В июле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сделала важный шаг к формированию новых правил, регулирующих рынок криптовалютных биржевых фондов (ETF). Опубликованное руководство по раскрытию информации для биржевых продуктов, связанных с криптовалютами, стало первой попыткой создать единую и прозрачную правовую основу, необходимую для утверждения десятков заявок на запуск крипто-ETF, охватывающих такие популярные цифровые активы, как Solana, XRP и даже мемные монеты, связанные с именем бывшего президента США Дональда Трампа. Этот документ стал своего рода сигналом фундаментальных изменений в подходе одного из главных регулирующих органов США к сектору криптовалют и указал на переход к более структурированному и понятному регулированию рынка. Исторически SEC демонстрировала осторожность и даже скептицизм в отношении криптовалютных продуктов, особенно касающихся спотовых ETF на цифровые активы. Однако руководство, представленное в этом году, отражает видимую смену позиции, которую многие связывают с новым руководством агентства и изменением политического курса.
Создание специализированной рабочей группы и перенаправление команды по криптоэнфорсменту на разработку новых правил указывают на стремление института не только регулировать рынок, но и адаптироваться под быстро меняющиеся реалии высокотехнологичных финансовых продуктов. Ключевой особенностью нового руководства стало требование раскрывать в понятной и доступной форме все важные моменты, которые отличают крипто-ETF от традиционных фондов. В частности, акцент делается на деталях, связанных с хранением цифровых активов, механизмами их безопасности, а также рисками, характерными для динамично развивающегося и высококонкурентного рынка криптовалют. Такая прозрачность призвана повысить доверие инвесторов и облегчить оценку рисков при вложении средств в эти продукты. Финансовые и инвестиционные эксперты уже успели оценить масштаб потенциальных изменений.
Как отметил Суй Чунг, генеральный директор криптоиндексного провайдера CF Benchmarks, открытие такой рамки регулирования позволит быстрее и эффективнее рассматривать заявки на запуск новых крипто-ETF и ускорит выход инновационных продуктов на рынок. В то же время представители отрасли отмечают, что наличие руководства и начало диалога с регулятором само по себе является важным достижением, способным снизить юридическую неопределённость и операционные издержки для эмитентов и бирж. Одним из перспективных направлений, обозначенных в публикации SEC, стала идея создания нового шаблона листинга для криптовалютных ETF. В настоящий момент для каждого нового крипто-продукта обмены вынуждены подавать отдельное исключение по форме 19(b)4, что затягивает процесс с момента подачи заявки до запуска продукта на срок до 240 дней. Введение общего правила и унифицированного шаблона сокращает этот период до 75 дней, существенно увеличивая скорость выхода новых продуктов и реагирования на запросы инвесторов.
Представители крупнейших бирж, таких как Nasdaq и Cboe, пока не комментарировали ход обсуждений по новому формату листинга, а SEC сохраняет конфиденциальность процесса. Однако инсайдерские источники говорят о скором завершении согласований и возможности подать первую обобщённую заявку в ближайшие недели. Такие перемены обещают вдохнуть новую жизнь в рынок и сделать его более динамичным, прозрачным и привлекательным для капитала. В числе наиболее ожидаемых новинок называют крипто-продукты, сфокусированные на Solana — одной из крупнейших и технологически передовых криптовалют, занимающей шестое место в мировом рейтинге по капитализации. Хотя решения по ним ожидаются осенью, некоторые управляющие активами уже активно ищут варианты обхода текущих ограничений.
Так, REX Financial и Osprey Funds запустили первый в США ETF с экспозицией на Solana, используя сложную структуру вложений через сторонние фонды, что позволяет избежать некоторых предписаний и одновременно предлагать инвесторам возможность участвовать в механизме стейкинга. Стейкинг — это процесс подтверждения транзакций в блокчейне, за который валидаторы получают вознаграждения в виде комиссий или новых токенов, что открывает дополнительный источник дохода для инвесторов. Грег Кинг, глава REX Financial, подчеркнул, что несмотря на достижения SEC, правовая база ещё далеко не до конца сформирована, и конкуренция за новые продукты будет очень жёсткой. Пилотный Solana ETF уже привлёк 12 миллионов долларов в первый день торгов, что доказывает высокий спрос со стороны рынка и инвесторов на такие инновации. Компании планируют запустить и спотовые варианты крипто-ETF на Solana, когда правила окончательно будут утверждены, таким образом покрывая максимально широкий спектр инвестиционных потребностей.
Возможный выход на рынок множества новых криптовалютных ETF повысит ликвидность и доступность цифровых активов для розничных и институциональных инвесторов, что может оказать мощное влияние на развитие всей индустрии. Более того, стандартизация и формализация требований к крипто-ETF позволит расширить спектр финансовых инструментов с криптовалютным базисом, сделав их более прозрачными, надежными и привлекательными для традиционных игроков рынка. Не менее важным является и тот факт, что SEC в рамках своей деятельности всё чаще признаёт криптовалюты частью мейнстрима, а не экзотическим или сомнительным объектом для инвестиций. Такая смена дискурса позитивно влияет на репутацию отрасли и способствует интеграции цифровых активов в повседневную финансовую практику. Для тех, кто наблюдает за развитием рынка, важно понимать, что формирование новых правил — это не просто юридический процесс, а системная трансформация, стимулирующая инновации и предоставляющая инвесторам новые возможности.
Однако остаётся немало вопросов и вызовов. Ключевым для SEC и участников рынка является поиск баланса между инновациями и защитой инвесторов. Криптовалюты остаются волатильными и технически сложными активами, что требует максимальной осмотрительности и прозрачности в выпускаемых продуктах. Кроме того, неопределённость в мировой правовой базе и возможные регуляторные изменения в глобальном масштабе продолжают влиять на стратегические решения инвестиционных компаний. Подводя итог, можно с уверенностью сказать, что опубликованное SEC руководство представляет собой важный этап в создании структуры для регулирования крипто-ETF в США.
Оно открывает двери для новых инвестиционных решений и представляет собой сигнал достаточной зрелости рынка, который теперь готов к более строгому, но взвешенному контролю. Для инвесторов это означает расширение возможностей для диверсификации портфелей с использованием цифровых активов, а для эмитентов — снижение бюрократических барьеров и ускорение вывода продуктов на рынок. Развитие и внедрение новых правил обещает усилить доверие к криптовалютным инвестициям, привлечь больше капитала и способствовать дальнейшему росту этого сегмента финансового рынка. В конечном счёте, эти перемены способствуют формированию более устойчивой и эффективной экосистемы цифровых активов, где инновации и безопасность идут рука об руку.
