В последние годы инновационные технологии, такие как блокчейн и токенизация активов, стремительно развиваются, трансформируя финансовые рынки. Вместе с ростом популярности криптовалют и цифровых активов в центре внимания регуляторов всего мира оказываются вопросы безопасности инвесторов и законодательного регулирования новых инструментов. Одним из ключевых регуляторов в этой области выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), члены которой активно комментируют развитие криптоотрасли и предупреждают участников рынка о необходимости соблюдения законов. В июле 2025 года на волне обсуждений о токенизации финансовых инструментов SEC получила четкое заявление от своего комиссара, известной в криптосообществе как «Crypto Mom», Хестер Пирс, которая отметила: «Токенизированные ценные бумаги остаются ценными бумагами». Этот месседж важен для всех компаний и инвесторов, работающих с цифровыми активациями, поскольку подчеркивает обязательство регулятора применять устоявшиеся нормы и к новым форматам ценных бумаг.
Хестер Пирс, будучи главой криптовалютного подразделения SEC, обратилась с призывом к представителям бизнеса и стартапам, внедряющим токенизацию, активно вступать в диалог с регулятором еще на этапе планирования продукта. Это особенно актуально в условиях появления многих «новичков» и активного участия традиционных финансовых учреждений, которые разрабатывают и выводят на рынок onchain-продукты. Токенизация – процесс перевода прав собственности или других обязательств в цифровой формат с помощью блокчейна – открывает широкие возможности для создания инновационных инвестиционных инструментов. Однако при этом юридическая природа токенов остается ключевым фактором. Согласно нынешнему законодательству США, если токен обладает характеристиками ценной бумаги – предоставляет право на долю в капитале, фиксированный доход или иные инвестиционные признаки – он должен подчиняться федеральным законам о ценных бумагах.
Это означает необходимость регистрации, раскрытия информации и соблюдения требований по защите инвесторов. Заявление Пирс подчеркивает, что несмотря на технологические новшества, сама технология блокчейн не обладает силой изменять правовую классификацию базового актива. Следовательно, попытки представить токенизированные ценные бумаги как нечто иное с целью обхода регулирующих норм не будут терпимы. В контексте недавних событий внимание отрасли также приковано к деятельности таких компаний, как Robinhood, которая объявила о запуске специализированного решения для токенизации на уровне второго слоя (layer-2) блокчейна. Это позволило бы «родственникам» классических финансовых инструментов, таким как акции и биржевые продукты (ETP), появиться в цифровом формате и торговаться в Европе.
При этом Robinhood уже предпринял шаги по взаимодействию с SEC, предложив свои идеи для создания нормативной базы, регулирующей токенизацию реальных активов. Подобные инициативы демонстрируют, что игроки рынка осознают сложность соответствия новым требованиям и готовы работать в правовом поле, чтобы избежать конфликтов с регуляторами. Более того Хестер Пирс отметила важность изменений в существующих правилах, когда технологические особенности действительно требуют обновления нормативной базы. SEC готова к диалогу и совместной работе с участниками рынка по выработке исключений и модернизации правил в случае, если законодательство устаревает и мешает развитию инноваций при одновременном уважении к защите инвесторов. В дополнение к усилиям SEC на исполнительном уровне в Конгрессе США также рассматриваются законодательные инициативы, направленные на создание ясной и четкой регуляторной среды для цифровых активов.
Например, проект «Digital Asset Market Clarity Act» предусматривает разграничение полномочий между SEC и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в сфере регулирования криптовалютных рынков. Прозрачные и предсказуемые правила призваны снизить риск для инвесторов, стимулировать инновационные проекты и укрепить позицию США как лидера в развитии цифровых финансовых технологий. Важно отметить, что на фоне всех изменений участники рынка должны учитывать, что соблюдение законодательства о ценных бумагах — это не только юридическая обязанность, но и фактор доверия со стороны пользователей, инвесторов и партнеров. Ошибки в классификации токенов или несоблюдение требований приведут к штрафам, ограничениям и даже судебным спорам, что негативно повлияет на развитие компаний и криптоиндустрии в целом. Комментарии Хестер Пирс и других представителей SEC подчеркивают стремление регулятора идти навстречу инновациям, но при этом не упускать из виду фундаментальную необходимость защиты финансовой стабильности и прав участников рынка.
Актуальность этой позиции не вызывает сомнений в свете множества случаев мошенничества, недобросовестных практик и правовых коллизий, которые наблюдались в криптопространстве за последние годы. В итоге, ключевой урок для бизнеса и инвесторов – всегда быть в курсе последних нормативных требований, активно взаимодействовать с регуляторами, чтобы создавать продукты с юридической чистотой и прозрачностью, опираясь на фундаментальные принципы финансового права. Технологии открывают новые горизонты, но не отменяют необходимых правил. Только таким образом можно добиться устойчивого роста рынка цифровых активов и доверия со стороны глобального сообщества. В целом, становление рынка токенизированных ценных бумаг в США теперь идет под четким контролем SEC, руководство которой ясно дает понять, что печать «токен» не переводит ценные бумаги в разряд безрегуляторных.
Для успеха на этом рынке партнерство с регулятором, соблюдение законодательства и ориентир на долгосрочную безопасность инвесторов остаются главными приоритетами всех участников.
