Биткоин давно позиционируется как цифровое золото с жестким ограничением общей эмиссии — максимум 21 миллион монет. Этот встроенный дефицит составляет основу привлекательности BTC для инвесторов, ищущих защиту от инфляции и возможности долгосрочного роста. Однако в 2025 году экономика биткоина вступила в новую фазу, при которой редкость становится не только теоретической концепцией, но и реальной проблемой доступности монет на рынке. За последние годы большая часть биткоина уже добыта — около 93% от общего количества. При этом с апреля 2024 года, после четвертого файла биткоина (halving), вознаграждения майнеров сократились вдвое, что снизило ежедневный приток новых монет в обращение.
Этот фактор вкупе с растущим количеством биткоина, уходящего в холодные кошельки и институциональное хранение, приводит к уменьшению ликвидного предложения, доступного для торговли на биржах. Интересно, что около 70% биткоинов не покидали свои адреса более года, что служит явным индикатором снижения ликвидности. Доступный для покупки объем BTC постоянно сокращается, вызывая обеспокоенность среди аналитиков по поводу возможного следующего этапа рынка — дефицита предложения, который может кардинально повлиять на ценовые движения. Одним из самых заметных игроков в этом процессе остается Майкл Сейлор — основатель и исполнительный председатель компании Strategy. С 2020 года Сейлор превратил свою софтверную фирму в одну из крупнейших корпораций по хранению биткоина, используя заемные средства, выпуск акций и собственный капитал для постоянного приобретения BTC.
По состоянию на середину 2025 года Strategy контролирует около 2,75% от общего количества биткоина, что составляет более 580 тысяч монет. При этом объем покупок компании не снижается, что дополнительно ухудшает ситуацию с доступностью BTC на рынке. Стратегия Сейлора уже сделала его компанию лидером по объему резервов BTC среди всех публичных игроков и даже государств – ее владения превосходят запасы США и Китая вместе взятых. В сравнении с другими крупными держателями, такими как Marathon Digital Holdings, запас Strategy превышает их почти в двенадцать раз. Такое доминирование институционального игрока формирует уникальные вызовы и вопросы.
С одной стороны, это сигнализирует о доверии длинного срока к биткоину как к надежному активу. С другой — усиливает опасения относительно концентрации собственности и влияния крупных «китов» на рынок. Переход биткоина в разряд институциональных активов также подтверждается растущим спросом со стороны инвестиционных фондов, пенсионных фондов и банков. Появление спотовых ETF на биткоин в США и других странах значительно упростило доступ для крупных инвесторов. Спотовые ETF требуют фактической покупки и хранения биткоина, что неизбежно уменьшает объем монет, выставленных на торговых площадках и повышает дефицит ликвидности.
К примеру, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust продемонстрировал рекордные нетто-вливания более $6,3 млрд за май 2025 года, при этом среднесуточный поток составлял $430 млн. Подобные объемы институциональных инвестиций вытесняют биткоин с рынка спотовых торгов и создают устойчивый тренд на накопление больших запасов BTC вне обращения. В числе ключевых новых институциональных игроков также выступают компании, ранее не ассоциировавшиеся с криптовалютой. Примером может служить Trump Media and Technology Group, которая сообщила о привлечении $2,5 млрд для инвестиций в биткоин, а также GameStop с $500 млн вложений. Крупнейшей публичной компанией, ориентированной на биткоин, стала Twenty One, представляющая собой Bitcoin-native структуру с балансом более 42 тысяч монет — третье место в мире после крупных держателей.
Сам процесс халвинга играет роль важного катализатора изменений рынка. Сокращение вознаграждений майнеров с 6,25 до 3,125 BTC за блок в 2024 году установило новую норму инфляции биткоина — менее одного процента в год. Однако на фоне растущего спроса и активного наращивания запасов от крупных игроков, дефицит новых поставок лишь усугубляет ситуацию. Сейчас ежесуточный объем эмиссии составляет около 450 BTC, в то время как только Strategy приобретает криптовалюту в объеме, превышающем годовой приток новыми монетами. Среди крупных держателей находятся также публичные кошельки Grayscale, Binance и ряда ETF-кастодианов.
В сумме сто крупнейших адресов контролируют около 15% общего биткоина, что наталкивает на обсуждение проблемы централизации. Адреса с более чем 10 тысячами BTC располагают 14% всех добытых монет. Для одних это показатель излишней концентрации и риска монополизации актива, для других — подтверждение высокой уверенности крупных инвесторов и их готовности удерживать позиции долгосрочно, не пытаясь зафиксировать быструю прибыль. Институциональная вовлеченность существенно меняет правила игры на рынке, переводя биткоин из статуса спекулятивного инструмента в полноценный долгосрочный класс активов. По состоянию на середину 2025 года около 59% институциональных инвесторов включили биткоин и другие цифровые активы в свои портфели, выделяя им минимум 10% от капитала.
Это знаменует важный этап эволюции восприятия криптовалюты в инвестиционном сообществе. Несмотря на это, важно понимать, что биткоин не исчезнет с рынка и физически не может «закончиться» ввиду своей архитектуры. Однако проблема ликвидности, когда значительная часть монет изъята из обращения и находится в холодных хранилищах, может привести к кризису доступности. В данное время на биржах представлено менее 11% общего баланса биткоина — минимальный уровень с 2018 года. Такое «сухое» состояние рынка усиливает ценовую волатильность и повышает риск резких движений при изменении спроса.
Обсуждения о возможном дефиците биткоина до сих пор скорее концептуальны, но факты указывают на начало влияния ограниченного предложения. Неожиданных резких сбоев в поставках активов ожидать не стоит — скорее рынок ждет медленного, но стабильного сжатия ликвидности под воздействием нескольких ключевых факторов: снижения выпуска новых монет, непрекращающегося накопления крупными игроками и постоянного роста институционального спроса. В конечном итоге, динамика цен будет зависеть от того, насколько сильно продолжится приток новых интересованных игроков, будь то розничные инвесторы, корпорации или даже национальные государства. Если спрос останется высоким, ограниченность биткоина в обращении может запустить цикл роста цены и усиления интереса. Майкл Сейлор в своих интервью подчеркивает, что долгосрочная популярность биткоина на балансе компаний подтверждается практикой и продолжится.
Начиная с 2020 года, когда Strategy начала крупные закупки, цена BTC выросла более чем в семь раз, а акции компании — более чем в двадцать пять раз, вдохновляя других институциональных игроков подключаться. Реальное испытание дефицита биткоина наступает сегодня. Текущие показатели и события демонстрируют, что цифровое золото переходит в новую фазу — с более жестким ограничением предложений и возрастающей концентрацией капитала. Одновременно с этим сохраняются вопросы, связанные с централизацией, регуляторными барьерами и макроэкономическими условиями — высокими процентными ставками, осторожностью государств и предпочтением золота в центральных резервах. Будущее биткоина как одного из ключевых активов мировых финансовых систем все еще формируется, но 2025 год станет памятной датой, когда проблема дефицита стала не просто инженерным расчетом, а ощутимым экономическим явлением.
Если же Майкл Сейлор и другие крупные игроки продолжат свои нескончаемые закупки, потенциальный дефицит предложений и резкий рост спроса могут вызвать существенный рост цены BTC и изменить криптовалютный рынок навсегда.
