В сентябре 2025 года суд Второго апелляционного округа США принял важное решение, которое в значительной степени определяет дальнейшее развитие законодательства в сфере финансов и корпоративного управления. Суд отклонил апелляционные жалобы инвесторов Archegos, обвинявших крупные финансовые структуры Goldman Sachs и Morgan Stanley в инсайдерской торговле и рыночных манипуляциях, что, по мнению истцов, привело к краху семейного инвестиционного офиса Archegos Capital Management в марте 2021 года. Суть спора заключалась в обвинениях арбитражных участников рынка в том, что банки, обладая внутренней информацией о финансовых трудностях Archegos, якобы вступили в сговор с другими клиентами для выгодной продажи акций, предпочитая личную выгоду и нанося ущерб остальным инвесторам. При этом Archegos была обвинена в недостаточном раскрытии своей роли и в поведении, которое могло рассматриваться как использование инсайдерской информации, что могло создавать преимущества для определённых участников рынка. Решение суда, принятое единогласно судьями, опровергло эти обвинения по нескольким важным основаниям.
Во-первых, суд признал, что Archegos не являлась инсайдером в юридическом смысле, что исключало для неё обязанности по фидуциарным отношениям с компаниями, акции которых она держала через финансовые контракты. Это стало ключевым моментом - отсутствие формального статуса инсайдера не могло служить основанием для требований об ответственности банков-посредников. Во-вторых, суд не выявил доказательств того, что Goldman Sachs и Morgan Stanley сознательно использовали информацию об ухудшении финансового положения Archegos для незаконного извлечения прибыли или передачи особо ценной информации своим клиентам с целью манипулирования рынком. Суд подчеркнул, что для привлечения к ответственности необходимо наличие конкретных доказательств сговора и умысла, которых в материалах дела обнаружено не было. Важно отметить, что финансовое положение Archegos в значительной степени было связано с деятельностью её главного управляющего, Билла Хванга, который позднее был осужден за мошенничество и приговорён к длительному заключению.
Использование финансовых инструментов, таких как total return swaps, позволило структурировать крупные позиции без открытия их в обычных акциях, что привело к чрезмерным рискам и, в конечном итоге, к катастрофическим потерям. Крах Archegos стал крупным потрясением для мирового финансового сообщества, спровоцировав значительные убытки не только у инвесторов, но и у банков-партнёров, среди которых были Credit Suisse и Nomura Holdings. Этот случай стал предметом пристального внимания регуляторов и экспертов в области корпоративного управления, а также вызвал обсуждения не только о механизмах контроля, но и о границах ответственности участников рынка. Решение суда также подтвердило важность юридической чёткости при установлении границ ответственности на финансовых рынках. Оно подчеркнуло, что обвинения в инсайдерской торговле и рыночных манипуляциях требуют взвешенной оценки и строгих доказательств, а не предположений и домыслов.
Это способствует укреплению доверия к институциональным инвесторам и финансовым посредникам, снижая неоправданные риски судебных претензий. Вместе с тем, нельзя упускать из виду, что банки Goldman Sachs и Morgan Stanley ранее согласились выплатить значительную сумму в рамках компромиссного соглашения по делу, связанному с конфликтами интересов и действиями вокруг акций ViacomCBS, в которых были задействованы структуры Archegos. Эта выплата, составившая 120 миллионов долларов, свидетельствует о готовности финансовых гигантов идти на уступки, чтобы избежать длительных судебных разбирательств и неопределенности на рынке. Помимо юридических аспектов, сложившаяся ситуация вызывает вопрос о роли и ответственности семейных инвестиционных офисов, таких как Archegos, в современной финансовой экосистеме. Их растущая активность, использование сложных производных инструментов и значительные масштабы операций требуют от регуляторов и участников рынка постоянного мониторинга и адаптации норм регулирования.
Особое внимание привлекает и судебное преследование ключевых фигурантов дела, включая Билла Хванга и бывшего финансового директора Archegos Патрика Холлигена. Их обвинения и приговоры имеют значительное символическое и практическое значение для демонстрации того, что сезон финансовой безнаказанности для крупных игроков подходит к концу. В совокупности ситуация вокруг Archegos и судебное решение в пользу Goldman Sachs и Morgan Stanley показывают сложность и многогранность вопросов, связанных с регулированием финансовых рынков, особенно когда речь идёт о трансакциях и операциях, проводимых вне публичных рынков с использованием деривативов. Для российских инвесторов и участников рынка это дело служит напоминанием о том, насколько важно понимать механизмы работы современных финансовых инструментов и не идти на необоснованные риски, основываясь только на слухах или поверхностном анализе. Растущая роль прозрачности и проверок финансовой деятельности становится залогом устойчивости и развития не только отдельных компаний, но и всей мировой финансовой системы.
В завершение, одержанная Goldman Sachs и Morgan Stanley юридическая победа в апелляции по делу Archegos укрепляет позиции крупных финансовых институтов и подтверждает необходимость тщательной юридической оценки обвинений в сферах, связанных с инсайдерской торговлей и рыночной манипуляцией. Это решение станет важным ориентиром для будущих судебных споров и регуляторных изменений, способствуя созданию более прозрачной и справедливой финансовой среды. .
