В последние годы децентрализованные финансовые приложения, или DeFi, стремительно набирают популярность, обещая обеспечить финансовую свободу и прозрачность без необходимости обходиться посредниками. Одной из ключевых движущих сил на рынке криптовалют и DeFi является арбитражная торговля — стратегия, позволяющая получать прибыль за счёт разницы в ценах одного и того же актива на различных блокчейнах и биржах. Однако недавнее исследование, проведённое совместно криптофирмой Flashbots, Университетом Лиссабона и Техническим университетом Мюнхена, выявило потенциальные риски этой деятельности, в частности связанную с централизацией и возможным введением цензуры в экосистему децентрализованных финансов. Суть арбитража в DeFi заключается в быстром и точном обнаружении ценовых дисбалансов между различных децентрализованными биржами, которые работают на отдельных блокчейнах или на слое 2. Трейдеры, особенно при помощи автоматизированных стратегий и ботов, совершают сделки, покупая актив по низкой цене и продавая его там, где он дороже.
Тем самым поддерживается баланс и выравниваются рыночные цены. В период с сентября 2023 года по август 2024 года, согласно исследованию, более 9000 криптоадресов участвовали в кроссчейн арбитраже, где общий объём операций достиг впечатляющих 868 миллионов долларов. Однако анализ распределения торговли выявил серьёзное неравенство — всего четыре адреса контролировали половину всего объёма операций, а один из них — более трети. Такая концентрация капитала и активности говорит о формировании своеобразной централизации в рамках децентрализованных протоколов. Основная угроза, которую видят авторы исследования, — угроза цензуры.
Изначально блокчейны и протоколы DeFi задумывались как открытые, распределённые и не подверженные внешнему контролю финансовые системы, где транзакции находятся вне досягаемости репрессивных органов и посредников. Однако, когда значительная часть операций сосредоточена в руках узкого круга участников, обладающих технологическими и экономическими преимуществами, появляется риск, что эти игроки смогут блокировать или фильтровать транзакции по своему усмотрению. Ярким примером технологического доминирования является понятие максимальной извлекаемой ценности (MEV, максимальный извлекаемый доход). MEV представляет собой прибыль, которую можно получить, выбирая порядок и включение транзакций в блок, создаваемый майнерами или валидаторами. В контексте арбитража MEV часто реализуется через фронтраннинг, бэкранинг и sandwich-атаки, позволяющие извлекать дополнительный доход, иногда в ущерб другим участникам рынка.
В исследовании подчёркивается важность технологической инфраструктуры в формировании монополистических позиций. Расположение оборудования и узлов в нескольких мощных дата-центрах, а также сотрудничество между трейдерами и операторами слоёв 2 создают замкнутый цикл. Он укрепляет позиции узлов с лучшими возможностями по сегментации и обработке транзакций, что в свою очередь увеличивает доступный им MEV и прибыль. Результатом становится более высокая концентрация экономической и технологической власти, которая может привести к созданию централизованных ворот, держащих ситуацию под контролем и ограничивающих свободу остальных участников. Такая ситуация противоречит фундаментальной идее DeFi, которая должна предоставлять финансовую систему, свободную от цензуры, и позволяет любому пользователю использовать сервисы без риска быть заблокированным из-за политических, экономических или иных причин.
Особенно это важно для пользователей из регионов с репрессивными режимами, где централизованные финансы традиционно подвержены давлению и ограничениям. В противовес этим опасностям Ethereum-разработчики и сообщество изучают и предлагают различные меры для уменьшения рисков централизации. Среди предложений – децентрализация процесса построения блоков и снижение барьеров для входа новых участников в эту сферу. Это поможет разрушить эксклюзивные сделки между операторами цепочек и поисковыми алгоритмами, тем самым расширяя конкуренцию и снижая концентрацию власти. В частности Ethereum-роудмэп содержит инициативы, направленные на поддержку более равномерного распределения задач по формированию блоков между различными валидаторами и операторами.
Помимо технических решений, рост осведомлённости пользователей об этих проблемах будет стимулировать спрос на более прозрачные и децентрализованные протоколы, что может привести к постепенному перераспределению сил в пользу сообщества в целом. Арбитражная торговля остаётся ключевым фактором поддержания справедливых и согласованных цен на рынке, а также положительным элементом ликвидности. Однако изучение рисков и вызовов, с которыми сталкивается DeFi в процессе своего развития, показывает, что будущее децентрализованных финансов далеко не застраховано от проблем, характерных для традиционных централизованных систем. Вопросы концентрации капитала, технологического контроля и потенциальной цензуры требуют комплексных решений и постоянного внимания как со стороны разработчиков, так и со стороны регуляторов и пользователей. В итоге стаёт ясно, что развитие DeFi – это не только технологический прорыв, но и борьба за сохранение принципов открытости и свободы в финансовом мире.
Понимание этих процессов и вызовов даст возможность пользователям и экспериментаторам построить действительно справедливую и устойчивую экосистему децентрализованных финансов, в которой преимущества блокчейн-технологий смогут реализоваться в полной мере без угроз ограничения прав и возможностей участников рынка.
