Важное событие на рынке корпоративных облигаций в середине 2025 года связано с решением ICE Data Indices отложить включение недавно девальвированных облигаций медиагиганта Warner Bros Discovery в свой ICE BofA High Yield Index. Эта задержка, по мнению аналитиков Bank of America (BofA), может существенно замедлить перемещение долгов на сумму около 14,3 миллиардов долларов из инвестиционных портфелей с высоким кредитным рейтингом в портфели высокодоходных, или джанк-бондов. Warner Bros Discovery, одна из крупнейших мировых медийных компаний, недавно столкнулась с понижением кредитного рейтинга, что вызвало интерес и обеспокоенность инвесторов относительно её долговых инструментов. После понижения рейтинга многие ожидают, что облигации компании перейдут к активам с более высоким риском, входящим в индекс высокодоходных облигаций ICE. Это перемещение долгов часто становится отправной точкой для расширения торговли и изменяет инвестиционные стратегии фондов, ориентированных на высокодоходные облигации.
Однако ICE Data Indices решил отсрочить включение облигаций Warner Bros Discovery в свой ключевой индекс до как минимум августа 2025 года. Основной причиной такой задержки стала необходимость пересмотра критериев включения на фоне последних рейтинговых изменений и операций по выкупу долга, инициированных компанией чуть ранее в этом месяце. По словам представителя ICE, сложившаяся ситуация создала неопределённость в экономических реалиях, отражаемых индексами, что послужило основанием для исключения облигаций из текущего ребаланса. Для рынка это означает, что инвесторы, управляющие фондами, ориентированными на высококачественные облигации, возможно, не смогут быстро избавиться от долгов Warner Bros Discovery, учитывая их текущий статус и отсутствие включения в индекс высокодоходных облигаций ICE. Страховые фонды и институциональные инвесторы, которые имеют жесткие ограничения на состав портфеля в зависимости от кредитного рейтинга, могут испытывать затруднения в покупке или продаже этих бумаг до момента официального пересмотра индекса.
Банк Америки в своем отчете выделяет, что задолженность Warner Bros Discovery, при ее будущем включении, будет составлять чуть более одного процента от ICE BofA High Yield Index. При этом около 35% высокодоходных облигационных портфелей ориентированы именно на этот индекс, что подчеркивает значимость данного события для рынка. Кроме того, дополнительное осложнение для торговых операций с облигациями Warner Bros создал временный пауз в период с 11 по 25 июня 2025 года. Эта пауза связана с объявленной компанией реструктуризацией и разделением на две отдельные публичные компании, а также выкупом части долговых обязательств. Все эти корпоративные события внесли неопределенность и снизили интерес к торговле долгом Warner Bros, что в свою очередь повлияло на ликвидность и активность на рынке.
Аналитики BofA отмечают, что сочетание паузы в торговле и исключения из индекса ICE может затруднить приобретение облигаций компаниями, работающими на рынке высокодоходных активов, в краткосрочной перспективе. Параллельно это создает возможности для инвесторов с инвестиционным рейтингом (Investment Grade) рассмотреть возможность продажи своих позиций, что может привести к дополнительному ценообразованию и колебаниям на рынке ценных бумаг Warner Bros. Стоит отметить, что конкурентный индекс, формируемый Bloomberg, планирует включить облигации Warner Bros Discovery в свой высокодоходный индекс уже в следующем месяце, что даст другим участникам рынка альтернативную площадку для вложений и контроля состояния долгов компании. На фоне предстоящих изменений появились и признаки некоторой прочности со стороны рынка. Кредитные спрэды по облигациям Warner Bros с купоном 4,279%, погашаемым в марте 2032 года, сузились на 20-25 базисных пунктов в ожидании их покупок со стороны высокодоходных фондов.
Тем не менее, BofA предупреждает, что эти индикаторы могут измениться после фактического пересмотра включения в индекс, что делает ситуацию на рынке всё еще нестабильной. Для инвесторов и участников рынка данный случай с облигациями Warner Bros Discovery иллюстрирует важность динамического взаимодействия между рейтингами, корпоративными действиями и индексами, отслеживающими состояние долговых инструментов. Решения организаций, управляющих индексами, напрямую влияют на доступность ценных бумаг для различных категорий инвесторов и формируют ликвидность, стоимость и спрос на рынке. В целом, ситуация с задержкой включения облигаций Warner Bros в индекс ICE демонстрирует, как изменения в кредитном рейтинге и корпоративные мероприятия могут вызвать задержки и неопределённость в процессе реального перемещения долгов между различными классами активов. Это заставляет участников рынка проявлять осторожность и переоценивать свои позиции, приспосабливаясь к новым условиям торгуемой ликвидности и доступности бумаги.
