Криптовалютный рынок продолжает развиваться, демонстрируя как динамику цен, так и вопросы, связанные с экономикой цифровых активов. Одним из самых интересных наблюдений за последний год стал опыт токенов Seasonal Tokens — уникальной структуры, которая включает четыре различных proof-of-work токена: Spring, Summer, Autumn и Winter. Эти токены созданы так, чтобы их цены циклично изменялись в течение нескольких лет на основе контролируемого производства, что позволяет более глубоко взглянуть на факторы, влияющие на рыночную стоимость криптовалют. Суть Seasonal Tokens заключается в экономической симметрии, которую они предлагают для анализа. В отличие от большинства криптовалют, чья цена измеряется в фиатных валютах или более крупных токенах вроде Bitcoin, Seasonal Tokens имеют собственную внутреннюю систему взаимных оценок.
Каждому из токенов соответствует определенный период добычи, а их производство регулируется так, чтобы степень предложения варьировалась предсказуемо и циклично. До июня 2022 года токен Spring добывался быстрее всех, что делало его самым дешевым среди остальных. Однако после халапинга, когда время добычи Spring было увеличено вдвое, наблюдалось резкое изменение рыночного баланса: Spring стал стоить дороже остальных. Это событие является центральным для понимания влияния «халвингов» (уменьшения скорости производства токенов) на экономику криптовалют. Примечательно, что концепция халапингов широко используется в криптомире.
По сути, снижение скорости появления новых монет в обращении предназначено для снижения их избытка и поддержания или повышения цены на рынке. Лучшим примером этого является Bitcoin, чья цена традиционно увеличивалась после халвингов 2012, 2016 и 2020 годов, сопровождаемых значительными бычьими ралли. Тем не менее, вопросы, связанные с настоящими причинами роста после халвингов, остаются открытыми. Что именно является драйвером — меньшая скорость предложения или более высокая стоимость добычи? В какой временной промежуток рынок начинает реагировать? Насколько эти изменения вызваны реальными экономическими факторами, а насколько — спекуляцией? Seasonal Tokens предоставляют уникальный пример для анализа всех этих аспектов без искажения внешних рыночных факторов. Так как цены этих четырех токенов измеряются друг относительно друга, а три из них — Summer, Autumn и Winter — оставались стабильными, то изменения в стоимости Spring можно было наблюдать в наиболее чистом виде.
На практике это означает, что влияющие на рынок шумы, такие как волатильность доллара или влияния крупных криптовалют, практически отсутствовали. Это значительно облегчило понимание фундаментальных экономических процессов. Наблюдения в течение года показали, что основной фактор, определяющий относительные цены токенов, это именно скорость их производства. До халапинга время добычи четырех токенов имело пропорции 5:6:7:8, где Spring был самым быстро производимым, и его цена находилась наименьшей, отражая усилия, затрачиваемые на его добычу. После халапинга время добычи Spring удвоилось, что изменило пропорции на 10:6:7:8, и именно изменение этих отношений вскоре нашло отражение в ценах токенов.
Цена Spring начала расти почти сразу после изменений — приблизительно на 1% в день — пока не установилась на новом уровне, соответствующем увеличенному времени производства. Этот процесс происходил без значительных задержек, что говорит о высокой эффективности рынка в переработке информации о предложении. Любопытно, что дальнейший анализ выявил отсутствие значимого влияния стоимости добычи электроэнергии или общего количества уже существующих токенов на цену. На практике это свидетельствует о том, что стоимость электроэнергии для майнинга не является доминирующим фактором влияния на рыночную цену. Внимание рынка сосредоточено именно на времени необходимом для производства новых токенов — то есть на скорости появления новых монет в обращении.
Это ярко иллюстрирует поговорку "время — деньги" на примере цифровых активов. Тем не менее, рынок не лишён спекулятивных влияний. Период халапинга сопровождался заметным повышением волатильности и временными отклонениями цены от целевых пропорций, а также моментом, когда Spring превзошел Winter по стоимости. Однако эти изменения имели временный характер, и рыночные цены быстро стабилизировались, возвращаясь к значениям, основанным на скорости производства. Опыт Seasonal Tokens важен, потому что он даёт более корректное понимание фундаментальных факторов, формирующих цену криптовалют.
В отличие от традиционных рынков, где множество факторов и внешних воздействий затрудняют выявление истинных механизмов, здесь доступна прозрачная система взаимных сравнений без вмешательства фиатных валют. Изучение этого кейса играет значительную роль для всех участников крипторынка от майнеров и инвесторов до экономистов и регуляторов. Оно подтверждает важность контроля предложения через механизмы халапинга и подчёркивает, что именно скорость появления новых монет, а не затраты на добычу или объем циркулирующего резерва, лежит в основе формирования цен. Для будущих криптовалютных проектов и существующих монет выводы Seasonal Tokens могут стать своеобразным ориентиром для проектирования экономики токенов. Например, планирование циклов производства и регулирование предложения должны строиться не только с учётом внутренней себестоимости добычи, но и с фокусом на оптимальные интервалы изменения скорости выпуска монет.
Кроме того, понимание того, что влияние спекуляции оказывается лишь временным, а цена в долгосрочной перспективе стремится отражать фундаментальные параметры производства, даёт дополнительные основания для уверенности в устойчивости рынка при правильном управлении предложением. В целом первый год работы Seasonal Tokens открывает новые горизонты в изучении и понимании экономики криптовалют. Опыт этого эксперимента подтверждает важность временных факторов, а также демонстрирует, что эффективное и своевременное регулирование скорости производства монет является ключевым аспектом в управлении рынком цифровых активов. Это знание необходимо для всех, кто хочет углубиться в сложный механизм формирования цен и поведения криптовалют в долгосрочной перспективе.