое финансирование без разбавления доли акционеров. Кроме того, он рассматривает акции Strategy как опцион на будущий рост стоимости биткойна, поскольку компания действует как рычаг на этом рынке. Дебаты между Чаносом и Рошаром иллюстрируют более глубокие разногласия относительно оценки цифровых активов и их корпоративного владения. На фоне того, что более 140 компаний по всему миру активизировали свои биткойн-резервы, вопрос о премии стоимости и справедливой оценке становится ключевым для инвесторов и аналитиков. Эксперты часто отмечают, что компании с крупными биткойн-портфелями, как Strategy, обладают не только криптоактивами, но и потенциальными возможностями для получения синергий за счет масштаба, улучшения структуры капитала и влияния на рынок.
Однако высокая волатильность и регуляторные неопределенности создают дополнительные сложности и риски. Важно учитывать, что инвесторы воспринимают Strategy как способ получить экспозицию к биткойну без необходимости самостоятельного управления цифровыми активами. Это особенно привлекательно для институциональных участников, которым может быть сложно или небезопасно напрямую владеть криптовалютой. В свою очередь, Джим Чанос предостерегает, что подобные стратегии могут создавать излишние риски из-за использования сложных финансовых инструментов и зависимости от рыночных условий для поддержания премии. Более того, он указывает на возможность того, что конкуренция со стороны других компаний, таких как MARA Holdings, Riot Platforms и Metaplanet, приведет к снижению стоимости акций Strategy до более реалистичного уровня.
Политические факторы также отражаются на перспективах компании. По мнению сторонников Strategy, потенциальное принятие лояльной к криптовалютам политики, например, при администрации бывшего президента Трампа, может способствовать притоку инвестиций в сектор и укреплению позиций компании на рынке. В целом текущая ситуация вокруг Strategy и комментарии Джима Чаноса подчеркивают необходимость тщательного анализа ценообразования цифровых активов и корпоративных стратегий, связанных с их владением. Инвесторам важно взвешивать преимущества масштаба и привлекательности компании с возможными рисками, связанными с финансовыми и регуляторными аспектами. На фоне роста количества компаний с биткойн-резервами и усиления внимания к цифровым активам как к классу инвестиций, споры вокруг премии Strategy служат отражением более широких дискуссий о будущем цифровой экономики и способов инвестирования в криптовалюты через традиционные финансовые инструменты.
Учитывая быстро меняющиеся рыночные условия и возможные законодательные инициативы, вклад в понимание и оценку таких компаний становится важным элементом успешной инвестиционной стратегии. Дебаты между признанными экспертами подчеркивают, что необходимо смотреть не только на текущие показатели, но и на долгосрочные перспективы и риски. Таким образом, анализ позиции Джима Чаноса и защитников Strategy показывает сложность и многогранность вопросов, связанных с премией компаний, инвестирующих в биткойн. Это также свидетельствует о продолжающейся эволюции криптоиндустрии и формировании новых правил игры на пересечении традиционных и цифровых финансовых рынков.
