В последние годы вопрос о статусе Ethereum в правовом поле США вызывает много споров и дискуссий как среди регуляторов, так и среди индустриальных экспертов. Центральным элементом этих обсуждений стала позиция Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и, в частности, заявления ее руководства. Несмотря на некоторые позитивные сигналы, прямого и однозначного заявления о том, что Ethereum не является ценной бумагой, пока не было. Однако эксперты видят в действиях SEC повод для оптимизма относительно дальнейшего развития законодательства и регулирования криптоактивов в США. Разберемся, что именно было заявлено и как это влияет на рынок.
Начало истории восходит к 2018 году, когда тогдашний глава подразделения корпоративных финансов SEC Уильям Хинман выступил с заявлением, что, по его мнению, сегодня Ethereum не подходит под определение ценной бумаги в рамках американского законодательства. По его словам, учитывая децентрализованную структуру сети Ethereum и отсутствие контроля со стороны центрального субъекта, продажа эфира не должна квалифицироваться как сделка с ценными бумагами. Это заявление было воспринято индустрией как важный ориентир для развития крипторынка, поскольку Ethereum играет ключевую роль в экосистеме блокчейна, включая выпуск множества ERC-20 токенов. Однако в марте 2019 года председатель SEC Джей Клейтон выпустил письмо, которое привлекло внимание криптосообщества. В этом письме он выразил согласие с объяснением Хинмана о том, когда цифровой актив перестает быть инвестиционным контрактом по критериям «теста Хауи», который используется для определения ценных бумаг.
В частности, Клейтон отметил, что если покупатели уже не ожидают, что их инвестициями будет управлять конкретное лицо или группа, то такой цифровой актив может не рассматриваться как ценная бумага. Тем не менее, важно подчеркнуть, что председатель SEC не заявил напрямую, что Ethereum не является ценной бумагой. Его слова отражали скорее общий взгляд на критерии оценки токенов и намекали на возможность изменения статуса при определенных условиях. Это создало некий вакуум толкований и продолжило правовую неопределенность, что усугубляло проблемы проектов с первичными предложениями монет (ICO) и запуском токенов в США. Мнение экспертов подчеркивает различие между высказываниями отдельных сотрудников SEC и официальной позицией ее председателя.
Президент Blockchain.com Марко Сантори отметил, что Клейтон не подтверждал и не отрицал статус Ethereum, а лишь согласился с общими принципами, которые описал Хинман. Сантори подчеркивает, что подобные заявления имеют значение, но не являются юридически обязательными и не могут считаться формальным решением. Отсутствие однозначного статуса Ethereum как не ценной бумаги сохраняет осторожность среди инвесторов и разработчиков. Многие ICO перешли на использование контрактов SAFT (Simple Agreement for Future Tokens), которые направлены в первую очередь на аккредитованных инвесторов, избегая привлечения широкой публики, в том числе из США, из-за риска нарушения регуляторных требований.
Компании предпочитают получать одобрение SEC или вовсе не выходить на американский рынок, чтобы избежать конфликтов с регуляторами. Эксперты также отмечают, что характер токена и его регулирование может со временем изменяться. Например, если проект начинает полагаться на центральный управляющий субъект, токен скорее всего будет рассматриваться как ценная бумага. Именно поэтому вопрос децентрализации является ключевым для оценки соответствия криптоактивов законодательству. Ethereum с учетом открытого исходного кода и участия широкой сети разработчиков видится менее подверженным риску классификации как ценной бумаги.
Для всего блокчейн-сектора в целом крайне важно, чтобы Ethereum не признали ценной бумагой, так как многие токены и приложения построены именно на его платформе. Жесткое регулирование могло бы замедлить инновации и развитие индустрии. Поэтому индустриальные лидеры и аналитики надеются на прогрессивный подход регуляторов, который позволит формировать сбалансированную нормативную базу, учитывающую специфику криптовалют. Что касается общего регулирования криптовалют в США, ситуация постепенно меняется в сторону укрепления инфраструктуры и повышения уровня соответствия законодательству. Биржи и криптоплатформы, такие как Gemini, все больше адаптируются к требованиям федеральных и региональных регуляторов.
Тем не менее полноценный, четко регулируемый рынок ICO пока что остается недостижимой целью. Американские власти склонны рассматривать каждый проект индивидуально, оценивая риски и признаки ценных бумаг на основе конкретных характеристик токенов и обстоятельств их выпуска. На законодательном уровне обсуждаются инициативы, которые могли бы изменить статус криптовалют. Например, законопроект «Token Taxonomy Act», предложенный в 2018 году, направлен на освобождение криптовалют от части требований законодательства по ценным бумагам и упрощение налоговой отчетности. Однако сроки принятия подобных реформ остаются неопределенными, и в ближайшее время скорее всего не стоит ожидать существенных перемен.
Таким образом, позиция SEC по Ethereum остается взвешенной и намеренно осторожной. Несмотря на отсутствие официального и окончательного подтверждения статуса Ethereum как вне области ценных бумаг, существующие сигналы вселяют оптимизм среди участников рынка. Важной темой остается баланс между необходимостью защиты инвесторов и стимулированием технологических инноваций в быстро развивающейся экосистеме блокчейн. Будущее Ethereum и других криптоактивов в контексте правового регулирования США будет зависеть от дальнейших действий регуляторов, мер законодателей и политики самих проектов в части децентрализации и прозрачности. Индустрии предстоит пройти сложный путь диалога с властями и выработки моделей, которые учитывали бы уникальные характеристики цифровых активов, не ограничивая их потенциал и пользу для экономики.
В итоге можно сказать, что пока нельзя говорить о полной ясности в отношении позиции SEC по Ethereum, но имеется достаточная база для уверенного движения вперед. Это важный сигнал для международного криптосообщества, что правовое поле для блокчейна и криптовалют постепенно формируется и стремится к устойчивым решениям без категоричных запретов или неоправданного давления.
