В последние годы стейблкоины стали одной из самых обсуждаемых тем в мире криптовалют и финансовых технологий. Эти цифровые активы, привязанные к стоимости традиционных валют или других активов, обещают решить проблему высокой волатильности криптовалют, предлагая относительно стабильную цифровую единицу обмена. Однако новый отчет Банка международных расчетов (BIS), представленый в 2025 году, поставил под сомнение способность стейблкоинов выполнять функции реальных денег в современной финансовой системе. Документ BIS акцентирует внимание на том, что стейблкоины не проходят фундаментальные тесты денежных инструментов, важные для обеспечения эффективной и устойчивой денежной системы. Согласно отчету, три основных критерия, по которым необходимо оценивать деньги как эффективный инструмент обращения, это «единственность» (singleness), «эластичность» (elasticity) и «целостность» (integrity).
BIS отмечает, что стейблкоины серьезно проваливаются по каждому из этих трех показателей, что ставит под вопрос их роль в мультинациональной финансовой экосистеме. Понятие «единственности» подразумевает, что деньги должны представлять собой уникальный, общепринятый стандарт стоимости, который не подвержен флуктуациям и не требует проверки правомерности их использования. Банк международных расчетов приводит к примеру традиционные валюты центральных банков, которые принимаются «по номиналу» повсеместно, без необходимости проверок или дополнительного контроля. В отличие от них, стейблкоины выпускаются частными организациями и часто торгуются с колебаниями курсов, что нарушает ключевой принцип однородности и вызывает вопросы доверия у пользователей и финансовых институтов. Критерий «эластичности» относится к способности денежного инструмента адаптироваться к изменениям в экономике, особенно при возникновении финансовых кризисов или необходимости увеличения ликвидности на рынке.
BIS указывает, что выпуск дополнительных единиц стейблкоинов требует полной предоплаты их пользователями, а значит, данные цифровые активы основаны на так называемой модели «cash-in-advance», где возможности наращивания денежной массы ограничены. Эта жесткость контрастирует с современными банковскими системами, где центральные банки способны вводить ликвидность по мере необходимости, обеспечивая тем самым плавность функционирования финансового рынка при различных обстоятельствах. Самая серьезная критика BIS касается критерия «целостности» – надежности денежных средств в плане предотвращения финансовых преступлений и обеспечения прозрачности операций. Стейблкоины, особенно когда они используются через неинституциональные кошельки на публичных блокчейнах, становятся привлекательной средой для отмывания денег, обхода санкций и финансирования терроризма. Отсутствие строгого контроля и регулируемой инфраструктуры повышает риски, связанные с использованием цифровых монет, что ставит под угрозу весь финансовый порядок и усложняет работу правоохранительных органов.
Неоспоримым фактом остается рост популярности стейблкоинов, обусловленный их удобством, доступностью в трансграничных платежах и снижением издержек операций. BIS не отрицает данный спрос, но подчеркивает необходимость ограничения роли этих цифровых активов в финансовой системе и введения перечня строгих правил для их выпуска и использования. Регулирование, по мнению отчета, должно быть направлено на минимизацию рисков для государственной денежной политики и защиты экономической безопасности. Реакция финансового сообщества и компаний, работающих с криптовалютами, была неоднозначной. Некоторые эксперты отметили, что критика BIS во многом продиктована позицией глобальных центральных банков, которые традиционно относятся к новым цифровым активам с настороженностью.
Тем не менее, некоторые инвесторы отреагировали на отчет снижением стоимости акций компаний, выпускающих стейблкоины, что отражает растущие опасения относительно будущего сектора. В то же время в отчете BIS отмечается, что токенизация – процесс перевода активов в цифровую форму с использованием блокчейнов – является перспективным направлением для развития финансовой системы. Важной мыслью является то, что токенизация должна не заменять, а дополнять существующую инфраструктуру, способствуя ее модернизации и повышению эффективности. Это открывает возможности для успешного внедрения инноваций при условии тщательной регуляции и надзора. Таким образом, отчет BIS наглядно демонстрирует, что несмотря на привлекательность и технологические преимущества стейблкоинов, на сегодняшний день они не соответствуют ключевым критериям, чтобы рассматриваться в качестве полноценных денег.
Проблемы с обеспечением стабильности, гибкостью и безопасностью создают риски не только для пользователей, но и для всей финансовой системы, что требует активных действий со стороны регуляторов. Для России и других стран с развивающимися цифровыми экосистемами данный доклад является сигналом к необходимости выработки сбалансированных политик по регулированию стейблкоинов и цифровых валют в целом. Адекватное сочетание инноваций и контроля позволит использовать преимущества цифровых активов, снижая при этом финансовые риски и сохраняя доверие потребителей. Перспективные направления включают в себя развитие собственных цифровых валют центральных банков (CBDC), интеграцию токенизации классических финансовых инструментов и формирование глобальных стандартов по борьбе с незаконными финансовыми потоками. Только через сотрудничество государственных органов и частного сектора можно обеспечить устойчивое развитие инновационной экономики и сохранить стабильность финансовых систем.
В итоге, несмотря на всю атрактивность стейблкоинов как части новой цифровой экономики, их функциональность как настоящих денег серьезно ограничена. Их потенциал лучше раскрывается как финансовых инструментов с определенными особенностями и рисками, нежели как замены традиционной валюте. Время и усилия должны быть направлены на создание надежной, прозрачной и регулируемой среды, которая позволит цифровым активам эффективно сосуществовать с традиционными деньгами и служить интересам экономики и общества в целом.
