Современный рынок криптовалют продолжает стремительно развиваться, открывая новые возможности для финансовых инноваций. В центре внимания экспертов и регуляторов сегодня находятся стейблкоины — криптоактивы, обеспеченные либо фиатными валютами, либо другими ценными активами, и призванные поддерживать стабильную стоимость. Однако развитие этого сегмента сопровождается многочисленными вызовами в сфере законодательства и регулирования. В этой статье мы подробно рассмотрим недостатки и пробелы в регулировании стейблкоинов в Европейском союзе и Швейцарии, опираясь на мнение Питера Меркля, генерального юрисконсульта Bitcoin Suisse, одного из ведущих швейцарских криптовалютных финансовых сервисов. Проблема ясности и однозначности правил Петер Меркль отметил, что в настоящее время как ЕС, так и Швейцария обладают недостаточно чёткими и в полной мере прозрачными нормативными рамками, касающимися стейблкоинов.
В европейском контексте ключевым документом является Регламент о рынках криптоактивов (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA), призванный обеспечить комплексное и гармонизированное правовое поле для выпуска, предложения и хранения криптоактивов, включая стейблкоины. Несмотря на очевидные преимущества MiCA как системного документа, регуляторные нормы не всегда способны оперативно адаптироваться к быстроменяющемуся ландшафту криптовалютных технологий и их разнообразным сценариям использования. Значимым вызовом остаётся динамическая классификация стейблкоинов, которая может со временем изменяться вместе с эволюцией продукта и его функций. Такая «подвижность» в определениях и категориях создает трудности как для регуляторов, так и для самих игроков рынка, затрудняя соблюдение требований и построение долгосрочных стратегий развития. При этом отдельное внимание уделяется ограничениям для иностранных эмитентов стейблкоинов, желающих работать на территории Европейской экономической зоны.
По словам Меркля, для таких компаний лицензионные процедуры MiCA могут оказаться обременительными, что создает конкурентивные проблемы и снижает привлекательность европейского рынка. К тому же наблюдается ужесточение контроля и усиление надзора, как события в Германии показали в недавних случаях судебных действий. Швейцарский подход и его недостатки Ситуация в Швейцарии, несмотря на прогрессивный подход и раннее принятие Закона о технологии распределенного реестра (DLT Act), по мнению эксперта, не безупречна. Закон, который был встречен с одобрением как одна из первых попыток государства навести порядок в сфере криптовалют, оставляет значительные пробелы в регулировании именно стейблкоинов. Одним из самых спорных моментов является требование к эмитентам стейблкоинов по проведению процедуры «Знай своего клиента» (KYC) для всех держателей токенов.
Для крупных эмитентов подобная ответственность за идентификацию каждого пользователя кажется чрезмерной и трудновыполнимой на практике. Такая политика не учитывает специфику децентрализованных и безграничных цифровых активов, что может привести к отстранению разработчиков решений и блокчейн-компаний от швейцарского рынка из-за высокой регуляторной нагрузки. Перспективы развития и законодательные инициативы Хотя Швейцария занимает лидирующие позиции в области блокчейн-технологий и цифровых активов, по словам Питера Меркля, четырехлетний опыт применения DLT Act продемонстрировал необходимость фокусировки на более детальных и комфортных правилах, специально ориентированных на стейблкоины. В настоящее время идет несколько законодательных процессов, направленных на совершенствование нормативной базы, и до сих пор открыт вопрос об их конечном результате и масштабе изменений. Учитывая эти объективные сложности, Bitcoin Suisse планирует развитие своей деятельности в рамках европейского рынка, используя регистрацию дочерней компании в Лихтенштейне, где действует специальный закон TVTG, регламентирующий деятельность крипто-активных сервис-провайдеров.
Компания намерена расширить свою деятельность, получив лицензию MiCA, что позволит ей легально оперировать на рынке ЕС в новых и регулируемых рамках. Международные амбиции и вызовы глобального рынка Bitcoin Suisse не ограничивается только Европой. В последние годы компания получила предварительное одобрение от финансового центра в Абу-Даби (Abu Dhabi Global Market – ADGM), что открывает двери на перспективные рынки Ближнего Востока. Решение о расширении присутствия туда подкреплено перемещением CEO компании Андрея Майцена в столицу ОАЭ и успешной интеграцией в местную финансовую экосистему. Помимо этого, Bitcoin Suisse мониторит и анализирует ситуацию с развитием криптовалютного регулирования в Великобритании и США.
Финальное решение о выходе на эти рынки зависит от темпов и направленности регулирующих инициатив, поскольку каждое законодательство обладает своими особенностями и уровнем либерализации. Что же представляют собой основные вызовы и как они могут быть решены в ближайшие годы? Потребность в сбалансированном и адаптивном регулировании становится очевидной для всех участников рынка. С одной стороны, капиталы и инновации требуют определенной свободы и гибкости, чтобы технологии могли развиваться без излишних бюрократических барьеров. С другой стороны, государственные органы должны обеспечивать защиту инвесторов, финансовую стабильность и предотвращать злоупотребления. Учитывая уникальные характеристики и масштабы рынка стейблкоинов, эксперты, включая представителей Bitcoin Suisse, подчеркивают важность своевременной синхронизации международных стандартов и возможного создания гибких структур у регуляторов.
