В последние годы компания MicroStrategy приобрела широкую известность благодаря своей уникальной стратегии инвестирования в криптовалюту Биткоин. Под руководством основателя Майкла Сейлора фирма приобрела значительный объем цифровых активов, сделав ставку на долгосрочный рост этой криптовалюты. Одной из важных тем для обсуждения стало то, насколько обоснована премия, по которой торгуются акции MicroStrategy, относительно стоимости самого Биткоина, находящегося в казне компании. По мнению главного исполнительного директора Blockstream Адама Бэка, премия не является «неразумной», и более того — вполне оправдана с точки зрения темпа роста биткоинов на акцию и снижения риска для инвесторов. В своем интервью на Bitcoin подкасте Стефана Ливеры на конференции BTC Prague он указал, что MicroStrategy обычно удваивает количество Биткоинов на одну акцию примерно за 16-18 месяцев.
Такой показатель демонстрирует преждевременное увеличение балансовой стоимости и помогает инвесторам понимать, что текущая премия — это скорее отражение уверенности рынка в дальнейшем росте, а не результат спекулятивного завышения. По словам Адама Бэка, акции MSTR, как правило, торгуются с мультипликатором до 2, что, с учетом динамики приобретения новых биткоинов, сводит потенциальные риски инвесторов к минимуму. Фактически, если компания продолжит наращивать свои биткоин-активы с такой же скоростью, то уже через год и полтора инвесторы смогут видеть стоимость акций, соответствующую рыночной стоимости биткоина, хранящегося в компании, то есть переход к уровню net asset value (mNAV). Это даёт инвесторам некий «защитный» уровень, о котором говорится как о «твердой базе валюты». Премия MSTR сегодня оценивается примерно в 1.
7 раза на основе базового количества акций и около 1.9 на размытом (diluted) основании, что учитывает все конвертируемые ценные бумаги и опционные программы. Такой подход у MicroStrategy обеспечивается использованием кредитного плеча через финансовые инструменты, включая телефонные размещения акций (ATM offerings) и конвертируемые senior notes, что ускоряет увеличение биткоин-портфеля компании. Согласно данным сервиса Saylor Tracker, MicroStrategy на момент публикации контролирует около 592 100 биткоинов, что при текущей цене криптовалюты оценивается в 60.89 миллиарда долларов, что подчеркивает масштаб стратегии и серьезность амбиций компании.
Несмотря на последние коррекции рынка, которые привели к снижению цены акций на 7.45% за последний месяц и закрытию торгов по цене $369.70 за акцию, мнение экспертов, таких как Адам Бэк, остается позитивным. Он акцентирует внимание инвесторов на необходимости учитывать адекватность премии в контексте времени, необходимого для ее «отбивания». Премия становится проблемой и увеличивает спекулятивные риски только в том случае, если она чрезмерно растет без реального роста базовых активов.
Адам Бэк подчеркивает, что компании с более высокой премией по mNAV несут соответственно более высокий риск, но также предлагают более высокий потенциальный доход. Он приводит в пример японскую инвестиционную компанию Metaplanet, которая переживает более высокую волатильность премии mNAV, колеблясь от 5 до 10, что делает инвестиции нервными для некоторых участников рынка. Тем не менее, даже в таких случаях наблюдается тенденция к восстановлению позиций, подтверждая жизнеспособность стратегии работы с биткоин-казной, несмотря на обороты рынка. Более того, Metaplanet в мае этого года увеличила портфель на 1112 BTC, доведя общие запасы до 10 000 биткоинов и обогнав Coinbase по размеру биткоин-хранилища среди публичных компаний. Подобные примеры показывают, что, несмотря на рыночные колебания и краткосрочные просадки, долгосрочные инвестиционные стратегии с фокусом на биткоин продолжают привлекать серьезных игроков и демонстрировать устойчивость.
Стратегия Майкла Сейлора нацелена именно на долгосрочную перспективу, когда спустя полтора-два года рынок видит корпорацию с удвоенным биткоин-портфелем, что неизбежно приводит к корреляции стоимости акций с реальной стоимостью криптовалюты. Это формирует уверенность у инвесторов, которые могут «пойти на риск», понимая, что премия справедлива и имеет основания для роста. В дальнейшем данная модель может подтолкнуть развитие рынка биткоин-казначейств среди публичных компаний и усилит принятие криптовалюты в традиционном финансовом секторе. В целом анализ Адама Бэка подтверждает, что премия акции MicroStrategy является рациональным отражением достигнутых успехов в накоплении криптоактивов и перспективах их дальнейшего роста, а инвесторы получают возможность снижать риски за счет понимания динамики удвоения биткоинов на акцию. Стратегия Майкла Сейлора продолжает вызывать интерес на рынке и служит примером для других компаний, активно внедряющих криптоактивы в свои финансовые портфели.
Этот подход кардинально меняет стандартное восприятие традиционных компаний и акций, превращая их в своеобразные «биткоин-фонды» с уникальными механизмами роста и рисков. В перспективе такие компании могут занять ключевую роль как на фондовом рынке, так и в экосистеме криптовалют, расширяя возможности для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном держании цифровых активов с потенциалом значительного роста. Таким образом, премия акции MicroStrategy — это не просто цифра на бирже, а показатель доверия рынка к выбранной стратегии и способность компании эффективно реализовывать амбициозные планы цифровой трансформации своих активов.
