Криптовалютный стейкинг давно привлекает внимание не только энтузиастов цифровых активов, но и регуляторов по всему миру. Особенно важна позиция Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), одного из самых влиятельных регуляторов в финансовой сфере. Недавнее заявление сотрудников SEC о том, что стейкинг на блокчейнах с механизмом консенсуса Proof-of-Stake (PoS) не должен рассматриваться как ценная бумага, стало важным сигналом для индустрии и пользователей. Это вызвало бурные обсуждения, а также различные оценки в кругах экспертов и участников рынка. В данном материале рассмотрим сущность этого заявления, его причины, а также возможные последствия для стейкинга и крипторынка в целом.
В первую очередь следует понять, что именно подразумевается под стейкингом в сетях PoS. Это процесс участия пользователей в обеспечении работы блокчейна путем блокировки (стейкинга) своих монет с целью подтверждения транзакций и поддержания безопасности сети. За эту функцию они получают вознаграждение – новые токены или комиссионные выплаты. Практическая роль стейкинга – это стимул к поддержанию активности и честности в работе сети, а не напрямую инвестиционный продукт с обещанием прибыли от деятельности третьих лиц. Крайне важно, что вознаграждения в PoS не зависят от предпринимательской работы эмитента или управляющей компании, а связаны с технической деятельностью нод и протокола.
Сотрудники SEC, в частности Департамент корпоративного регулирования, 29 мая официально заявили, что операции, связанные с протокольным стейкингом, не требуют регистрации у регулятора и не соответствуют определению ценных бумаг согласно соответствующему законодательству США. Такое утверждение опирается на то, что доходы участников стейкинга являются компенсацией за оказание услуги по обеспечению работы сети, а не доходом от инвестиций в проекты или компании. Особенно выделено, что хранение криптовалюты у кастодиальных провайдеров, которые выступают в роли агентов, не обеспечивает им управленческих функций в отношении стейкинга, следовательно, такие услуги не подлежат классификации как предложение ценных бумаг. Таким образом, технология и характер процесса стейкинга отличаются от классических инвестиционных контрактов, что снимает их с поля действия законодательства о ценных бумагах. Данное заявление является значимым, потому что в течение долгого времени вокруг вопроса регулирования стейкинга царила правовая неопределённость.
Многие инвесторы и участники рынка боялись становиться под юрисдикцию SEC из-за риска обвинения в нарушении правил ценных бумаг, что ограничивало накопление ликвидности и рост проектов. Регуляторное признание того, что протокольный стейкинг по своей природе не является ценными бумагами, может существенно упростить процесс участия для частных лиц и институциональных инвесторов. Тем не менее, внутри самой SEC мнения по поводу новой позиции разделились. Например, Комиссар SEC Хестер Пирс, которая часто занимает более либеральную позицию в отношении криптоинноваций, поддержала заявление сотрудников, отметив, что такие разъяснения предоставляют рынку необходимую ясность и снижают нагрузку на пользователей и сервисы. По её утверждению, страх перед регуляторными мерами ранее сдерживал развитие децентрализованных сетей и ограничивал возможности для широкой децентрализации, что подрывает основные преимущества PoS-технологий.
С другой стороны, Комиссар Каролина Креншоу выразила критику в адрес такого подхода. Она посчитала, что это заявление игнорирует существующие нормы и судебную практику, особенно тест Хоуи (Howey test), который используется для определения инвестиционного контракта в правовом поле США. Креншоу подчеркнула, что не все случаи стейкинга идентичны, и некоторые услуги могут все же подпадать под регулирование как ценные бумаги. Чтобы понять суть спора, стоит напомнить, что тест Хоуи фокусируется на том, действительно ли инвестор вкладывает средства в общий бизнес, ожидая прибыль, зависящую от усилий и действий третьих лиц. Если да, то такой инструмент относят к ценным бумагам.
Многие формы стейкинга, особенно когда он сопровождается управленческими услугами, делегированием или иными действиями со стороны операторов, могут подпадать под это определение. Тем не менее, сотрудники SEC в своём заявлении разделяют стейкинг на базовый протокольный, когда пользователь непосредственно взаимодействует с сетью, и более сложные модели, такие как ликвидный стейкинг или рестейкинг, которые на текущий момент в заявлении не рассмотрены. Именно эти более сложные формы и вызывают вопросы у регуляторов, так как включают дополнительные элементы, которые могут коррелировать с инвестиционной деятельностью. В свете вышесказанного можно ожидать, что в будущем юридическая оценка различных форм стейкинга будет развиваться, и могут появиться специальные правила, регулирующие именно расширенные сервисы. Для участников и разработчиков это значит, что важно следить за изменениями в позиции регулятора и вести прозрачную деятельность, чтобы не попадать под риск правового преследования.
В более широком смысле, принятие SEC позиции о том, что протокольный стейкинг не является ценной бумагой, является положительным визитом для криптоэкосистемы США. Это снижает неопределённость, укрепляет доверие инвесторов и стимулирует использование PoS-блокчейнов в реальных приложениях. Особенно значимо это при росте популярности децентрализованных финансов (DeFi), где именно стейкинг играет ключевую роль в обеспечении безопасности и устойчивости экосистемы. Также стоит отметить, что данное заявление не является законом или обязательным регуляторным предписанием. Это скорее позиция сотрудников SEC, к которой рынок обычно прислушивается, но которая может трансформироваться со временем.
Это значит, что участникам рынка следует быть готовыми к дальнейшим изменениям и внимательно анализировать контекст каждого конкретного случая. Для частных пользователей, желающих участвовать в стейкинге, полезно иметь понимание, что их деятельность в рамках протокольного стейкинга не должна восприниматься как инвестиционная деятельность, а скорее как прямое техническое участие в поддержании работы блокчейна с соответствующим вознаграждением. Это открывает новые возможности для заработка с меньшими юридическими рисками за пределами традиционного финансового рынка. В итоге, позиция SEC во многом способствует развитию устойчивых и децентрализованных проектов на PoS-базе. Она стимулирует инновации, делая использование стейкинга более доступным и понятным для широких слоев пользователей.
В то же время противоречия внутри комиссии подчеркивают, что окончательное регулирование криптовалютного стейкинга тесно связано с развитием правовой базы и судебной практики в области цифровых активов. Основная задача на будущее — найти баланс между стимулированием технологического прогресса и защитой пользователей от потенциальных злоупотреблений. Следует также учесть влияние такого подхода на международный уровень, так как позиция SEC зачастую служит ориентиром для других регуляторов по всему миру. Рост прозрачности и классификации стейкинга как неценного актива, а ряда связанных с ним сервисов — в качестве администрирования, поможет глобально выработать единые стандарты и снизить барьеры для межнационального сотрудничества в криптоотрасли. Таким образом, заявления сотрудников SEC 2025 года о том, что стейкинг на PoS-блокчейнах не является ценной бумагой, представляют собой важную веху в формировании регулирования цифровых активов.
Они определяют направление для участников рынка и облегчают развитие технологии, одновременно задавая основу для последующих дискуссий и возможного уточнения законодательной среды. Те, кто заинтересован в развитии криптоэкосистемы и заботится о безопасности своих инвестиций, должны внимательно следить за эволюцией позиций регуляторов и готовиться к активному участию в формировании будущего цифрового финансового пространства.
