Компания Gemini, криптовалютная биржа, основанная братьями Тайлером и Кэмероном Уинклвоссами, оказалась в центре внимания финансового сообщества в связи с достигнутым принципиальным соглашением с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) по спору, связанному с программой Gemini Earn. Этот процесс, начавшийся в 2023 году, значительно повлиял на структуру интересов криптовалютных продуктов с доходностью на рынке США и стал показателем того, насколько регуляторные органы готовы жестко наказывать нарушение правил. Судебный регламент требует обновить документы по делу до 15 декабря 2025 года, что создаёт четкий временной ориентир для участников рынка и инвесторов Gemini. Если условия соглашения с SEC окажутся строго ограничительными, это способно привести к серьезным изменениям в бизнес-модели компании и негативно отразиться на ее котировках на фондовом рынке. В основе разбирательств лежит обвинение в нерегистрированном предложении и продаже ценных бумаг через программный продукт Gemini Earn - криптовалютный ретейл-лендинг, который направлял средства клиентов компании Genesis.
Согласно документам, Gemini получала комиссию до 4,29% от процентов, выплаченных Genesis, что вызвало дополнительные вопросы со стороны финансовых регуляторов. Помимо федеральных требований SEC, Gemini также столкнулась с действиями на уровне штата Нью-Йорк, где в феврале 2024 года компания обязалась вернуть не менее 1,1 миллиарда долларов клиентам и заплатить штраф в размере 37 миллионов долларов за проблемы с безопасностью и надёжностью. Более того, согласно заявлениям Генерального прокурора Нью-Йорка, Gemini получила отдельное соглашение о штрафе в 50 миллионов долларов и запрете заниматься криптозаймами в этом штате, в то время как их партнер Genesis принял еще более жесткие меры с выплатой 2 миллиардов долларов и запретом на работу в Нью-Йорке. Такой комплекс юридических и финансовых мер отражает серьезность нарушения и инициирует переосмысление бизнес-моделей, основанных на доходности от криптопродуктов в США. Программа выплат клиентов Gemini Earn составила около 2,18 миллиарда долларов в различных криптовалютах, что само по себе стало редкостью для розничной инициативы в замороженном состоянии с начала 2023 года.
Влияние санкций на капитал компании существенно повлияло на ее рыночное восприятие. Осенью 2025 года Gemini успешно провела первичное публичное размещение акций (IPO) по цене 28 долларов за акцию, привлекая около 425 миллионов долларов и получая оценку около 3,3 миллиарда долларов. Однако окончательные решения по делу с SEC способны скорректировать стоимость капитала и стратегические направления компании в следующем финансовом году. Если соглашение сведется к легким ограничениям, это может открыть путь для расширения yield-подобных продуктов за пределами Нью-Йорка, таких как стейкинг как услуга, токенизированные эквиваленты наличных и инвестирование для квалифицированных инвесторов в США. В противном случае, более жесткие штрафы и исполнительные ограничения могут радикально сузить деятельность Gemini, сосредоточив компанию на хранении активов, спотовой торговле и работе с производными финансовыми инструментами.
Подобный сдвиг неизбежно отразится на доходности и инвестиционной привлекательности акций компании. Политический и регуляторный контекст играет решающую роль в формировании бизнес-модели Gemini. Новый председатель SEC, назначенный в апреле 2025 года, подчеркнул ориентацию на предупреждение компаний о технических нарушениях до инициирования мер, что дает некоторую уверенность относительно смягчения позиции регулятора по мелким несоответствиям. В тоже время недавние решения Верховного суда США по делам Jarkesy и Loper Bright изменили процессуальные правила и уровень уважения к действиям агентств, что стимулирует стремление сторон к переговорам и судебному урегулированию споров, а не к расширительным интерпретациям законов. На международном уровне аналогичные вопросы получения разрешений и контроля уже решаются в Европейском Союзе и Великобритании, где внедряются комплексные правила для криптовалютных сервисов и стейблкоинов.
Эти регуляторные рамки создают зоны с четко очерченными возможностями и ограничениями для криптобизнеса, что вызывает переориентацию Gemini на зарубежные рынки с более понятными и прозрачными правилами. Однако запрет на операции с криптозаймами в штате Нью-Йорк, наложенный в рамках соглашений с регуляторами, продолжает оставаться серьезным ограничением и при федеральном урегулировании, создавая сложный ландшафт для дальнейшего развития розничных продуктов. Экономические перспективы Gemini серьезно зависят от размера привлеченных активов, уровня участия клиентов и комиссионных ставок. В оптимистичном сценарии компания может получить годовой доход в районе 150 миллионов долларов, учитывая адресуемые активы в размере 10 миллиардов долларов, 20% участие клиентов и ставку комиссии 0,75%. В более консервативной модели при 6 миллиардах активов и 8% вовлеченности доход может составить около 16,8 миллиона долларов, что сильно сужает возможности масштабирования бизнеса, особенно в условиях потенциального снижения краткосрочных процентных ставок и общего снижения доходности.
Одновременно прогресс федерального законодательства, такого как закон GENIUS Act, нацелен на создание национальных стандартов по резервированию, раскрытию информации и надзору за стейблкоинами, что может в перспективе способствовать формированию новых разрешенных структур для токенизированных эквивалентов наличных. Тем не менее принципы кредитования и розничной доходности остаются зоной для дальнейших нормативных обсуждений. Среди распространения биржевых фондов Bitcoin ETF и масштабирования активов на хранение Gemini получает возможность укреплять направления, не зависящие от доходности, такие как торговля и кастодиальные услуги. Таким образом, будущее акций Gemini находится под влиянием множества факторов, среди которых ключевыми являются условия итогового соглашения с SEC, возможности для развития в разрешенных юрисдикциях, адаптация к новой регуляторной реальности в США, а также стратегическое преобразование бизнеса с акцентом на менее рискованные и более регулируемые сервисы. Инвесторам и аналитикам стоит внимательно отслеживать квартальные отчеты компании, обновления по ходу судебного процесса и влияние законодательных инициатив на общую структуру доходов и расходов Gemini.
Несмотря на значительные штрафы и ограничения, компания сохраняет капитал для маневра и обладает потенциалом к трансформации, однако без гибкой адаптации и ясного юридического финала риски снижения котировок и ухудшения финансовых показателей остаются высокими. Дальнейшее развитие криптовалютного рынка и регуляторная динамика в США и за рубежом зададут тон государственной политике и позволят построить устойчивую модель роста для Gemini, если она сумеет эффективно использовать возможности в рамках новых дозволенных возможностей. В противном случае жесткие меры и запреты могут ограничить ее рыночный потенциал и привести к значительным потерям для акционеров и держателей криптовалют. .
