В ноябре 2022 года сеть Ethereum впервые с момента перехода на алгоритм Proof-of-Stake (PoS), произошедшего во время обновления Merge, вступила в дефляционное состояние. Это означает, что количество уничтожаемых токенов ETH превышает количество выпущенных, из-за чего общая эмиссия эфира начинает сокращаться. Такой феномен привлек внимание аналитиков и инвесторов по всему криптовалютному рынку. Однако, несмотря на позитивные признаки в плане дефицита, цена ETH на тот момент оставалась крайне нестабильной и даже могла упасть на 50%, согласно техническому анализу. Рассмотрим подробнее, что вызвало дефляцию Ethereum, почему это важно и какие риски и перспективы существуют для эфира в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Ключевым драйвером нынешней дефляции Ethereum стала активность сети, которая существенно возросла. Основной механизм сжигания ETH — это показатель комиссии за проведение транзакций, реализованный благодаря прошлому обновлению London в августе 2021 года. Внедрение модели сжигания комиссии EIP-1559 позволило автоматически уничтожать часть эфира, связанного с оплатой газа, снижая таким образом общий объем предложения ETH при увеличении объема транзакций. Начиная с осени 2022 года, наблюдался мощный всплеск на on-chain активности в Ethereum. Этот рост объяснялся паническими распродажами и переводами эфира, вызванными массовым крахом криптовалютной биржи FTX и общеэкономической нестабильностью на рынке.
Трейдеры и инвесторы активно перебрасывали средства между кошельками и биржами, пытаясь избежать убытков и быстро реагировать на события. Именно эта повышенная нагрузка обусловила резкое увеличение суммы комиссий и, соответственно, объем сожженного ETH. По данным Ultrasound.Money, на протяжении 30 дней в ноябре 2022 года сеть сжигала 773 тысячи токенов ETH в годовом эквиваленте при эмиссии в 603 тысячи, что означало чистое сокращение обращения на 0,14% в год. Если посмотреть на глобальный масштаб, с момента внедрения механизма сжигания в 2021 году было уничтожено уже более 2.
7 миллиона ETH, что составляет примерно 4 эфира в минуту. Это впечатляющие цифры, учитывая, что суммарный объем предложения Ethereum на рынке составляет около 120 миллионов токенов. Такое сжигание оказывает долгосрочное давление на предложение и может способствовать росту цены при стабильном или растущем спросе на ETH. Несмотря на позитивные фундаментальные факторы в части дефицита, цена эфира в конце 2022 года испытывала сильные сложности. В ноябре она упала почти на 20%, достигнув локального минимума в районе 1075 долларов, для последующего восстановления примерно до 1250 долларов.
При этом технический анализ указывал на возможности еще более глубокого падения — порядка 50% от текущего уровня. Такой прогноз основывался на формировании симметричного треугольника, классической фигуры технического анализа, которая сигнализирует о продолжении тренда после прорыва границ паттерна. В результате преобладающего нисходящего тренда был ожидаем пробой вниз с целью около 675 долларов к декабрю 2022 года. Фундаментальные и технические факторы взаимно усиливали друг друга, создавая атмосферу значительной неопределенности. Среди дополнительных негативных факторов выделялся отток эфира с централизованных бирж, по данным Glassnode, в ноябре около миллиона ETH покинули биржевые кошельки.
Это могло означать готовность крупных инвесторов к более долгосрочному холдингу или перевод активов на внебиржевые хранилища на фоне нестабильной обстановки. Тем не менее, также отмечался параллельный выкуп токенов в небольших объемах группами инвесторов с балансом от 1 до 10 тысяч эфиров, что может указывать на состояние «покупки при падении» среди средних держателей. Одним из важных наблюдений стал сдвиг в структуре владения токенами среди крупных инвесторов. За время снижения стоимости ETH адреса с балансами от 1 до 10 миллионов эфиров сокращали свои позиции, тогда как менее крупные держатели, владевшие от 1000 до 10 тысяч ETH, наоборот, увеличивали свою концентрацию. Это может свидетельствовать о переосмыслении стратегии со стороны различных категорий инвесторов.
Более крупные держатели могли распределять риск или конвертировать эфир в другие активы, в то время как часть средних инвесторов воспользовалась текущей слабостью рынка для увеличения позиций на долгосрочный рост. Стоит отметить, что несмотря на то, что дефляция Ethereum визуально выглядит положительным сигналом для актива, ее происхождение во многом является реакцией на кризисные явления в криптоиндустрии, а не результатом органического роста экосистемы. Высокие комиссии – это зачастую признак перегрузки сети и паники среди участников. Несбалансированное повышение затрат на транзакции способно отпугивать пользователей и замедлять развитие протоколов на базе Ethereum. Следовательно, текущая дефляция — скорее непродолжительный феномен, вызванный экстремальными обстоятельствами, чем устойчивое изменение в экономике Ethereum.
Кроме того, технические индикаторы предупреждают о возможном значительном снижении цены ETH, что может оказать давление на интерес институциональных инвесторов и разработчиков проектов, использующих Ethereum. В короткой перспективе высокая волатильность и текущее состояние рынка остаются главными факторами неопределенности. Однако для долгосрочных инвесторов ситуация открывает перспективы сужения предложения ETH, что при дальнейшем росте спроса может оказать существенную поддержку стоимости токена. Переход Ethereum на Proof-of-Stake существенно снизил эмиссию новых монет, увеличив потенциал дефицита. Если активность в сети стабилизируется и грамотно масштабируется с помощью будущих этерах решений по масштабированию (таких как Ethereum 2.
