Компания Watsco, крупнейший дистрибьютор оборудования для отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC) в США, стала предметом пристального внимания инвесторов после неожиданного падения акций во втором квартале 2025 года. Несмотря на свои устойчивые позиции на рынке и значительную капитализацию в размере почти 20 миллиардов долларов, акции производителя серьезно снизились после того, как компания не смогла соответствовать ожиданиям аналитиков в сезонно слабом периоде своей деятельности. Падение акций Watsco вызвало множество вопросов среди инвесторов и аналитиков, поэтому мы решили подробно рассмотреть причины этого события и перспективы компании на ближайшее будущее. Сначала стоит отметить, что спад стоимости акций совпал с презентацией корпоративного отчета Conestoga Capital Advisors — управляющей компании, специализирующейся на управлении фондами с малой и средней капитализацией. В своём втором квартальном письме инвесторам Conestoga Capital отметил именно Watsco как одну из ключевых позиций своего портфеля, несмотря на негативную динамику.
В письме подробно разбираются причины продаж акций этой компании и проблемы, с которыми столкнулся HVAC-сектор в последнее время. Ключевым фактором снижения акций Watsco стал недостаточный спрос на бытовое HVAC-оборудование в самый слабый сезонный период года. В компании и в целом в отрасли наблюдается эффект индустриальной трансформации, связанной с реформами и изменениями на рынке охлаждающих агентов — так называемых хладагентов, используемых в системах кондиционирования. В частности, переход к новым, более экологичным хладагентам, введённым из-за усиления экологических норм и законодательства, вызвал некоторое замедление производства и поставок оборудования. Это повлияло на выручку Watsco, чья большая часть доходов приходится на жилой сектор и регионы с жарким климатом, например, южные штаты США, которые иногда называют зоной Санс Бельт.
Важным элементом понимания ситуации является сезонность спроса, характерная для HVAC-компаний. Пиковый спрос на отопление традиционно приходится на зимние месяцы, а на охлаждающие системы — на летние. Второй квартал часто считается самым слабым из-за межсезонья, когда потребление оборудования снижается, а строительный сектор находится в периоде снижения активности. Таким образом, квартальный отчет показал менее впечатляющие результаты, чем ожидалось, что и повлияло на рыночную цену акций Watsco. Но проблемы компании не ограничиваются только сезонными колебаниями.
Переход на новые стандарты хладагентов, хотя и необходимый с точки зрения экологии, вызвал определённые логистические и технические сложности. Компании-производители HVAC-оборудования и поставщики запасных частей, а Watsco — крупнейший среди них, трансформируют свои цепочки поставок и адаптируют продукцию к требованиям новых регуляторов. Временное замедление в поставках и увеличенные производственные издержки неизбежно повлияли на финансовые показатели во втором квартале. Интересен также взгляд Conestoga Capital на ситуацию. Несмотря на краткосрочные провалы, управляющая компания сохраняет уверенность в будущем Watsco.
В письме подчеркивается, что текущие трудности носят временный характер и связаны с техническими переходами и отраслевыми трендами. Ожидается, что к отопительному сезону ситуация стабилизируется, и спрос на продукцию компании восстановится, что приведет к повышению доходов и улучшению финансовых результатов. В дополнение к описанным внутренним факторам, на котировки Watsco влияют и внешние рыночные условия. В общемировой экономике сохраняется высокая волатильность, связанная с изменениями в тарифной политике, торговыми ограничениями и изменениями потребительского поведения. В начале второго квартала наблюдался значительный спад рынка и усиление опасений, связанных с возможным влиянием тарифов на производство и цепочки поставок.
В то же время, снижение рыночной волатильности в середине квартала дало некоторую поддержку акциям компаний малой и средней капитализации, в том числе Watsco. Серьёзным вызовом для Watsco является конкуренция на HVAC-рынке и изменения в потребительском спросе. Появляются новые технологии, в том числе специализированные энергоэффективные и экологичные системы, которые выбирают коммерческие и частные клиенты. Более того, растущий интерес к домашней автоматизации и смарт-системам охлаждения и обогрева требует от дистрибьюторов адаптации и инноваций в продуктовой линейке. Watsco привлекает внимание инвесторов своей рыночной долей и эффективностью работы, но нужно следить за тем, насколько быстро компания сможет интегрировать новые технологические решения и сохранить свои позиции на рынке.
Акции Watsco также остаются привлекательными для некоторого круга институциональных инвесторов, о чем свидетельствует стабильное количество крупных хедж-фондов, держащих эти бумаги. По данным на конец первого квартала 2025 года, 35 фондов имели доли в компании, что является незначительным ростом по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Однако по сравнению с более технологичными и быстрорастущими секторами, например, искусственным интеллектом, Watsco воспринимается как более консервативный и защищенный выбор для инвесторов с умеренным уровнем риска. Несмотря на некоторое разочарование инвесторов из-за падения котировок, фундаментальные показатели Watsco указывают на значительный потенциал. Компания продолжает развивать свой бизнес в регионах с повышенным спросом на HVAC-оборудование и активно адаптируется к нормативным требованиям.
Кроме того, ожидается, что восстановление строительной активности и повышение расходов на обновление инфраструктуры в США окажут положительное влияние на объемы продаж Watsco в будущем. В итоге, почему же акции Watsco продемонстрировали снижение во втором квартале 2025 года? Основная причина кроется в сочетании сезонного снижения спроса и сдвигов в отрасли из-за изменения экологических стандартов и перехода на новые хладагенты. Эта индустриальная перестройка спровоцировала временный спад выручки именно в период, когда спрос традиционно минимален. Вместе с макроэкономическими факторами и общей рыночной волатильностью это привело к негативной динамике акций компании на бирже. Тем не менее, аналитики и крупные инвесторы сохраняют оптимизм в отношении будущего Watsco.
Ожидается, что в отопительный сезон, когда спрос на климатическое оборудование традиционно повышается, ситуация нормализуется, а компания вернёт утраченные позиции. Также перспективы улучшения связаны с адаптацией к обновленным экологическим нормам, расширением ассортимента и ростом эффективности цепочек поставок. Для инвесторов, интересующихся HVAC-сектором, важно учитывать специфику рынка, сезонные колебания и влияние глобальных трендов на компании подобного профиля. Watsco остаётся одним из лидеров отрасли с широким географическим охватом и сильной рыночной позицией, что позволяет рассматривать акции компании как долгосрочную инвестицию с умеренным риском и потенциалом роста по мере стабилизации рынка. Итак, падение акций Watsco в Q2 2025 года — это временное явление, вызванное сочетанием внешних и внутренних факторов, включая переход на новые стандарты экологически чистых хладагентов, сезонное снижение спроса и макроэкономические колебания.
Восстановление компании во многом зависит от успешной адаптации к новым условиям производства и повышению потребительского спроса в дальнейшем. Следующий отопительный сезон и общие тенденции на рынке HVAC будут ключевыми индикаторами для оценки перспектив Watsco в 2025-2026 годах.
