Мир криптовалют за последние годы пережил стремительное развитие и значительные потрясения, что подтверждает необходимость тщательного регулирования. Несмотря на непредсказуемость и новизну технологии, цифровые активы стали неотъемлемой частью глобального финансового ландшафта. Однако, взрывной рост и множество инноваций сопровождались существенными рисками, среди которых мошенничество, отсутствие прозрачности, а также системные угрозы для финансовой стабильности. Путь к легитимности криптовалют связан с необходимостью пройти сложный регуляторный лабиринт, в котором ищется баланс между стимулированием технологических инноваций и обеспечением безопасности пользователей и инвесторов. Крах крупной криптовалютной платформы FTX в конце 2022 года оказал мощное влияние на восприятие цифровых активов как внутри индустрии, так и со стороны регуляторов.
Неудача этого бизнеса выявила значительные пробелы в управлении рисками, недостаточную прозрачность и слабость системных гарантий. Последовавший «крипто-зимний» период стал испытанием для многих инвестиционных фондов, бирж и эмитентов стабильных монет, что привело к повышенному вниманию со стороны государственных органов и усилению требований к контролю. Совокупность этих факторов заставила правительства многих стран обратить внимание на вопрос системных рисков в сфере криптовалют и их влияние на более широкую финансовую экосистему. Однако подходы к регулированию цифровых активов во всем мире сильно отличаются. Среди более чем восьмидесяти проанализированных стран около половины уже легализовали операции с криптовалютами, остальные же либо вводят частичные запреты, либо вовсе запрещают использование цифровых активов.
При этом интенсивность и жёсткость нормативных требований не всегда коррелируют с уровнем принятия криптовалют в обществе. Это свидетельствует о том, что некоторые государства, несмотря на строгие запреты, все равно имеют высокую активность пользователей, возможно, из-за экономических или технологических факторов. В странах с развивающейся экономикой регуляторные органы зачастую испытывают сложности с пониманием и администрированием новых цифровых инструментов из-за нехватки специалистов и отзывчивой инфраструктуры. Для формирования эффективной регуляторной среды требуется чёткое определение основных понятий и классификация цифровых активов, что на практике затруднено из-за их многообразия и постоянно меняющихся характеристик. Правовые стандарты для таких направлений, как криптовалютные платежи, инвестиции, производные финансовые инструменты и налогообложение, во многих странах находятся в стадии формирования.
Несмотря на это, большинство юрисдикций уже вводят налоговые механизмы для доходов и капиталовложений в криптовалюты, хотя глубина и детализация таких правил варьируются. Юридические разбирательства в 2023 году демонстрируют жёсткую позицию регуляторов в борьбе с незаконной деятельностью в секторе. Американское Министерство финансов применило санкции к сервису Tornado Cash, его обвиняют в содействии отмыванию преступных доходов. Сотрудники Комиссии по ценным бумагам США (SEC) продолжают судебное преследование компании Ripple Labs, связанное с продажей токенов XRP без необходимой регистрационной процедуры. Параллельно проходят банкротства таких игроков как Three Arrows Capital, Voyager и Celsius, что создаёт прецеденты и стандарты для будущего регулирования.
Для предотвращения повторения кризисов, связанных с Terra и FTX, инвестиционная часть криптоиндустрии, включая централизованные биржи и стабильные криптовалюты, будет подвергаться более строгому надзору. Регулярные аудиты и меры прозрачности направлены на обеспечение полной поддержки стабильных монет и поддержание адекватной капитализации ключевых платформ. Особое внимание уделяется минимизации контрагентских кредитных рисков, которые ранее приводили к цепным негативным последствиям на рынке криптовалют. Стабильные монеты — цифровые активы, обеспеченные фиатной валютой — становятся одним из основных объектов нового регулирования. Ведущие регионы, такие как Европейский союз, Соединённые Штаты, Великобритания и Таиланд, разрабатывают собственные законодательные инициативы, направленные на контроль стабильных валют.
В некоторых странах, например в Мексике, финансовым организациям запрещено выпускать такие монеты. Европейский законопроект «Рынки криптоактивов» (MiCA) нацелен на комплексное регулирование, включая вопросы борьбы с отмыванием денег, защиты окружающей среды, раскрытия корпоративной информации и защиты прав потребителей. Он предусматривает обязательное резервирование для эмитентов стабильных монет и требует раскрытия энергетического потребления майнерами, а также установление финансового надзора над криптобиржами внутри Евросоюза. В США аналитический доклад администрации Байдена предложил регулирование стабильных монет и рассмотрение возможности выпуска цифрового доллара. В Конгрессе рассматривается законопроект, который способен определить полномочия Федеральной резервной системы по лицензированию эмитентов стабильных монет, хотя вокруг этого вопроса продолжаются споры.
Его принятие повлияет на показатели крупных американских эмитентов, таких как Circle и Paxos, и формирование рынка в целом. В условиях того, что более шестидесяти стран находятся на продвинутых стадиях исследования или запуска собственных цифровых валют центральных банков (CBDC), можно утверждать, что развитие институционального цифрового денег идёт параллельно с регуляторным реформированием криптовалют. Создание единой, прозрачной и эффективной регуляторной базы для цифровых активов — задача, требующая времени и международного сотрудничества, особенно с учётом многообразия юрисдикций и неясности некоторых понятий и правовых статусов. Глобальная регуляторная повестка в 2023 году ориентируется на поиск баланса между поддержкой инноваций и охраной потребителей, рынка и финансовых институтов. Слишком жёсткое регулирование может вызвать отток стартапов и капиталов в более «гостеприимные» к цифровым технологиям страны, учитывая федеративный и трансграничный характер крипторынка.
С другой стороны, неэффективный надзор рискует повторением кризисных ситуаций, подрывающих доверие инвесторов и широких масс пользователей. Сейчас наблюдается острая потребность в ясных и предсказуемых правилах игры, способных восстановить интерес и уверенность инвесторов, что является основой для возрождения рынка и будущего роста. Правительства должны интегрировать лучшие практики, обмениваться опытом, использовать инструменты экспериментального регулирования — так называемые «песочницы» — а также поддерживать диалог с бизнесом и экспертным сообществом для совершенствования законодательной базы. Хотя прогнозировать развитие регуляций на ближайшие годы сложно, одна вещь очевидна: страны не могут позволить себе оставаться в стороне. Принятие активных мер по формированию сбалансированного и прозрачного регулирования откроет двери для рационального использования цифровых активов, при этом минимизируя риски для потребителей, инвесторов и всей финансовой системы.
Путь к зрелости криптоиндустрии уже начался, и время дикой крипто-лавины постепенно уступает место упорядоченной и контролируемой среде, где безопасность и инновации идут рука об руку.
