Криптоиндустрия в Соединённых Штатах переживает период активных изменений на законодательном уровне. В центре внимания оказался проект закона, призванный наладить регулирование цифровых активов и создать ясные правила игры для участников рынка. Однако не все стороны одобряют предложенный документ в изначальном виде. Особую обеспокоенность высказала одна из ведущих венчурных компаний мира — Andreessen Horowitz (a16z), выступающая не только как игрок на крипторынке, но и как активный участник формирования отраслевой повестки. Недавнее открытое письмо компании к Комитету по банковским делам Сената США вызвало широкий резонанс.
В нём a16z обозначила множество критических замечаний по проекту закона, особенно в части определения «вспомогательных активов» — токенов, которые продаются вместе с инвестиционными контрактами, но не предоставляют покупателям права на долю в проекте, дивиденды или участие в управлении. Венчурный фонд подчеркнул, что понятие «вспомогательного актива» в текущем виде не может служить надёжной основой для законодательного регулирования без существенных доработок. Главная трудность, по мнению a16z, заключается в нестыковках с существующим юридическим критерием анализа криптоактивов — тестом Хоуи. Этот тест давно используется для определения того, является ли тот или иной финансовый инструмент ценной бумагой. Предложенные поправки в законопроекте не подходят под данный критерий и могут создать правовые лазейки, подрывающие защиту инвесторов и усложняющие работу криптопроектов.
a16z предлагает отказаться от чрезмерно широкой и непонятной категории «вспомогательных активов» в пользу более узкой и понятной модели «цифровой товар». Такая модель, основанная на предложениях CLARITY Act, обеспечивает больше уверенности для участников рынка и сохраняет простоту регулирования. Это особенно важно для сохранения баланса между стимулированием инноваций и соблюдением принципов защиты пользователей. Венчурная компания также настаивает на сохранении теста Хоуи в его классической форме. Любые попытки радикально менять этот основополагающий юридический механизм считаются неоправданными и опасными.
По мнению a16z, изменения, предлагаемые в проекте, не только вызовут конфликт с существующей правовой системой, но и могут привести к ослаблению контроля и защите инвесторов. Кроме того, Andreessen Horowitz обращает внимание на проблему, связанную с разграничением первичных и вторичных транзакций активов. Текущий проект предполагает применение закона о ценных бумагах к первичным продажам и регламентировании вторичных операций как товарных сделок. Это создаёт риск того, что эмитенты смогут продавать «вспомогательные активы» внутри компании без надлежащих ограничений, а затем уже свободно перепродавать их на открытом рынке, обходя законы. Поэтому a16z предлагает усилить требования к децентрализации проектов, чтобы исключить возможность единоличного контроля над активом.
Когда контроль полностью передаётся сообществу и проект становится децентрализованным, регулирование должно упроститься и перейти к категории товаров. Таким образом удастся предупредить злоупотребления и сохранить значимость разграничения между первичным и вторичным рынками. Andreessen Horowitz также выделяет необходимость принятия основы для оценки рисков активов через призму контроля. Ключевым показателем должно стать наличие или отсутствие у кого-либо права единоличного влияния на технические, экономические или управленческие процессы в блокчейне. Согласно фирме, именно на это следует ориентироваться при применении теста Хоуи.
Такой подход позволит адекватно учитывать реальное положение дел и развитие децентрализованных проектов. Отдельно в письме отмечается критика поведенческой модели регулирования, принятой SEC, в частности концентрация на «усилиях третьих лиц» как факторе квалификации актива. По мнению a16z, такой подход создаёт нежелательные дисбалансы, снижает прозрачность и создаёт риски для пользователей. Важным моментом является то, что техническая деятельность, связанная с поддержанием работы децентрализованных сетей — майнинг, стейкинг, выполнение смарт-контрактов и другие — не должна автоматически попадать под действие закона о ценных бумагах или товарных рынках. В целом позиция Andreessen Horowitz отражает стремление криптоиндустрии к более гибкому и понятному регулированию, способствующему развитию технологий без излишнего бюрократического давления и неопределённости.
В то же время компания подтверждает важность сохранения фундаментальных основ защиты инвесторов и предупреждения злоупотреблений. Регулирование криптовалют в США имеет огромное значение не только для национального рынка, но и для глобальной отрасли в целом. США традиционно задают тон в вопросах финансового права и готовы использовать накопленный опыт для адаптации к новым цифровым реалиям. Высказанные позиции Andreessen Horowitz и других крупных участников рынка помогут законодателям учесть реальное положение дел и сложность технологии, а также защитить интересы широкой аудитории пользователей и инвесторов. Несмотря на некоторые разногласия, диалог между представителями криптосообщества и законодателями обещает вывести американское законодательство на новый уровень развития, создавая благоприятные условия для инноваций и одновременно поддерживая справедливость и прозрачность.
В конечном итоге удачное и сбалансированное регулирование может стать ключевым фактором для устойчивого роста крипторынка и внедрения технологий блокчейн в повседневную жизнь. Таким образом, позиция Andreessen Horowitz — это важный вклад в обсуждение и совершенствование законодательства о цифровых активах в США. Признание существующих проблем и предложение практических решений способствуют развитию и укреплению доверия к криптоиндустрии, что имеет огромное значение для будущего финансовых технологий.
