Стабильные монеты уверенно завоевывают позиции на европейском крипторынке, стимулируя интерес как со стороны пользователей, так и регуляторов. В этом контексте европейская Комиссия готовится представить долгожданные разъяснения, касающиеся статуса взаимозаменяемости таких токенов под действием рамочного регулирования MiCA (Markets in Crypto-Assets). Данный шаг призван устранить неясности, возникшие на стыке юрисдикций и облегчить взаимные операции с токенами, выпущенными разными филиалами одной компании, действующими внутри и вне ЕС. Новое руководство по обмену стабильными монетами формирует базис для более упорядоченного и прозрачного регулирования, что позволит компаниям легче адаптироваться к нормам и повысит доверие инвесторов и пользователей к криптовалютному рынку Европы. В основе обновленных правил лежит принцип, согласно которому стабильные монеты, выпущенные одним и тем же эмитентом, будут рассматриваться как взаимозаменяемые, если компания получила лицензию на деятельность по MiCA в пределах Европейского союза.
Это решение имеет важное значение, поскольку ранее существовали сомнения и противоречия относительно того, можно ли единообразно использовать токены одного идетнтичного типа, но выпущенных в разных юрисдикциях. Особенно это коснулось случаев, когда одна и та же корпорация выпускала цифровые активы как из европейского офиса, так и из зарубежных филиалов, и нормативы не давали четкого ответа, как взаимодействовать с такими токенами на рынке. Данный вопрос получил особую остроту в марте 2025 года, когда компания Ethena, выпускавшая стабильные монеты, не смогла получить лицензию MiCA в Германии и была вынуждена покинуть рынок ЕС. Это событие выявило просчеты в нынешней регуляторной системе и усилило давление на Европейскую Комиссию с целью выработки более ясного и действенного подхода. Теперь ожидается, что новая формализация позволит считать токены взаимозаменяемыми при условии вовлечения в процесс лицензированного европейского подразделения, а это сможет снизить барьеры для деятельности многонациональных эмитентов стабильных монет.
Однако не все представители финансового сообщества разделяют такую позицию. Европейский центральный банк (ЕЦБ) выразил серьезные опасения по поводу потенциального риска для финансовой стабильности в еврозоне. В своих внутренних документах регулятор указывает на возможность, что резервы, размещённые в европейских банках и предназначенные для обеспечения стабильных монет, могут оказаться недостаточными, если владельцы токенов за пределами ЕС массово потребуют их обналичивания. Это поставит под угрозу стратегическую автономию Европейского союза и его независимость от внешних экономических процессов. По мнению ЕЦБ, сохранение четкого разделения каналов выкупа токенов между европейскими и зарубежными держателями критически важно для предотвращения «регуляторных лазеек» и возможного злоупотребления схемой взаимозаменяемости.
Риски от подобных сценариев требуют внимательного контроля и четкого мониторинга соответствия резервов и объемов оборота токенов. В то же время представители Европейской Комиссии заявляют, что сценарий массового «бега» на стабильные монеты крайне маловероятен при условии корректного управления и полной резервной поддержки токенов. Более того, регулятор намерен ввести обязательные механизмы ребалансировки, которые позволят держать резервы в балансе с количеством токенов в обращении в ЕС. Такие меры обеспечат дополнительную защиту интересов как пользователей, так и финансовой системы в целом. Проблематика взаимозаменяемости стабильных монет тесно связана с более широкой задачей интеграции цифровых активов в европейскую финансовую инфраструктуру.
Принятие MiCA в декабре 2024 года стало важной вехой в развитии законодательства по криптовалютам. Регламент ввел строгие требования к эмитентам стабильных монет, в том числе обязательное хранение резервов преимущественно в банках ЕС и запрет на выплату процентов по токенам. Несмотря на это, внедрение MiCA пока не привело к резкому росту активности на рынке стабильных монет. Известные крупные игроки, такие как Tether, отказались от участия, тогда как другие – Circle и Crypto.com – получили соответствующие лицензии, но масштабы их деятельности под новым режимом пока остаются ограниченными.
В стране с развитым финансовым рынком, такой как Италия, не наблюдается значительного возбуждения в сфере выпуска стабильных монет после введения MiCA. Пользователи склоняются больше к использованию кастодиальных и торговых сервисов, а не к эмиссии собственных цифровых денег. Такие тенденции говорят о том, что законодательство, обеспечивающее прозрачность и контроль, пока недостаточно стимулирует динамичное развитие частных стабильных монет. Важное замечание в этом контексте сделал Фабио Панетта, бывший член совета ЕЦБ и нынешний руководитель Банка Италии. Он подчеркнул, что хотя MiCA существенно улучшает прозрачность и контроль рынка, одних только правил не достаточно для решения системных рисков.
Продвижение цифрового евро в качестве публичного цифрового актива может стать более надежным решением, способным обеспечить безопасность и доверие потребителей за счет поддержки центрального банка. Между тем на международной арене разворачивается конкурентная гонка по разработке законодательной базы для стабильных монет. Соединенные Штаты и другие крупные юрисдикции также активно работают над регулированием, что подчеркивает глобальное значение вопроса и остроту необходимости скорейшего установления понятных правил. Европа стремится не только создать внутренний правовой порядок, но и занять лидирующую позицию в формировании международных стандартов по цифровым активам. Таким образом, дальнейшая судьба взаимозаменяемости стабильных монет под действием MiCA зависит от баланса между инновациями и финансовой стабильностью.
Регуляторы ищут оптимальные подходы, учитывающие интересы бизнеса и риски для экономики. Ожидаемое формальное руководство Европейской Комиссии станет ключевым этапом на пути гармонизации взаимодействия между юрисдикциями и позволит лучше понять, как цифровые валюты вписываются в современную финансовую архитектуру. Развитие цифровой экономики и расширение применения криптотехнологий требуют от регуляторов постоянного совершенствования и гибкости. Взаимозаменяемость стабильных монет — это не просто технический или юридический вопрос, но отражение глубинных изменений в структурировании финансовых отношений в эпоху цифровизации. Евросоюз, формируя подход к регулированию в рамках MiCA, стремится обеспечить конкурентоспособность своей финансовой системы, при этом сохраняя высокие стандарты защиты и минимизации рисков.
