Ethereum традиционно занимает ключевую позицию в криптомире как крупнейший блокчейн с доказательной поддержкой алгоритма консенсуса Proof-of-Stake. С момента перехода Ethereum на этот механизм, доходность для стейкеров ETH стала одним из основных компонентов экономики сети, формируя устойчивую экосистему, основанную на доверии и безопасности. Однако ситуация на рынке значительно изменилась за последние годы. На фоне роста конкуренции со стороны доходных стейблкоинов и разнообразных DeFi-протоколов, доходность по эфириуму значительно снизилась, став ниже 3%. Это вызвало обеспокоенность у многих участников рынка и поставило под вопрос преимущество ETH в битве за лучшие доходы в криптовалютной сфере.
Суть доходности Ethereum связана с вознаграждениями валидаторов, которые обеспечивают безопасность сети, обрабатывая транзакции и подтверждая блоки. Доход формируется из двух основных источников: консенсусных вознаграждений и платы за приоритетное включение транзакций (execution-layer rewards). При этом консенсусные вознаграждения зависят от количества заблокированных в сети ETH – чем больше стейкеров, тем ниже вознаграждение для каждого участника. Такая модель предусматривает обратную связь и регулирует экономику стейкинга, снижая доходность по мере роста масштабов сети. Постепенное снижение доходности стартовало после масштабного обновления Ethereum, известного как слияние (Merge), которое завершилось осенью 2022 года.
С тех пор показатели доходности упали примерно с 5,3% до сегодняшних менее 3%. Одновременно с этим количество заблокированных монет увеличилось и превысило 35 миллионов ETH, что составляет порядка 28% от общего предложения. Эта тенденция указывает на зрелость системы, которая становится все более масштабной и надежной, но одновременно с этим снижает привлекательность дохода от классического стейкинга для большей части пользователей. Не все инвесторы предпочитают быть самостоятельными валидаторами, поскольку для этого требуется держать минимум 32 ETH и обеспечивать стабильную работу оборудования, а также быть готовыми к рискам, связанным с техническими сбоями и штрафами. Поэтому большинство предпочитает пользоваться сервисами жидкого стейкинга, такими как Lido, или доверять свои активы централизованным биржам.
Однако эти платформы взимают комиссии, которые снижают конечную годовую доходность. Таким образом, уже сама модель стейкинга не всегда предлагает оптимальное сочетание доходности и удобства для массовых инвесторов. В то же время на криптовалютном рынке активно развиваются альтернативные источники доходности, среди которых особое место занимают доходные стейблкоины. Эти токены, привязанные к доллару или другим фиатным валютам, предлагают пассивный доход, зачастую превышающий возможности классического Ethereum-стейкинга. Они генерируют вознаграждения за счет инвестирования в государственные облигации США или использования синтетических стратегий, что обеспечивает более стабильные и привлекательные выплаты.
Крупнейшие представители рынка, такие как sUSDe, SyrupUSDC, USDY и другие, предлагают доходность от 4% до 6,5% и выше, что значительно превышает сегодняшние показатели ETH. Некоторые из доходных стейблкоинов используют сложные алгоритмы и стратегии, включающие деривативы и оптимизацию доходности на базе ETH, что позволяет им предлагать варьируемое, но зачастую высокое вознаграждение. Например, sUSDe, поддерживаемый компанией Ethena с участием BlackRock, применяет дельта-нейтральные стратегии с использованием деривативов ETH и доходов от стейкинга, что позволяет добиваться доходности до 25% в прошлые периоды. Тем не менее такие сложные подходы несут в себе повышенные риски, связанные с волатильностью, рыночной зависимостью и техническими аспектами синтетических финансовых инструментов. Параллельно с ростом популярности доходных стейблкоинов, существенное влияние на рынок доходности оказывает активное развитие децентрализованных финансовых (DeFi) протоколов.
Платформы, такие как Aave, Compound и Morpho, предоставляют возможность получать доход, предоставляя криптовалюту в кредитные пулы. Вознаграждение формируется на основе спроса и предложения, зачастую меняясь динамично и не связанное напрямую с традиционными рынками. Это дает пользователям более гибкие и адаптивные инструменты для получения дохода, хотя такие протоколы и сопряжены с техническими рисками, включая ошибки смарт-контрактов и манипуляции оракулами данных. Особенностью является то, что многие из этих продуктов построены именно на базе Ethereum, что выступает в качестве значимого плюса для сети. Рост пользователей и активности DeFi способствует увеличению транзакционной нагрузки, повышает комиссии и, в конечном счете, укрепляет стоимость ETH за счет расширения применения экосистемы.
Фактически, несмотря на снижение доходности классического стейкинга, Ethereum выигрывает в битве за доходность иным способом — через развитие и интеграцию новых финансовых продуктов и услуг, которые генерируют дополнительный спрос на сеть. Среди прочих конкурентных вызовов стоит упомянуть и другие блокчейны, например, Solana, предлагающие немного более высокую доходность на уровне 2,5%, а иногда до 7%. Однако с учетом инфляции (4,5% на Solana против 0,7% на Ethereum), реальная доходность Ethereum остается более устойчивой и привлекательной для долгосрочных инвесторов. Тем не менее рынок DeFi становится более фрагментированным, и инвесторам приходится выбирать между высокой доходностью с повышенными рисками и стабильностью с умеренным доходом. Будущее Ethereum в контексте битвы за доходность, скорее всего, будет связано с продолжением диверсификации экосистемы.
Учет интересов различных групп пользователей, от институциональных инвесторов до розничных клиентов, развитие регуляторных рамок и улучшение инфраструктуры позволят Ethereum сохранить статус ведущей платформы для создания и использования различных видов доходных продуктов. Интеграция реальных активов (RWA), расширение возможностей DeFi и внедрение новых финансовых инструментов будут стимулировать устойчивый рост и привлекать новые потоки капитала. Таким образом, несмотря на падение базовой доходности стейкинга Ethereum, сама сеть не теряет значимости, а напротив — укрепляет свои позиции благодаря инновациям и глубокому проникновению в мир цифровых финансов. Противостояние с доходными стейблкоинами и развивающимися DeFi-продуктами является не угрозой, а возможностью для дальнейшего эволюционного роста. Инвесторам и пользователям важно понимать, что Ethereum продолжает занимать центральное место в формировании будущего криптовалютных доходов, объединяя традиционные и новые финансовые подходы на единой децентрализованной платформе.
В конечном счете, ETH может не просто вернуть пальму первенства в битве за доходность, а трансформировать сами основы получения пассивного дохода в криптомире, создавая более гибкую, безопасную и масштабируемую экосистему для всех участников рынка.
