В последние годы роль доллара США как ключевой мировой резервной валюты и инструмента международных расчетов становится всё более важной темой для обсуждения в финансовом сообществе. Несмотря на укреплённые позиции, доллар продолжает сталкиваться с новыми вызовами, связанными с развитием цифровых активов, в частности стейблкоинов, которые представляют собой криптовалюты, привязанные к доллару или другим стабильным активам. Новый законодательный акт США — GENIUS Act — направлен на регулирование стейблкоинов, устанавливая требования к резервному обеспечению и капиталу. Однако крупнейший европейский управляющий активами Amundi выступает с предостережениями, что данный закон может привести к обратному эффекту, ослабив позиции доллара и нарушив мировую платёжную инфраструктуру. Vincent Mortier, главный инвестиционный директор Amundi, в интервью агентству Reuters подчеркнул, что, несмотря на то, что идея GENIUS Act выглядит гениальной, у неё есть и тёмная сторона.
Стейблкоины, подкреплённые долларом и требующие полного резервного обеспечения активами равной или большей стоимости, могут способствовать росту спроса на государственные облигации США. Казалось бы, это должно укрепить доллар и американский долговой рынок. Однако, как отмечает Mortier, сама необходимость таких строгих требований к обеспечению может сигнализировать рынкам о том, что доллар в действительности не так силён, как считалось ранее. Данное предположение связано с тем, что плавное и безопасное функционирование стейблкоинов зависит от доверия к доллару как надежному резервному активу. Если законодатели вынуждают эмитентов стейблкоинов насыщать резервы высоколиквидными и стабильными активами, это может вызвать структурные изменения в финансовом секторе, сдвинув баланс сил и стимулируя создание альтернативных цифровых валют вне традиционной долларовой системы.
Ещё одним серьёзным предупреждением Mortier стало появление новых участников на рынке финансовых услуг — компаний-эмитентов стейблкоинов, которые фактически могут стать квазибанками. В силу характера закона, эти компании будут обязаны содержать значительные резервы и капитал, что приближает их по функции и рискам к традиционным финансовым институтам. Такой сдвиг может запутать регулирование и привести к появлению непрогнозируемых рисков для глобальной системы платежей. Опасения Amundi в этой сфере совпадают с недавним заявлением Банка международных расчётов (BIS), который отметил, что стейблкоины пока не отвечают требованиям полноценного денежного средства. BIS призвал к установлению строгих ограничений на роль стейблкоинов, особенно учитывая быстро растущий размер рынка, который уже превышает 250 миллиардов долларов, и прогнозы его роста до нескольких триллионов в следующие годы.
Принятие GENIUS Act Сенатом США 17 июня 2025 года произошло весьма оперативно и теперь ожидает рассмотрения в Палате представителей. Этот законопроект стремится установить регулируемые стандарты выпуска стейблкоинов, в том числе обязательное резервирование активами и требования по капиталу. Согласно сообщениям прессы, крупные технологические компании, такие как Apple, Google и компания Илона Маска X, проявляют интерес к созданию собственных цифровых валют в рамках данного законодательства. Это снова подчёркивает масштаб потенциальных изменений на финансовом рынке. Текущие эксперты оценивают потенциал рынка стейблкоинов в колоссальные 3,7 триллиона долларов к 2030 году, что свидетельствует об огромном влиянии, которое цифровые доллары смогут оказать не только на криптовалютную индустрию, но и на всё глобальное финансовое пространство.
Примечательно, что последние тенденции показывают значительный рост обращения стейблкоинов практически исключительно долларовой привязки — порядка 98% рынка стаблкоинов приходится на долларовые активы. Интересно, что вместе со стейблкоинами развивается и индустрия токенизации реальных активов (RWA). По мнению экспертов, таких как Абдул Рафай Гадит, бывший руководитель Standard Chartered и создатель блокчейн-платформы ZigChain, принятие GENIUS Act может стать катализатором для расширения использования токенизации активов за счет снижения правовых рисков и создания новых возможностей для прозрачных и эффективных расчетов в таких сегментах, как недвижимость, торговое финансирование и религиозные облигации сукук. Тем не менее, укрепляя рынок стейблкоинов в одних аспектах, закон GENIUS Act одновременно может привести к появлению новых конкурирующих цифровых активов, которые по сути станут альтернативой доллару. Это прямая угроза доллара как мировой резервной валюте и инструменту международных расчётов, что, несомненно, усложнит позиции США в глобальной финансовой архитектуре.
В целом, сложившаяся ситуация с GENIUS Act отражает переходный период для мировой экономики, в котором традиционные финансовые модели и институты вынуждены адаптироваться к ускоряющимся цифровым преобразованиям и появлению новых финансовых инструментов. Регулирование стейблкоинов становится необходимым, чтобы обезопасить инвесторов и пользователей, но одновременно оно должно учитывать потенциальные риски для глобальной стабильности и не создавать лазеек для новых системных угроз. Позиция Amundi напоминает финансовому сообществу о том, что инновации важны, но регулирующие меры следует выстраивать с учётом мультиаспектного анализа и долгосрочных последствий. Только комплексный и вдумчивый подход позволит сохранить лидерство доллара, обеспечив баланс между внедрением новых технологий и поддержанием финансовой устойчивости. Будущее рынка стейблкоинов и регулирующих инициатив, подобных GENIUS Act, во многом определит дальнейшую динамику мировой валютной системы и платежных механизмов.
Внимание к деталям, прозрачность и сотрудничество международных игроков станут ключом к успешному развитию цифровых валют и сохранению доверия к доллару в быстро меняющемся мире.
