В последние годы финансовые технологии активно меняют традиционные модели инвестирования и обращения ценных бумаг. Одним из инновационных продуктов в сфере цифровых финансов стали токенизированные акции — инструмент, позволяющий розничным инвесторам получать косвенный доступ к акциям компаний, включая частные организации, которые традиционно оставались вне досягаемости широкой публики. Однако, как показывает практика, внедрение таких продуктов сопряжено с определенными юридическими и регуляторными вызовами, особенно в контексте сложных корпоративных структур. Невзирая на эти сложности, в июле 2025 года генеральный директор популярной торговой площадки Robinhood Влад Тенев выступил с комментарием, в котором дистанцировался от беспокойств, высказанных OpenAI в отношении токенизированных акций их компании, размещенных на платформе Robinhood. Спор вокруг токенизированных акций OpenAI наглядно демонстрирует сложность согласования инноваций с существующими юридическими рамками и ожиданиями инвесторов.
OpenAI, являясь одной из ведущих организаций в сфере искусственного интеллекта, привлекла внимание иной раз не только своими технологическими достижениями, но и особенностями своей корпоративной структуры — изначально некоммерческая организация, которая преобразовалась в формально частную структуру с ограниченной прибылью. Именно такое сочетание вызвало вопросы по поводу того, насколько выпускаемые токены действительно отражают право собственности и предоставляет ли их покупка инвесторам реальные доли в компании. OpenAI публично заявила, что токены Robinhood не представляю собой эквивалент долей в компании и что любые операции с акциями требуют одобрения организации. В своем сообщении в социальной сети X (бывший Twitter) OpenAI подчеркнула, что «любой перевод долей требует нашего одобрения — мы такого одобрения не предоставляли». Это признание вызвало активные обсуждения в инвестиционном сообществе и среди регуляторов, которые начали внимательно оценивать прозрачность и легальность новых инвестиционных продуктов подобных Robinhood.
Влад Тенев, отвечая на опасения OpenAI в интервью для CNBC, подчеркнул, что отсутствие формального статуса «акции» у токенов не делает их менее привлекательными или менее значимыми с инвестиционной точки зрения. По его словам, важным является доступность для розничных инвесторов возможности получить экспозицию на такие быстрорастущие и перспективные компании, как OpenAI и SpaceX, даже если это косвенные инвестиции через специальные финансовые инструменты. Он также объяснил, что токенизированные акции обеспечиваются владением Robinhood в специальных институциональных структурах (SPV — специальные целевые компании), которые хранят реальные доли в частных компаниях. Такая структура позволяет обойти ограничения, возникающие при прямой покупке акций частных фирм розничными инвесторами, и создает новые возможности для диверсификации портфелей. Следует понимать, что на фоне растущего интереса к таким инструментам регуляторы в Европейском союзе, в частности Банк Литвы, начали более пристально рассматривать их особенности.
Представители Банка Литвы сообщили, что ждут разъяснений от Robinhood, чтобы определить соответствие токенизированных акций действующим законодательным нормам и требованиям прозрачности в финансовой сфере. Их ключевой задачей является обеспечение того, чтобы информация для инвесторов была четкой, справедливой и недвусмысленной, что особенно важно для новых форм продуктов, которые могут вводить непонимание или искажение оценки рисков. Влад Тенев, в свою очередь, заверил, что Robinhood открыта к диалогу с регуляторами и намерена обеспечить полное соответствие всех своих предложений международным стандартам. По его словам, платформа создавалась с расчетом на инновационность и готовность пройти тщательную проверку, что свидетельствует о зрелом подходе Robinhood к развитию новых финансовых продуктов. Отдельное внимание стоит уделить тому контексту, в котором технологии токенизации приобретают все большую популярность.
Рынок цифровых активов развивается стремительными темпами, и новые модели обращения капитала позволяют инвесторам обходить традиционные барьеры, связанные с ограниченной ликвидностью частных компаний и высоким порогом входа. Токенизация акций является одним из инструментов демократизации инвестиций, предоставляя доступ к уникальным активам и создавая дополнительные возможности дохода. При этом сложности с юридической квалификацией токенов, как показала ситуация с OpenAI, остаются вызовом, требующим совместных усилий технологических компаний, финансовых институтов и регуляторов. Для инвесторов в странах Европейского союза этот кейс подчеркивает важность внимательного изучения условий и статуса токенов, чтобы понимать свои права и риски при работе с новыми видами цифровых активов. Кроме того, он иллюстрирует необходимость прозрачности со стороны платформ и эмитентов, а также уважения к законодательным и регулирующим нормам, которые играют ключевую роль в поддержании доверия к финансовому рынку.
Аналитики отмечают, что реакция Robinhood на претензии OpenAI является демонстрацией зрелого подхода к вызовам, связанным с инновациями. Вместо попыток скрыть или отрицать существующие сложности, компания открыто признает их и концентрируется на обеспечение пользы для конечных пользователей. Такой подход способствует укреплению доверия среди инвесторов и помогает формировать устойчивую экосистему для цифровых инвестиций. В целом, ситуация с токенизированными акциями OpenAI и ответом Robinhood подчеркивает трансформационный характер современной финансовой индустрии, в которой границы между традиционными ценными бумагами и цифровыми активами стираются. Эта трансформация требует одновременного развития нормативной базы и повышения финансовой грамотности населения, что позволит максимально эффективно использовать возможности цифровой эпохи при минимизации рисков.
В ближайшие месяцы можно ожидать дальнейшего развития диалога между регуляторами, технологическими компаниями и инвесторами, что приведет к появлению новых стандартов и рекомендаций для токенизированных акций и подобных продуктов. Это, безусловно, позитивный тренд для европейского рынка и всего мира, поскольку расширяет возможности инвестирования и стимулирует развитие инноваций в финансовой отрасли. Таким образом, позиция Влада Тенева — это не только ответ на конкретные опасения, но и отражение общей тенденции индустрии к постепенной интеграции традиционных финансов с цифровыми технологиями, что создает новые горизонты для участников рынка и открывает дополнительные перспективы для розничных инвесторов.
