В последние годы стабильные коины, или stablecoins, привлекли значительное внимание инвесторов, регуляторов и широкой общественности. Обеспеченные активами цифровые валюты позиционируются как инструмент нового поколения для упрощения транзакций, снижения издержек и расширения доступа к финансовым услугам. Однако в своем ежегодном экономическом отчете за 2025 год Банк международных расчетов (BIS) выступил с резкой критикой стабильных коинов, прямо заявив, что они не могут эффективно выполнять функции денег и требуют жесткого регулирования. BIS обозначил три критерия, которые должны соблюдаться для того, чтобы инструмент был признан деньгами — это принцип единообразия (singleness), эластичности (elasticity) и целостности (integrity). Анализ показал, что стабильные коины не проходят проверку по этим важнейшим параметрам, что ставит под сомнение их роль в современной финансовой системе.
Принцип единообразия подразумевает, что денежная единица должна приниматься наравне всеми участниками рынка и обеспечивать стабильную ценность. В отличие от государственных денег, которые выпускаются центральными банками и принимаются «по номиналу» без колебаний цены, стабильные коины, контролируемые частными компаниями, часто подвержены колебаниям курса. Это связано с тем, что эмиссия таких цифровых активов не подкреплена государственным суверенитетом, а чаще зависит от обеспечивающих резервах и спроса, что противоречит основам монетарной политики. Второй важный критерий — эластичность, который отвечает за способность денежной массы адаптироваться к финансовым шокам и потребностям в ликвидности. Современная денежная система предусматривает, что центральные банки могут оперативно увеличивать или сокращать предложение денег в зависимости от экономических условий.
В случае стабильных коинов дополнительные выпуски требуют полной предварительной оплаты со стороны держателей, то есть каждая единица должна быть обеспечена заранее. Это значительно ограничивает гибкость и мешает стабильным коинам функционировать как полноценному денежному инструменту. Третий критерий — целостность, связанный с обеспечением безопасности финансовой системы, предотвращением преступлений и соблюдением законодательства. BIS выразил серьезную озабоченность тем, что стабильные коины, особенно те, которые используются через «негостевые» кошельки на публичных блокчейнах, подвержены рискам отмывания денег, обхода санкций и финансирования терроризма. Это создает значительные вызовы для регуляторов и банковских структур, ответственных за поддержание финансовой стабильности.
Несмотря на существенные недостатки с точки зрения основных монетарных характеристик, стабильные коины продолжают набирать популярность, особенно в сегменте трансграничных платежей и международной торговли, благодаря своей доступности и низким транзакционным издержкам. BIS признает такие преимущества, однако подчеркивает необходимость ограничить роль стабильных коинов в мировой финансовой системе и подвергнуть их строгому регулированию. В отчете содержится предупреждение о «переучивании» общества в отношении рисков, связанных с «нестабильными» деньгами, и призыв к активным действиям со стороны центральных банков и государственных регуляторов для формирования более безопасной и устойчивой инфраструктуры. Важно не просто запретить стабильные коины, а интегрировать инновационные технологии, такие как токенизация активов, которая, по мнению BIS, может являться положительной составляющей развития финансовой системы при условии эффективного регулирования. Реакция рынка на данный отчет оказалась заметной — акции компании Circle, эмитента USDC, одного из крупнейших стабильных коинов, снизились более чем на 15% в течение суток после публикации.
Этот факт свидетельствует о значительном влиянии мнения таких финансовых организаций на динамику цифровых активов. Мнения внутри криптовалютного сообщества разделились. Многие критики отметили, что отрицательное отношение BIS к стабильным коиным обусловлено природой самой организации как консорциума центральных банков, для которых распространение частных криптовалют является вызовом к традиционной монетарной политике. Экономисты и эксперты из отрасли отмечают, что негативная позиция BIS может быть продиктована нежеланием делегировать часть функций денег частным технологическим компаниям. Тем не менее, внедрение цифровых валют, в том числе и CBDC (Central Bank Digital Currency — цифровая валюта центрального банка), продолжает развиваться.
