В последние годы рынок цифровых активов переживает стремительный рост и трансформацию, что требует от регуляторов адаптации правил и стратегий контроля для обеспечения законности и безопасности сделок. В центре внимания находятся две основные финансовые организации США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Их совместные усилия направлены на выработку сбалансированного и эффективного подхода к регулированию криптовалютных рынков, что вызывает живой интерес как среди участников отрасли, так и у инвесторов. В начале июля 2025 года на саммите Digital Assets Innovation Summit, проходившем в Лондоне, представители SEC и CFTC представили свои точки зрения и планы относительно дальнейшего регулирования криптоактивов. Хестер Пирс из SEC, руководитель новой рабочей группы по криптовалютам, и Кэролайн Фам, и.
о. председателя CFTC, подчеркнули важность международного сотрудничества и обмена опытом для создания единого подхода к новым финансовым технологиям. Пирс акцентировала внимание на необходимости создания международных тестовых площадок, где компании и проекты, работающие с криптовалютами, могли бы проверять коммерческую жизнеспособность своих инноваций в нескольких юрисдикциях одновременно. Такой подход, по ее мнению, поможет регуляторам обмениваться информацией и выработать наиболее приемлемые правила для глобального рынка, учитывая особенности и вызовы кросс-граничной деятельности. При этом комиссия SEC тщательно изучает вопрос классификации цифровых токенов — считаются ли они ценными бумагами или товарами.
Пирс отметила, что законодательная ветвь власти США работает над уточнением критериев, а сама SEC проводит круглые столы и консультации, выявляя особенности и риски различных типов токенов. Многие из них по характеристикам не соответствуют традиционным ценным бумагам, однако могут попадать под регулирование при участии в транзакциях, связанных с привлечением капитала. Важным аспектом является создание прозрачных режимов регистрации и раскрытия информации — это позволит не только повысить уровень защиты инвесторов, но и упростить правоприменение. Ключевой проблемой, на которую указала Пирс, является использование правоохранительной деятельности SEC в отношении криптоиндустрии, которая зачастую воспринимается как избыточно жесткая и непредсказуемая. Она подчеркнула, что отсутствие чётких правил создаёт благоприятные условия для недобросовестных игроков, которые часто работают вне юрисдикции США, в то время как законопослушным компаниям приходится сталкиваться с неопределённостью и рисками.
Наличие утверждённого регуляторного фреймворка даст возможность более эффективно бороться с нарушениями и одновременно стимулировать инновации. Позиция SEC также затрагивает важную тему децентрализации. Пирс отметила, что ядром криптотехнологий является снижение роли посредников, и чрезмерное централизованное регулирование может противоречить самой сути децентрализованных финансов. Это требует осторожного и гибкого подхода при разработке правил, чтобы не подавлять новые бизнес-модели и возможности для развития сектора. С другой стороны, CFTC под руководством Кэролайн Фам придерживается взгляда, что децентрализованные протоколы, такие как DeFi, следует воспринимать прежде всего как программное обеспечение, а не как субъект регулирования.
Тем не менее, операторы платформ, предоставляющих доступ к финансовым услугам, обязаны получить надлежащие разрешения и выполнять требования по защите клиентов, включая идентификацию и отчетность. Эта позиция отражает фокус CFTC на активности участников рынка, а не на технологии как таковой. Фам также подчеркнула значимость опыта CFTC по проведению пилотных проектов, начиная с 1990-х годов, который сейчас мог бы быть применен в регулировании цифровых рынков. Такие программы позволяют тестировать новые модели и способы контроля в реальных условиях с минимальными рисками. При этом пилоты не ограничиваются территорией США, что способствует привлечению глобальных игроков и международному сотрудничеству.
Еще одним важным моментом в выступлении Кэролайн Фам стала критика избыточного регулирования, которое было характерно для реформ, внедренных после финансового кризиса 2008 года, включая Закон Додда-Франка. Она предупредила о рисках, связанных с усилением нагрузок на компании и потенциальной концентрацией рынка в руках немногих крупных игроков, что негативно сказывается на финансовой стабильности и конкуренции. Вместе с тем регулятор акцентировал внимание на необходимости интеграции механизмов взаимного признания норм между США и другими странами, включая Великобританию. Несмотря на то, что подобные инициативы пока не получили широкого развития на законодательном уровне, это направление рассматривается как перспективное для снижения фрагментации и повышения эффективности надзора за глобальными цифровыми активами. Эксперты CFTC также отмечают, что между моментом принятия законов и разработкой конкретных правил часто проходит значительное время.
В случае с Законом Додда-Франка этот процесс занял около четырех-пяти лет. Однако наличие у регулятора широких полномочий и гибких механизмов освобождения от некоторых требований создает возможности для оперативного экспериментирования с инновационными продуктами и услугами. В общем контексте обсуждения представители обеих комиссий выразили стремление к формированию сбалансированной нормативной среды, которая будет способствовать развитию инноваций, защищать интересы инвесторов и обеспечивать финансовую стабильность. Международное сотрудничество, обмен знаниями и создание совместных пилотных проектов рассматриваются как ключевые элементы такого подхода. Для участников рынка страхования и финансовых услуг понимание тенденций в регулировании цифровых активов имеет особо важное значение.
