В последние годы рынок криптовалют активно развивается, а вместе с ним растет интерес к инструментам, которые позволяют инвесторам получить доступ к цифровым активам в более привычном и регулируемом формате. Одним из таких инструментов являются биржевые фонды, торгуемые на бирже, широко известные как ETF (exchange-traded funds), ориентированные на Bitcoin и Ethereum. Несмотря на растущее число подобных продуктов на рынке, существуют определенные ограничения и технические моменты, влияющие на их функционирование. Однако последние поправки и заявки на изменения от крупнейшего оператора биржевых рынков Cboe (Cboe Global Markets) вселяют позитивные ожидания для дальнейшего совершенствования Bitcoin и Ethereum ETF, особенно в части механизма in-kind выкупа. В данной статье подробно рассмотрим, что представляет собой in-kind выкуп, как изменения, инициированные Cboe, повлияют на рынок и почему это важно для криптоинвесторов и институциональных игроков.
Значение in-kind выкупа для ETF Традиционные ETF используют механизм in-kind выкупа и выпуска активов, при котором участники с определенным статусом — авторизованные участники (authorized participants) — при создании и выкупе долей фонда обменивают ETF-акции не на наличные деньги, а на сам базовый актив. Это позволяет снизить налоговую нагрузку, уменьшить операционные издержки и повысить прозрачность фонда. Применение данного механизма в отношении криптоактивов, таких как Bitcoin и Ethereum, ранее было ограничено, в том числе из-за особенностей регулирования и технологических сложностей с безопасным и надежным переводом цифровых активов. Подача поправок Cboe и участие ведущих эмитентов крипто-ETF Недавно Cboe подал изменения и поправки в правила, касающиеся пяти крипто-связанных ETF, которые предусматривают возможность in-kind создания и выкупа долей. Это компании ARK 21Shares, VanEck, Fidelity, WisdomTree и Invesco Galaxy.
Такая законодательная и техническая корректировка рассматривается как положительный сигнал того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) стремится работать в тесном сотрудничестве с эмитентами для согласования и внедрения эффективных процедур in-kind для крипто ETF, а не блокирует их развитие. Важное замечание от аналитика Джеймса Сейффарта из Bloomberg подчеркивает, что эти изменения коснутся лишь авторизованных участников и институциональных игроков. Обычные розничные инвесторы не смогут напрямую обменивать свои ETF-доли на настоящие биткоины или эфиры — этот процесс останется за игроками с полномочиями и ресурсами для выполнения таких операций. Для розничных инвесторов отображение работы фонда, тарифы и котировки останутся практически неизменными, но улучшения все равно будут ощущаться на уровне более эффективного функционирования рынка. Почему in-kind механизм важен для крипто ETF Отказ от традиционной модели «cash only» (операции в наличной денежной форме) и переход к in-kind операциям даст несколько преимуществ.
В первую очередь, снижается необходимость для участников создавать или распродавать значительные объемы криптовалюты на открытом рынке для формирования или погашения долей фонда. Это уменьшит торговые издержки, сократит спреды и снизит стоимость хеджирования, что особенно важно в периоды высокой волатильности на крипторынке. Кроме этого, smoother (более гладкие) процессы первичного рынка (creation/redemption) поддерживают устойчивость и ликвидность вторичного рынка ETF. Для крупных институций возможность перемещать криптоактивы напрямую, без дополнительных операций с деньгами, повысит гибкость и оптимизирует управление портфелем — значимый плюс, учитывая непрерывные изменения в динамике криптовалютных рынков. Сейчас наблюдается очередь и другие инициативы на пути к in-kind Заявления Cboe стыкуются с широкой тенденцией на рынке.
Nasdaq, например, уже подала заявку с требованием для крупнейшего биткоин-траста iShares от BlackRock на перевод с cash-only механизма на in-kind. Аналогичные изменения обсуждаются для Ethereum трестов и других продуктов, демонстрируя общую стратегию участников рынка по достижению более эффективных инструментов инвестирования в криптовалюты. Биржа NYSE Arca уже предоставляет Bitcoin и Ethereum ETF от Bitwise, которые изначально избирательно внедрили в своих структурах pure in-kind baskets (чистую модель создания и выкупа через базовые активы). Таким образом, обсуждаемые поправки Cboe продолжают этот тренд и потенциально могут продвинуть индустрию к единой усовершенствованной модели. Как это влияет на будущее криптоиндустрии и инвесторов Перемены в механизмах ETF — это не просто технические детали.
Это потенциальный катализатор более широкого институционального принятия криптовалют, поскольку институциональные инвесторы склонны предпочитать структурированные, проверенные и прозрачные финансовые продукты. Наличие возможности in-kind операций улучшает налоговую оптимизацию, снижает транзакционные издержки и обеспечивает большую надежность продуктов, что способствует росту доверия со стороны больших фондов, пенсионных и хеджевых фондов. Для розничных инвесторов такая трансформация знаменует возможность нового этапа зрелости криптовалютной экосистемы, где классические инвестиционные инструменты сочетаются с инновационными цифровыми активами. Это означает большую ликвидность, стабильность и готовность рынка к масштабированию и интеграции в глобальную финансовую систему. Заключение Поданная Cboe серия поправок и изменений для Bitcoin и Ethereum ETF с применением in-kind выкупа является значимым шагом вперед на пути развития рынка криптовалютных инвестиционных продуктов.
Инициативы ARK 21Shares, VanEck, Fidelity, WisdomTree и Invesco Galaxy, поддержанные позицией SEC и других регулирующих органов, показывают движение к более эффективной, прозрачной и институционально ориентированной модели криптовалютных ETF. Это не значит, что изменения будут моментальными или что розничные инвесторы получат прямой доступ к криптовалютам через ETF. Однако улучшения в инфраструктуре, операционной модели и нормативных аспектах создадут условия для укрепления позиций криптовалют в традиционных финансовых структурах и откроют путь к расширению спектра инвестиционных возможностей. Наблюдая за этими событиями, инвесторам стоит обратить внимание на развитие ETF сектора и его трансформацию — именно здесь во многом будет формироваться будущее институционального приема криптовалют и их интеграция в мировой финансовый ландшафт.
