Инвестирование в компании с Bitcoin-казначейством становится все более привлекательным для того типа инвесторов, которые ищут способы участвовать в криптовалютных рынках, снижая при этом отдельные риски. MicroStrategy (торговый тикер MSTR), компания, длительное время возглавляемая Майклом Сэйлором, давно зарекомендовала себя как один из лидеров среди публичных компаний, делающих ставку на активное накопление биткоинов в своих балансах. Однако такое активное накопление Bitcoin не раз порождало вопрос со стороны инвесторов и аналитиков: оправдана ли текущая премия акций компании по сравнению с ее чистой стоимостью активов (net asset value – NAV)? Многие скептически относились к значительному превышению рыночной стоимости акций MSTR над суммарной стоимостью хранящихся биткоинов, опасаясь высоких рисков и переплаты. Впрочем, генеральный директор Blockstream и известный криптограф Адам Бэк на недавнем интервью сказал, что премия акций MicroStrategy совсем не является «неразумной». Он пояснил, что с учетом динамики прироста биткоинов на акцию, складывающейся примерно за 16–18 месяцев, рассматривать данную премию следует с другой стороны.
По сути, инвесторы, покупающие акции MSTR, не просто приобретают долю в запасах биткоина, но и получают дополнительную ценность благодаря стратегическому оформлению и успешным управленческим решениям самого Майкла Сэйлора. Такая перспектива позволяет считать премию соразмерной. Адам Бэк отметил, что акции MicroStrategy в течение определенных периодов торговались с мультипликатором в два раза выше относительно стоимости Bitcoin на балансе, и это подтверждает, что рынок ныне оценивает компанию не только как владения криптовалютой, но и как инструмент, способный умножить эту ценность за счет грамотной стратегии. Что же представляет собой эта стратегия? Все сводится к постоянному увеличению биткоинов на каждую акцию компании за счет использования различных финансовых инструментов, включая заимствования и привлечение капитала через выпуск новых акций и долговых обязательств. Таким образом, экосистема MicroStrategy развивается за счет масштабирования криптовалютного портфеля, что в свою очередь ведет к росту net asset value на акцию.
Когда этот показатель растет регулярно, инвесторы получают возможность «перерасти» текущую премию, а значит, ждать возврата своей инвестиций действительно рационально с точки зрения времени и доходности. По словам Адама Бэка, если в среднем MicroStrategy удваивает количество хранящихся биткоинов на акцию за 16–18 месяцев, значит, спустя примерно год и полтора, стоимость акции может приблизиться к реальной рыночной оценке биткоина, что будет соответствовать net asset value, исключая премию. Это положение повышает доверие к инвестициям в акции MSTR, делая их менее спекулятивными. Еще одним важным моментом является то, что компания обладает «базой твердой валюты» на текущем уровне оценки, что означает, что инвесторы получают определенную степень защиты от волатильности рынка криптовалют. Несмотря на то, что за последнее время MSTR показала снижение цены на 7.
45% за месяц на момент публикации данных, сам факт постоянного увеличения биткоинов в капитале компании усмиряет временные просадки и формирует долгосрочную ценовую стабильность. Также стоит отметить, что Premium на акции MicroStrategy немного варьируется в зависимости от методов подсчета – по базовым акциям премия составляет около 1.7x, а с учетом размытия долей – около 1.9x. Такое соотношение говорит о том, что инвесторы платят разумную надбавку за стратегический потенциал компании, который основан не просто на владельческих Bitcoin-активах, но и на способности эффективно управлять ими, привлекать капитал и реализовывать масштабируемую модель роста.
Помимо MicroStrategy, в упоминании Адама Бэка также фигурировала компания Metaplanet – японский инвестиционный фонд, активно вкладывающий в биткоины и демонстрирующий заметные флуктуации в своем mNAV. Опыт Metaplanet подчеркивает, что управление премией и рисками на рынке Bitcoin-казначейств может быть нервным процессом, тем не менее, устойчивость и способность возобновлять рост после падений являются ключевыми признаками стабильной инвестиционной платформы. Активные покупки Metaplanet, недавно доведшие объем владения до 10,000 BTC и сделавшие компанию седьмой по величине публичной Bitcoin-казначейской компании, показывают, как рынок постиг феномен хранения цифрового золота в институциональном формате. Итогом данного анализа видится, что высокая премия акций MicroStrategy обусловлена не просто живым спросом и спекуляцией, а реальной экономической моделью роста, основанной на системном увеличении Bitcoin на акцию за определенный промежуток. Инвесторы, осознавая это, приобретают не только Bitcoin, но и дополнительную стоимость стратегии, воплощенной Майклом Сэйлором и командой, а также снижение риска, связанного с волатильностью криптовалюты.
Такой взгляд улучшает понимание динамики премий на рынке акций Bitcoin-казначейских компаний и способствует формированию более зрелых инвестиционных решений. В целом, опыт MicroStrategy и подход Адама Бэка служат важным кейсом для рассмотрения теми, кто интересуется долгосрочными инвестициями в цифровые активы через публичные компании. При анализе премий стоит обращать внимание на скорость роста активов на акцию, методы финансирования и устойчивость бизнес-модели к рыночным колебаниям, чтобы формировать сбалансированную стратегию вложений в новом финансовом пространстве.
