Могут ли дата-центры привести к экономическому кризису? Анализ современного ИТ-бумы и рисков для финансовой системы

Майнинг и стейкинг Интервью с лидерами отрасли

В последние месяцы экономика США демонстрирует неоднозначные результаты: с одной стороны, слабые показатели занятости, вызвавшие даже смену руководства Бюро трудовой статистики, с другой – небывалый всплеск инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта. Главным драйвером последних является бурное развитие технологий ИИ, для которых необходимы огромные объёмы вычислительных ресурсов. Эти ресурсы обеспечивают дата-центры, которые сегодня резко расширяются и требуют значительных капиталовложений от крупнейших технологических компаний. Появляется вопрос: может ли этот инвестиционный бум обернуться экономическим крахом? Чтобы понять потенциал угрозы, необходимо рассмотреть несколько ключевых аспектов капиталовложений, источников финансирования и природы финансовых рисков. Современные AI-модели требуют огромного количества вычислительной мощности не только для обучения, но и для повседневного использования — так называемый инференс.

Сегодня это составляет значительную часть общих затрат на работу таких моделей, а с дальнейшим развитием алгоритмов потребность в «compute» продолжит расти. Изначально крупные технологические корпорации стояли перед выбором: либо пропустить волну инноваций, либо активно вкладываться в строительство новых дата-центров и развитие инфраструктуры, надеясь получить прибыль в перспективе. Apple предпочитает ограниченное участие в этом процессе, в то время как Google, Microsoft, Meta и Amazon инвестируют суммы, сравнимые с тридцатью процентами их выручки. Общий объём капиталовложений крупнейших технологических гигантов за последний квартал превысил сто миллиардов долларов, что сопоставимо с масштабами инвестиций эпохи доткомов или развертывания телеком-инфраструктуры в 1990-х и 2000-х годах. Экономисты отмечают, что сегодняшние инвестиции в ИТ-инфраструктуру выполняют роль своеобразной частной экономической программы стимулирования, поддерживая экономику, даже в условиях тарифных войн и иных проблем.

Исторические параллели показывают, что крупные инфраструктурные бумы могут оборачиваться серьезными кризисами. В прошлом чрезмерные вложения в железнодорожные пути в XIX веке и телекоммуникационное оборудование в конце XX века привели к переизбытку мощности и обвальному падению компании. Однако в долгосрочной перспективе избыточные инвестиции оставили обществу дешёвую и широкодоступную инфраструктуру, которая стала фундаментом для новых технологий и бизнес-моделей. Тем не менее от тех, кто оказался вовлечен в кризисы, перспектива будущей выгоды не приносила утешения — потери зачастую были настолько масштабными, что последствия ощущались годами. Сегодня главный страх связан с возможностью того, что стремительный рост инвестиций в дата-центры для AI может перестать окупаться.

 

Если выручка индустрии AI не будет расти достаточно быстро, чтобы покрыть затраты, это вызовет отток инвестиций, утрату доверия и потенциальный крах компаний-операторов инфраструктуры. Поскольку данные компании – ключевые игроки американской и мировой экономики, их проблемы быстро перекинутся и на другие сектора. Особое внимание уделяется структуре финансирования этих инвестиций. Крупные технологические фирмы традиционно финансируют строительство за счёт внутренних материалов и эмиссии облигаций. Однако в последние годы значительно возросла роль частного кредита и долговых продуктов, в том числе финансовых инструментов с высокой степенью риска.

 

Частный кредит – это относительно новая для рынка форма финансирования, где специализированные фонды с заёмным капиталом выдают кредиты вне банковской системы и рынка публичных облигаций. Рост банковского кредитования частного сектора увеличился более чем в десять раз за последнее десятилетие, а сегодня банки тесно связаны с этой растущей и плохо регулируемой областью финансов. Опасность состоит в том, что при возникновении кризиса в сфере частного кредита потери повлекут ущерб для банковской системы, ведь банки финансируют эти фонды через кредиты и кредитные линии. Эффект домино может привести к быстрому ухудшению финансовой устойчивости и банковским убыткам, имея схожие механизмы с кризисом 2008 года. Хотя сегодняшние кредитные продукты более короткие по срокам и зачастую более защищены, потенциал системных рисков остаётся высоким, особенно если несколько крупных компаний одновременно столкнутся с невыполнением обязательств.

 

Влияние частных кредитов выходит за рамки банков: страховые компании, включая крупнейших игроков, всё активнее инвестируют в частный кредит и становятся основными собственниками этих активов, одновременно предоставляя страховочные гарантии. Аналитики сравнивают масштабы экспертизы страхового рынка с аналогичными вложениями в субстандартные ипотеки перед финансовым кризисом. Эта тонкая взаимосвязь увеличивает вероятность того, что потрясения в секторе дата-центров могут быстро трансформироваться в более широко распространённые проблемы в финансовой системе. Учитывая масштабы капиталовложений и сочетание различных источников финансирования, нельзя исключать вероятность сложного сценария кризиса, хотя и с отягчающими факторами со стороны регулирующих органов и экономических условий. Определённо речь не идёт о неминуемом повторении 2008 года, но условия для появления серьезных долговых проблем начинают складываться.

Чтобы предотвратить возможное развитие негативного сценария, необходимо усилить контроль за финансовыми рисками, прозрачностью инвестиций и мониторинг влияния частного кредитного рынка на целостность банков. Кроме финансовой составляющей, есть и другая не менее важная проблема – энергетическая инфраструктура. Современные дата-центры потребляют колоссальные объёмы электроэнергии, и рост их числа ставит под угрозу стабильность и надёжность национальной энергосистемы. Особенно остро стоит вопрос о развитии возобновляемых источников энергии, которым противостоят политические ограничения, препятствующие их масштабному внедрению. Без решения энергопроблемы развитие AI-индустрии может встретить серьезные препятствия, что в свою очередь усугубит финансовые риски.

В итоге ключевой вывод таков: несмотря на огромный инновационный потенциал и текущий экономический импульс от инвестиций в дата-центры и AI, рост этой отрасли обладает заметными системными рисками для экономики. Баланс между поддержанием инвестиционной активности и контролем над долговой нагрузкой становится критически важным. Комбинация масштабных капиталовложений, вовлечённости нескольких финансовых институтов и ограниченной прозрачности в частном кредитовании формирует «пороховую бочку», способную при неблагоприятном развитии событий привести к широкомасштабному экономическому стрессу. Уже сегодня ведущие банкиры и экономисты выражают обеспокоенность подобными тенденциями, подчеркивая необходимость заблаговременного реагирования. История учит, что ожидание кризисов до их наступления мешает эффективному управлению рисками.

Следовательно, обществу и регулирующим органам важно осознавать масштаб новых технологических трансформаций не только как шанс, но и как вызов, требующий новых моделей финансового контроля и устойчивого развития. Текущий бум дата-центров и AI технологий – скорее всего, еще не вершина, а начало длинного этапа капитальных изменений. Управлять этим переходом нужно со вниманием и стратегическим подходом, чтобы избежать повторения ошибок прошлых инвестиционных пузырей и обеспечить экономической системе надежный фундамент для будущих инноваций и роста.