В последние годы токенизация реальных активов приобретает всё большую популярность, расширяя спектр возможностей для инвесторов и улучшая доступ к традиционным рынкам через цифровые технологии. Одним из ключевых примеров является появление токенизированных казначейских облигаций США, которые набирают обороты в криптосообществе как надежный инструмент для размещения капитала и обеспечения займов. Несмотря на кажущуюся стабильность и низкий уровень риска, токенизация этих государственных долговых инструментов одновременно увеличивает сложность рынков и обостряет разнообразие рисков, порождая новые вызовы для участников и регуляторов финансовых экосистем.Токенизированные казначейские облигации представляют собой цифровые активы, которые отражают права на реальные US Treasurys на блокчейне. Такой переход активов в цифровую форму делает их более доступными, ликвидными и удобными для использования в рамках децентрализованных финансов (DeFi) и централизованных криптобирж.
Удобство использования этих токенов в качестве залога для маржинальной торговли позволяет трейдерам занимать значительные позиции с применением заемного капитала. Тем не менее, именно этот аспект и становится источником новых рисков для всей финансовой инфраструктуры.Одним из главных рисков, связанных с использованием токенизированных казначейских облигаций, является их вовлеченность в процессы кредитного плеча и кредитования. При падении стоимости залоговых токенов ниже установленного порога автоматически запускаются механизмы ликвидации позиции. Массовые ликвидации, особенно в периоды высокой волатильности или ухудшения рыночных условий, могут вызывать эффект домино, быстро распространяя потери и ухудшая ликвидность на смежных рынках и в DeFi-протоколах.
Такие сценарии опасны невозможностью своевременного замещения позиций и сбоем в механизмах управления рисками.Эксперты Moody’s недавно отметили, что несмотря на традиционное восприятие краткосрочных ликвидных фондов, включая казначейские облигации, как практически безрисковых активов, применение новых технологий в токенизации вносит дополнительные уязвимости. Эти слова подчёркивают, что технологические инновации не снимают рисков, а скорее перераспределяют их ведущим участникам рынка, что требует новых подходов к оценке и управлению этими рисками.Международный контекст также существенно влияет на риск-профиль токенизированных казначейских облигаций. Политические противоречия, геополитические напряжённости и тенденции к дедолларизации, поддерживаемые некоторыми странами, могут снизить спрос на американский госдолг, вызывая скачки доходностей и спекулятивные движения рынка.
Такие процессы усугубляются в эпоху глобальных экономических изменений и снижают стабильность традиционных активов, даже если они представлены в цифровом виде.Крупнейшие криптобиржи, такие как Deribit и Crypto.com, уже внедрили возможность использования токенизированных казначейских облигаций в качестве залога для маржинальной торговли. Интеграция таких продуктов, например, фонда BlackRock BUIDL, открывает новые сценарии привлечения институциональных инвесторов в криптопространство. Однако активное использование этих инструментов приводит к дополнительной взаимозависимости между традиционными финансовыми рынками и криптовалютным сектором, что в условиях рыночного стресса может привести к быстрому распространению финансовых шоков.
Регуляторы и органы государственного управления, включая Министерство финансов США, всерьез обеспокоены возможными системными рисками, которые возникают вследствие роста объемов токенизированных активов. Особенно это касается сценариев, в которых активы быстро и массово меняют владельцев или ликвидируются. В таких условиях прозрачность и надежность платформ становятся ключевыми факторами предотвращения кризисов и обеспечения устойчивости финансовой системы.Помимо самих казначейских облигаций, растут интерес и к другим видам токенизированных реальных активов – золоту, недвижимости, энергетическим товарам. Многие инвесторы все чаще рассматривают их как альтернативу и дополнение к казначейским облигациям, стремясь диверсифицировать портфели и снизить воздействие макроэкономических шоков.
Токенизация таких физически обеспеченных активов не только расширяет возможности для получения доходности, но и создает новые потребности в технологиях аудита, оценки стоимости и противодействия мошенничеству.Управление рисками в среде токенизированных US Treasurys требует комплексного подхода. Во-первых, необходимо усиление регулирования, которое обеспечит стандарты безопасности и прозрачности для эмитентов и участников рынка. Во-вторых, совершенствование механизмов управления залоговыми требованиями, таких как автоматическое повышение залоговой стоимости и своевременное оповещение трейдеров, поможет минимизировать риск внезапных ликвидаций. В-третьих, активное сотрудничество между традиционной финансовой системой и блокчейн-платформами станет залогом интеграции и обеспечения стабильности новых цифровых финансовых инструментов.
