Трефиновская дилемма: баланс национальных и глобальных экономических интересов

Интервью с лидерами отрасли

Трефиновская дилемма – понятие, которое играет ключевую роль в понимании фундаментальных противоречий современной мировой экономики. Этот экономический парадокс впервые был выявлен экономистом Робертом Трефином в 1960-х годах и связан с напряжением между короткосрочными внутренними экономическими целями и долгосрочными международными обязательствами страны, чья валюта используется в качестве глобальной резервной. В центре внимания стоит преимущественно доллар США, как главная мировая резервная валюта, поскольку именно его статус породил весь спектр сложностей, которые также известны как Трефиновская дилемма. Суть дилеммы кроется в системе международных расчетов и необходимости поддержания ликвидности. Страна, чья валюта служит резервной, вынуждена обеспечивать её глобальное предложение в объёмах, достаточных для международной торговли и хранения.

Это достигается за счет предоставления своей валюты другим экономикам, чаще всего посредством отрицательного торгового баланса – то есть страна должна импортировать больше, чем экспортирует, чтобы иностранные государства могли накапливать её валюту в виде резервов. Именно эта необходимость приводит к внутреннему конфликту: поддержание статуса резервной валюты требует постоянного дефицита текущего счета, который со временем приводит к трансформации страны из кредитора в должника. Впервые серьезное проявление Трефиновской дилеммы наблюдалось в рамках Бреттон-Вудской системы, учрежденной в 1944 году, когда доллар США был привязан к золоту, а остальные валюты фиксировались к доллару. В таком режиме США сталкивались с необходимостью одновременно управлять внутренней экономикой и обеспечивать золотообеспечение глобального доллара. Быстро растущие внешние обязательства и вывоз золота за пределы страны стали серьезной проблемой.

Объем долларов в мировом обороте превышал золотой запас в США, что вызывало недоверие к доллару и создавалось давление на конвертацию в золото. Пытаясь сдержать эту тенденцию, Соединенные Штаты прибегали к повышению процентных ставок и сокращению дефицита, однако эти меры угрожали вызвать рецессию в национальной экономике. Ситуация достигла предела в 1971 году, когда президент Ричард Никсон объявил о закрытии «золотого окна», то есть о прекращении конвертации долларов в золото по фиксированному курсу. Это событие, известное как Никсоновский шок, фактически означало окончательный разрыв механизма Бреттон-Вудса и переход к плавающим валютным курсам. Доллар перестал быть обеспеченным золотом, что дало США большую свободу в управлении своей денежной массой, но одновременно обострило глобальную проблему Трефиновской дилеммы.

 

После этого доллар остался в качестве мировой резервной валюты не за счёт реального золотовалютного обеспечения, а во многом – вследствие политико-экономических факторов, таких как сила американской экономики и военного потенциала, а также система международной нефтерезервации, в которой доллар стал главной валютой продаж нефти (петродоллар). Это закрепило статус доллара, но не решило фундаментальную проблему необходимости для США постоянно поддерживать дефицит торгового баланса. На сегодняшний день дефицит Америки в торговле товарами измеряется в триллионах долларов ежегодно и служит причиной постоянного давления на внутреннюю экономику. Китай, а также другие страны с крупными валютными резервами, не раз указывали на опасность такой модели. В частности, во время финансового кризиса 2008 года президент Народного банка Китая Чжоу Сяочуань публично обозначил Трефиновскую дилемму как одну из причин глобального экономического дисбаланса, который поспособствовал кризису.

 

Он предложил постепенный переход к международной валюте Международного валютного фонда – специальным правам заимствования (СДР) – как альтернативе доллару. Идея о создании глобальной резервной валюты, получившей исторические корни в мыслях Джона Мейнарда Кейнса (понятие «банккор»), возвращается в международный дискурс как способ устранить системные риски, присущие национальным валютам в качестве резервных. Однако переход от текущей однополярной модели доллара к более диверсифицированной системе сталкивается с множеством вызовов: политическое нежелание США ослаблять своё влияние, технические и инфраструктурные сложности распространения новых инструментов, а также риски рыночной нестабильности в случае резких изменений. Несмотря на это, мировое сообщество все чаще рассматривает мультивалютную или глобальную валютную систему как долгосрочную цель для устойчивого развития мировой экономики. С экономической точки зрения Трефиновская дилемма показывает фундаментальный конфликт интересов: чтобы удовлетворить мировую потребность в ликвидности, страна-эмитент резервной валюты должна постоянно создавать деньги и предоставлять их чужим экономикам, что влечёт за собой торговый дефицит и назревающие долговые проблемы.

 

С другой стороны, стремление к внутренней экономической стабильности и сохранению валютной стоимости диктуют сокращение дефицитов и ограничение денежной эмиссии – цели, несовместимые с ролью глобального кредитора мира. Последствия этой дилеммы чувствуют не только Соединённые Штаты, но и весь мир. Поскольку доллар продолжает оставаться доминирующей резервной валютой, все страны вынуждены накапливать его в качестве валютных резервов, тем самым перераспределяя ресурсы и финансирование международной торговли. Резкие колебания курса, обесценивание доллара или внешние шоки напрямую влияют на глобальную финансовую стабильность. Кроме того, системные риски возрастают по мере накопления глобальной долговой нагрузки, что в конечном итоге поднимает вопрос о реформе международной монетарной архитектуры.

Современные предложения по решению Трефиновской дилеммы отправляют нас в сторону создания более устойчивых, диверсифицированных систем международных расчетов. Среди них развитие и расширение использования международных резервных активов МВФ, таких как СДР, создание многосторонних валютных соглашений и повышение роли цифровых валют центральных банков в международных расчётах. Новые технологии и глобализация финансового рынка открывают возможности для реализации таких идей, но переход к ним требует согласованных усилий всех ключевых игроков мировой экономики. Важно также отметить исторический контекст: Трефиновская дилемма уже не раз повторялась в мировой финансовой истории в различных формах и служит серьезным уроком. Неадекватное реагирование на неё приводило к валютным кризисам, падению доверия к резервным валютам и глубоким экономическим потрясениям.

Поэтому понимание и своевременное разрешение проблемы остаются приоритетом международной политики и экономической науки. Таким образом, Трефиновская дилемма раскрывает фундаментальную противоречивость глобальных финансовых систем, заставляя страны балансировать между внутренними интересами и международной ответственностью. Пока что ни одна модель не дала универсального решения, но рост интеграции мировой экономики и усилия международных институтов могут привести к постепенной трансформации мировой валютной системы в более сбалансированную и справедливую. Внимание к этой проблеме и её проработка важны для поддержания глобальной финансовой стабильности и устойчивого экономического роста во всех регионах планеты.