В современном мире криптовалют регулирование остается одной из самых горячих тем в финансовой сфере. В свете быстрого роста и внедрения цифровых активов правительства разных стран пытаются найти баланс между созданием безопасной нормативной базы и поддержкой инноваций. Недавно известная венчурная компания Andreessen Horowitz (a16z) выразила серьёзные опасения по поводу обнаруженных ими пробелов в проекте регулирования криптоактивов, обсуждаемом в Сенате США. Эти замечания могут иметь значительное влияние на дальнейшее развитие рынка цифровых валют и заинтересовали специалистов по всему миру.Andreessen Horowitz настаивает на необходимости пересмотра концепции «вспомогательных активов» (ancillary assets), которая заложена в проекте американского законопроекта, базирующегося на CLARITY Act.
Вкратце, «вспомогательные активы» — это токены, которые продаются вместе с инвестиционными контрактами, но при этом не предоставляют покупателям права владения, дивидендов или права голоса. По мнению a16z, подобное понятие открывает широкие лазейки для злоупотреблений, ослабляет защиту инвесторов и не соответствует классическим определениям ценных бумаг по тесту Хауи (Howey test). Тест Хауи традиционно применяется для определения, является ли финансовый инструмент ценной бумагой, и используется в судебной практике США уже многие десятилетия. Andreessen Horowitz обращает внимание на то, что предложенные изменения в тест Хауи не только неоправданны, но и опасны, поскольку могут перечеркнуть сложившуюся правоприменительную практику, создавая неопределённость и дополнительные риски для участников рынка. Венчурная компания предлагает постепенную модернизацию теста с акцентом на концепцию «цифровых товаров», которая, по их мнению, лучше отражает природу многих криптоактивов и обеспечит простое и предсказуемое регулирование.
Также a16z выступает против разделения применения правил ценных бумаг к первичным транзакциям и правил товарного рынка ко вторичным сделкам с криптоактивами. По их мнению, такая схема создает лазейку, позволяющую инсайдерам продавать «вспомогательные активы» без должного контроля, а затем перепродавать их на открытом рынке без соблюдения норм ценных бумаг. Это ведет не только к потенциальному обогащению узкого круга лиц за счет обычных инвесторов, но и к размыванию реальных границ между первичным и вторичным рынками.Andreessen Horowitz предлагает ориентироваться на «контрольную» модель децентрализации, при которой важным критерием при оценке криптоактива является наличие или отсутствие у какой-либо стороны единоличного контроля над операциями, экономическими аспектами или управлением блокчейн-системы. Как только проект достигает определенного уровня децентрализации и контроля передается широкой публичной сети, ограничения и регулирующие меры должны смягчаться аналогично регулированию обычных товаров.
Такой подход способен не только защитить инвесторов, но и стимулировать развитие инноваций в криптопространстве.Интересным и важным аспектом в позиции Andreessen Horowitz является их взгляд на деятельность технических «поставщиков услуг» — майнеров, стейкеров, операторов узлов и разработчиков. Компания считает, что участие в поддержании работы блокчейна и выполнение его базовых функций не должно автоматически подпадать под регулирование как финансовая деятельность. Это предложение направлено на снятие давления с технологических специалистов и сохранение свободы развития технологических решений без излишнего бюрократического обременения и угрозы правового преследования. Исключение таких акторов из области применения правил ценных бумаг и товарного правоприменения поможет избежать многочисленных юридических неопределенностей.
Таким образом, Andreessen Horowitz выступает за более четкую, последовательную и продуманную нормативную базу для криптовалютной индустрии, подчеркивая, что не все существующие категории активов и транзакций можно идентифицировать через призму традиционных финансовых инструментов. Они призывают законодателей учитывать специфику цифровых продуктов и избегать широких формулировок, которые могут нанести ущерб рынку в целом.Эксперты отрасли в целом позитивно воспринимают такой подход, отмечая, что размытые и излишне жесткие нормы могут ограничить развитие инноваций и снизить привлекательность американского рынка для инвестиций и разработчиков. В то же время слишком мягкое регулирование также опасно, поскольку создает риски мошенничества и подрывает доверие инвесторов. Найти баланс — ключевая задача для регуляторов, и предложения Andreessen Horowitz в этой сфере могут стать важным вкладом в формирование эффективной политики.
Позиция Andreessen Horowitz отражает глобальный вызов современного крипто законодательства, с которым сталкиваются не только США, но и страны по всему миру. Регулирование цифровых активов находится в процессе постоянного развития, и качество создаваемых норм будет напрямую влиять на судьбы технологий, компаний и миллионов пользователей.Несмотря на техническую сложность и юридическую новизну темы, дискуссия вокруг законопроекта и высказанные замечания a16z позволят привлечь внимание к необходимым деталям и избежать ошибок, которые могут привести к правовой неопределенности и подавлению инноваций. Продолжение диалога между регуляторами, индустриальными экспертами и инвесторами поможет выработать стандарты, способные обеспечить безопасность и прозрачность рынка, сохраняя при этом его динамичность и конкурентоспособность.В итоге, проект регулирования криптовалют в США, несмотря на значительные усилия законодателей, требует дальнейшей доработки и уточнения отдельных положений.
Роль таких игроков, как Andreessen Horowitz, становится критически важной в контексте формирования точки зрения индустрии и балансирования между жесткой защитой интересов инвесторов и поддержкой технологических инноваций. Как будет выглядеть финальный текст закона и какое влияние он окажет на рынок цифровых активов — время покажет, однако уже сейчас очевидно, что будущее криптовалют в США напрямую зависит от качества и продуманности создаваемых нормативных актов.
