В последние годы криптовалюты прочно вошли в инвестиционный ландшафт, и одним из самых обсуждаемых инструментов стали Bitcoin ETF. Эти фонды предоставляют возможности для институциональных и розничных инвесторов получить доступ к биткоину без необходимости напрямую владеть и управлять самим активом. С января 2024 года, после одобрения SEC США для спотовых Bitcoin ETF, рынок переживает стремительный рост и признание со стороны крупных игроков. Возникает логичный вопрос: могут ли Bitcoin ETF заменить традиционные облигации в институциональных портфелях инвестиций? Рассмотрим динамику развития и ключевые преимущества Bitcoin ETF. Институциональные активы в американских Bitcoin ETF по итогам четвертого квартала 2024 года выросли до $27,4 миллиарда, что на 114% больше по сравнению с предыдущим кварталом.
Такие гиганты рынка, как BlackRock, Fidelity, VanEck, ARK Invest и Grayscale, активно управляют фондами на основе биткоина, предоставляя инвесторам удобные и регулируемые решения для экспозиции криптовалюты. Инвестиционные советники зарегистрированных фондов (RIA) стали крупнейшими держателями спотовых Bitcoin ETF, что отражает растущее доверие к этому классу активов. Растущий интерес к криптовалютам среди семейных офисов и управляющих капиталом неслучаен. Согласно отчету BNY Mellon 2024 года, 39% одиночных семейных офисов уже инвестируют или рассматривают возможность вложений в криптоактивы, мотивируя свои решения как требованиями клиентов, так и стратегическим анализом. Удобство инвестиций в Bitcoin ETF во многом связано с соблюдением нормативных требований и интеграцией в существующие рисковые рамки, что делает их привлекательными для институциональных участников.
Однако чтобы понять, могут ли Bitcoin ETFs заменить облигации, важно сравнить риск и доходность этих инструментов. Биткоин традиционно характеризуется высокой волатильностью, но в то же время демонстрирует впечатляющие доходности. В 2024 году его доходность составила около 114%, значительно превысив показатели большинства классических активов. При этом годовая волатильность биткоина достигает около 50%, что намного выше, чем у облигаций и акций. Облигации, напротив, предлагают стабильность и предсказуемый доход.
К примеру, в середине 2025 года iShares 20 Year Treasury Bond ETF (TLT) обеспечивал доходность около 4,55% за последние 30 дней, а Vanguard Total Bond Market ETF (BND) – около 3,8%. Эти фонды привлекают инвесторов, ориентированных на получение стабильного дохода в условиях нестабильных процентных ставок и общей рыночной волатильности. Традиционный портфель, состоящий из 60% акций и 40% облигаций, долгое время считался золотым стандартом для пенсионных и институциональных инвесторов. Однако длительные периоды низких доходностей по облигациям и усиление инфляционных процессов требуют переосмысления этой модели. В 2022 и 2023 годах, когда процентные ставки росли, традиционные облигационные портфели показывали отрицательные результаты, тогда как биткоин продемонстрировал восстановительный рост.
Такая асимметрия заставляет многих институциональных инвесторов пересматривать соотношение риска и доходности в своих портфелях. В 2025 году чистые оттоки средств из американских Bitcoin ETF составили более $40,6 миллиарда, что отражает рост интереса на 175% по сравнению с предыдущим годом. В частности, в мае 2025 года фонд BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) зафиксировал рекордный ежемесячный приток средств в размере $6,35 миллиарда. Все эти данные подчеркивают нарастание акцептации Bitcoin ETF в финансовом сообществе как реальной альтернативы или дополнения классическим активам. Исследования также подтверждают потенциал биткоина в системах смешанных портфелей.
К примеру, результаты совместного исследования ARK Invest и 21Shares 2024 года показали, что добавление лишь 5% биткоина в традиционный 60/40 портфель может увеличить годовую доходность на более чем 3%, хоть и с повышением волатильности. Для пенсионных и накопительных фондов, где основными критериями являются сохранность капитала, устойчивый доход и защита от инфляции, подобные данные вызывают интерес, однако требуют аккуратного подхода. Некоторые крупные пенсионные фонды уже экспериментируют с Bitcoin ETF. В первом квартале 2024 года Совет по инвестициям штата Висконсин (SWIB) вложил $163 миллиона в Bitcoin ETF (в том числе $99 миллионов в IBIT и $64 миллионов в Grayscale Bitcoin Trust). К концу года позиция SWIB выросла до $321 миллиона, что демонстрирует постепенное, но уверенное принятие криптоактивов на институциональном уровне.
Штат Мичиган и пенсионный фонд пожарных Хьюстона также начали включать Bitcoin ETF в свои портфели, подчеркивая растущую тенденцию к диверсификации и поиску новых источников дохода. Помимо Bitcoin ETFs, интерес вызывают и другие инновационные финансовые инструменты, связанные с блокчейном. Токенизированные облигации и крипто-залоговые продукты представляют собой потенциал для дальнейшего изменения фиксированного дохода. Такие проекты, как BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), применяющий токенизацию американских государственных облигаций и денежного рынка на базе Ethereum и Solana, уже привлекли более $1,7 миллиарда активов, предлагая уникальные возможности для круглосуточной торговли, прозрачности и автоматического распределения дивидендов. В Европе фонды, например Franklin Templeton’s OnChain US Government Money Fund (FOBXX), также внедряют токенизированные американские гособлигации на различных блокчейн-платформах, предлагая доходность около 4,5% и совместимость с европейским регуляторным пространством.
Это еще один свидетельствующий рост интеграции традиционных финансов в мир цифровых активов и блокчейн-технологий. Тем не менее, внедрение Bitcoin ETF и других криптоинструментов сталкивается с рядом вызовов. Главным из них остается высокая волатильность биткоина, что создает значительные риски для консервативных инвесторов с низкой толерантностью к риску. Кроме того, правовая неопределенность на глобальном уровне может влиять на доступность и стабильность финансовых продуктов, связанных с криптовалютами. Кроме того, Bitcoin ETF не обеспечивают регулярный доход, что является ключевым фактором привлекательности облигаций для инвестиционных портфелей, ориентированных на стабильный денежный поток.
