В последнее время сфера цифровых активов интенсивно развивается, и законодательство во многих странах, в том числе в США, пытается поспевать за этой динамикой. На стыке инноваций и правовых рамок появляются новые инициативы, призванные устранить правовую неопределённость и способствовать развитию криптовалютного рынка. Одними из ключевых событий стали представление законопроекта CLARITY Act, разъяснения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) относительно стейкинга, а также отмена запрета на включение криптовалютных инвестиций в пенсионные планы 401(k). Эти события создают новый ландшафт регулирования, поскольку государственные органы стремятся одновременно стимулировать инновации и защищать инвесторов и конечных пользователей. Законопроект CLARITY Act, представленный в Конгрессе США, станет фундаментальным инструментом в реформировании структуры регулирования цифровых активов.
Он направлен на расширение полномочий Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), предоставляя ей статус основного федерального регулятора для спотовых рынков цифровых товаров. Особенность законопроекта — чёткое разделение цифровых активов на две категории: цифровые товары и инвестиционные контрактные активы. При этом цифровой товар рассматривается как непосредственно связанный с работой блокчейн-системы и имеющий ценность, обусловленную использованием в рамках сети. Важно, что закон определяет исключения, не относя к цифровым товарам такие активы, как традиционные ценные бумаги, разрешённые платежные стейблкоины и токенизированные реальные активы. CLARITY Act также детализирует ситуацию с инвестиционными контрактными активами — это цифровые товары, которые на момент продажи являются частью процедуры привлечения капитала и классифицируются как ценные бумаги из-за инвестиционного контракта.
Примечательно, что законопроект предусматривает возможность изменения статуса актива со временем. Изначально токен может быть классифицирован как инвестиционный контракт, но далее, по мере распространения и формирования зрелой блокчейн-системы, может превратиться в цифровой товар, что снижает последующий режим раскрытия информации и регулирования. Законопроект вводит важные гарантии и безопасные зоны для вторичных сделок с цифровыми товарами, освобождая их от требований закона о ценных бумагах, если сделка происходит между конечными участниками без вовлечения эмитента или его агентов. Это обеспечит большую прозрачность и свободу для обменов и сделок на криптобиржах и между участниками рынка, значительно снижая юридические риски. Еще один важный момент CLARITY Act — отдельное регулирование деятельности в сфере децентрализованных финансов (DeFi).
Закон устанавливает определённые исключения для участников, которые предоставляют технические и инфраструктурные услуги DeFi-платформам, включая разработку протоколов, компиляцию и валидацию транзакций, предоставление пользовательских интерфейсов и защиту от слэшинга. Тем самым законодатели признают необходимость поддержки инновационной инфраструктуры без чрезмерных регуляторных ограничений. CLARITY Act также предлагает новый режим освобождения от регистрации для эмитентов цифровых товаров, проводящих краудфандинговые кампании с ограничением по суммам и долям инвесторов, сопровождающийся обязательствами раскрывать подробную информацию о бизнес-модели, финансовом положении, технических аспектах проекта и рисках. Такой подход ориентирован на повышение доверия инвесторов и прозрачности рынка. Параллельно с законопроектом SEC выдала долгожданное разъяснение в отношении деятельности по стейкингу, что стало существенным шагом для майнеров, валидаторов и провайдеров услуг.
В своём заявлении SEC выделила три модели стейкинга, по которым большинство операций не признаются предложением или продажей ценных бумаг. Основным критерием стало отсутствие «усилий других» (efforts of others), то есть доходы от стейкинга не зависят от предпринимательской или управленческой деятельности третьих лиц, что является ключевым признаком инвестиционного контракта согласно тесту Хауи. Первый тип — собственный стейкинг, при котором пользователь самостоятельно использует свои узлы и получает вознаграждение за поддержку сети. Второй — само-кастодиальный стейкинг с передачей прав валидации третьему лицу при сохранении контроля над активами и ключами, при этом услуги валидации имеют административный характер. Третий — кастодиальный стейкинг, когда хранитель активов помогает их застейкать без управления ими и без использования для собственных бизнес-целей.
В каждом из этих случаев соответствующие операции рассматриваются как не представляющие инвестиционный контракт, что избавляет участников от возможных рисков и требований регистрации у SEC. Также разъяснено, что сопутствующие услуги вроде защиты от слэшинга, раннего анбондирования и агрегации стейков не меняют такую классификацию, если провайдеры не обещают фиксированный доход и не управляют активами владельцев. Эта четкость снижает неопределенность для многих операторов в криптоиндустрии. Стоит отметить, что формальные действия SEC пока не были предприняты, и нынешние разъяснения — это позиция сотрудников ведомства, которая может со временем трансформироваться. Тем не менее, подобные шаги служат сигналом о снижении давления на эти виды деятельности и поддержку развития децентрализованных протоколов.
Наконец, важным изменением стало решение Министерства труда США отозвать прежние рекомендации 2022 года, которые фактически запрещали включать криптовалюты в инвестиционный портфель 401(k) пенсионных планов. Своим решением ведомство заняло более нейтральную позицию, оставляя за попечителями планов право самим решать, подходит ли криптовалюта в качестве инвестиционного актива с учетом рисков. Отмена данного запрета открывает новые возможности для американских граждан инвестировать в цифровые активы в рамках долгосрочного накопления на пенсию. Это также отражает большую зрелость и признание криптовалюты как инвестиционного класса с потенциалом присоединиться к традиционным финансовым инструментам. В сочетании с законодательными инициативами и регулированием SEC создается комплексная среда для легального и прозрачного использования криптоактивов в различных сферах.
В общей сложности все эти изменения иллюстрируют стойкое стремление регуляторов США сформировать сбалансированный и продуманный подход к цифровым активам. Закон CLARITY Act обеспечивает основу для чёткого различения классов токенов и соответствующего надзора, что сокращает возможности для злоупотреблений и способствует развитию прозрачного рынка. Рекомендации SEC по стейкингу позволяют легитимизировать новые модели взаимодействия с блокчейн-сетями и обеспечивают дополнительную правовую определённость для участников экосистемы. А пересмотр позиции Министерства труда сигнализирует о возможном расширении доступа инвесторов к инновационным активам на пенсионных счетах. Перспективы внедрения и адаптации этих нормативных документов во многом зависят от дальнейших обсуждений в Конгрессе и реакции отрасли.
Ожидается, что принятие CLARITY Act внесет ясность и порядок в американский крипторынок, одновременно стимулируя инновации и обеспечивая защиту потребителей. В свою очередь, индустрия и инвесторы получают важные ориентиры для развития бизнес-моделей и принятия решений с минимальными юридическими рисками. В свете глобальных трендов на интеграцию цифровых технологий и финансового сектора, данные изменения в правовых нормах могут стать ключевым этапом, после которого криптовалюты и децентрализованные финансы получат более широкое признание и рост в США. Это открывает дополнительные перспективы для международного сотрудничества, привлечения инвестиций и масштабирования продуктов, основанных на технологии блокчейн. Таким образом, последние инициативы в области регулирования криптовалют демонстрируют сбалансированный подход, направленный на поддержку инноваций без снижения ответственности и стандартов прозрачности.
Закон CLARITY Act, разъяснения SEC и изменения в политике Министерства труда — это не просто технические новшества, а фундаментальные шаги к созданию устойчивой и надежной экосистемы цифровых активов, способной изменить финансовый ландшафт в ближайшие годы.
