Акции MicroStrategy (MSTR), возглавляемой Майклом Сэйлором, уже долгое время вызывают у инвесторов повышенный интерес и обсуждения в криптосообществе. Цена акций компании значительно превышает стоимость её реальных Bitcoin-активов, что может показаться необоснованной премией. Однако, по мнению известного эксперта и CEO Blockstream Адама Бэка, такая премия вполне объяснима и даже оправдана, учитывая динамику роста количества Bitcoin на одну акцию компании. В интервью для подкаста Bitcoin с Стефаном Ливерой, которое состоялось во время конференции BTC Prague, Бэк рассказал, что MicroStrategy обычно удваивает свой Bitcoin на акцию за 16-18 месяцев. Такая скорость приобретения криптовалюты и увеличение базы активов позволяет акционерам рассчитывать, что через полтора года стоимость акций может выровняться с рыночной стоимостью заложенных Bitcoin.
Таким образом, премия акций компании в районе двойного мультипликатора не выглядит необоснованной и становится более понятной. В настоящее время премия net asset value (NAV), то есть разница между рыночной ценой акции и стоимостью Bitcoin в портфеле на одну акцию, составляет примерно 1,7 раза по обычным акциям и около 1,9 на разводнённой основе, согласно данным MSTR Tracker. При этом MicroStrategy использует рычаги финансирования, включая механизмы at-the-market (ATM) для выпусках акций и конвертируемые облигации. Это позволяет компании наращивать позиции в Bitcoin быстрее, повышая потенциал роста акционеров, но одновременно создаёт некоторую степень риска. Майкл Сэйлор и его команда зафиксировали на момент июнь 2025 года владение примерно 592 100 Bitcoin на сумму около 60,89 миллиарда долларов.
Даже с учётом падения акций на 7,45% за последний месяц, большинство аналитиков и экспертов видят долгосрочный потенциал компании, учитывая её стратегию накопления биткоинов. Бэк отмечает, что при инвестировании в компании с казначейством в Bitcoin важно правильно оценивать, насколько премия на акции оправдана. Одним из ключевых показателей является то, сколько времени потребуется, чтобы стоимость Bitcoin, приходящаяся на одну акцию, удвоилась и компенсировала текущую премию. Если этот период слишком велик, инвестиции становятся более рискованными. При высоком мультипликаторе NAV инвесторы фактически сталкиваются с большей волатильностью и потенциальной спекуляцией, однако такие капиталы зачастую компенсируются более высокой доходностью.
На примере других игроков рынка, таких как японская инвестиционная фирма Metaplanet, можно увидеть, как премия NAV значительно колеблется. Например, у Metaplanet мультипликатор периоды колеблется от 5 до 10. Резкое падение с одинок раз в два раза доставляет инвесторам немалое нервное напряжение, но компания, как правило, быстро восстанавливается и продолжает развивать стратегию накопления активов в Bitcoin. Metaplanet недавно совершила покупку 1,112 Bitcoin, которая подняла их общий портфель выше 10 000 монет, что позволило компании обойти Coinbase по объёму Bitcoin-казначейства и стать седьмой по величине публичной компанией с таким активом. В случае MicroStrategy прирост Bitcoin и устойчивое направление стратегии в сторону удвоения активов на акцию делает премию акций соразмерной и оправданной.
Для многих инвесторов акции MSTR таким образом демонстрируют возможность получить «дерискованную» инвестицонную позицию с базой в виде твёрдой валюты и постепенным увеличением активов. Этот подход особенно привлекателен в условиях волатильности традиционных рынков и валют. Майкл Сэйлор уже давно выступает сторонником стратегического инкорпорирования Bitcoin в бизнес-модель компании, видя в криптовалюте ключ к долгосрочному сохранению стоимости и возможности роста. Аналитики отмечают, что сегодня многие публичные компании начинают следовать этому примеру, расширяя свои биткоин-резервы, и MicroStrategy остаётся пионером на этом пути. Вместе с тем, инвесторам стоит учитывать, что использование заемного капитала (финансового рычага) и волатильность рынка криптовалют могут приводить к значительным колебаниям стоимости акций.
Краткосрочные изменения цены могут выглядеть драматично, однако долгосрочная стратегия и историческая динамика удвоения Bitcoin на акцию предоставляют уверенность в справедливости текущей премии. Помимо прочего, важным фактором является доверие к управлению и прозрачность деятельности компании. Мик Рейнольдс — ещё один эксперт рынка — подчёркивает, что внимание к корпоративной ответственности и аудитам делает MicroStrategy надёжным активом в сегменте Bitcoin-казначейств. На фоне регулирования и растущего интереса институциональных инвесторов к криптоактивам, стратегия Saylor и его команды способна демонстрировать успешные кейсы и обеспечивать привлекательный доход для акционеров. В заключение стоит отметить, что оценка премии акций MicroStrategy должна рассматриваться не изолированно, а в контексте динамики накопления Bitcoin, уровня рыночного риска и используемой корпоративной стратегии.
Мнение Адама Бэка подтверждает, что текущий уровень премии является не просто спекулятивным, а подкреплённым реальными темпами прироста криптовалютных активов и перспективами долгосрочного роста. Для инвесторов, заинтересованных в экспозиции к Bitcoin посредством публичных компаний, MSTR представляет собой пример компании с устойчивой и оправданной премией, отражающей темп и качество накопления цифрового золота, а также риски и возможности, связанные с использованием рычагов и корпоративной стратегии крупного институционального инвестора.
