В 2025 году рынок здравоохранения США столкнулся с серьезными испытаниями, которые особенно заметны среди крупнейших публичных компаний индекса S&P 500, специализирующихся на медицинском страховании. Главной новостью стало резкое падение акций Centene Corporation — ведущего игрока на рынке страхования по программе Affordable Care Act (ACA), а также значимого участника рынка Medicaid. Эта компания неожиданно отозвала свои прогнозы по доходам, указывая на значительно возросшие затраты на медицинское обслуживание и ухудшение основных экономических показателей. В результате рыночная капитализация Centene рухнула до самого низкого уровня за восемь лет, пережив одно из крупнейших падений на рынке в предторговой сессии. Падение акций Centene не стало единичным случаем.
Многочисленные конкуренты с существенной экспозицией на ACA и Medicaid, включая Molina Healthcare, Elevance Health, Humana и UnitedHealth, также понесли значительные убытки, став одними из основных проигравших среди компаний S&P 500. Такая негативная динамика в значительной степени объясняется неблагоприятными изменениями в страховых пулах и устойчивым ростом затрат на здравоохранение, что серьезно сказывается на финансовых показателях отрасли. Centene достигла заметного увеличения участия в программе ACA, заявляя о более чем 5.6 миллионах застрахованных на конец первого квартала 2025 года, что составляет порядка 23% от общего числа страхователей на рынке ACA. Компания предоставляет страховые планы в 29 штатах, однако анализ, проведенный актуарным бюро Wakely в 22 из них, обнаружил более низкие темпы роста рынка и существенно более высокую заболеваемость среди застрахованных, чем ожидалось ранее.
Это существенно увеличивает расходы страховой компании на медицинское обслуживание, так как застрахованные требуют больше медицинской помощи, чем предполагалось в первоначальных расчетах. Одним из ключевых механизмов компенсации таких расходов является система «risk adjustment» — платежи, направляемые страховщикам, чьи клиенты требуют более высоких затрат на лечение. Однако, согласно последним данным и внутренним оценкам Centene, данный механизм работает менее эффективно, чем ожидалось, из-за более высокого, чем прогнозировалось, уровня медицинских затрат. В результате компания снизила прогнозируемую выручку по системе risk adjustment на 1.8 миллиарда долларов, что по итогам года уменьшит скорректированную прибыль на акцию на 2.
75 доллара. В связи с этим было принято решение о начале процесса согласования повышения страховых премий на 2026 год с регуляторами в соответствующих штатах. Повышение ожидается на фоне истечения периода действия расширенных налоговых кредитов и сокращения времени регистрации на программы ACA, что может привести к значительному падению числа застрахованных. Аналитики также ожидают, что ситуация с качеством страхового пула ухудшится во второй половине года, когда вступят в силу меры по повышению прозрачности программы и борьбе с мошенничеством. Кроме того, проблемы в секторе Medicaid также оказывают давление на финансовые показатели страховщиков.
После отмены моратория на переосвидетельствование права на Medicaid, введенного во время пандемии COVID-19, страховые компании столкнулись с уходом из программы части застрахованных с относительно высокими доходами, что резко ухудшило качество страхового пула. «Тяжелые» пациенты остались в числе застрахованных, что привело к росту средних медицинских расходов и увеличению нагрузки на страховые компании. UnitedHealth впервые заявил об ухудшении баланса в Medicaid в начале 2024 года, однако проблема появилась слишком поздно для того, чтобы внести изменения в ценообразование на 2025 год. Centene столкнулся с ускорением роста расходов на такие ключевые категории, как психическое здоровье, уход на дому и высокозатратные медикаменты, что существенно влияет на затраты и маржу. В результате акции компаний, ориентированных на Medicaid и ACA рынки, резко обвалились: Centene потерял 31% своей стоимости, Molina Healthcare упала на 12%, а к падениям среди Elevance Health, Humana и UnitedHealth добавился спад от 2.
4% до 5.4%. Данная тенденция отражает растущую нестабильность в сегментах рынка медицинского страхования, которые ранее считались сравнительно устойчивыми и прогнозируемыми. Помимо прямых финансовых потерь у страховых компаний, проблемы с управлением рисками и оценкой состава страхового пула создают неуверенность у инвесторов и повышают волатильность рынков. В отрасли лидеры рынка начали предпринимать важные шаги по корректировке ценовой политики, а также пересмотру планов по расширению бизнеса в регионах с неблагоприятной динамикой заболеваемости и конкуренции.
При этом эксперты отмечают, что многие из факторов, повлиявших на ухудшение ситуации, получили свое развитие из-за изменений в государственной политике, таких как сокращение срока регистрации на ACA, окончание полномочий по повышению налоговых кредитов, а также восстановление нормальных условий переосвидетельствования Medicaid после пандемии. Учитывая перспективы индекса S&P 500, сектор управляемого медицинского страхования испытывает определенный стресс, однако полная корректировка может занять длительное время, в том числе из-за необходимости адаптироваться к новым реалиям, переосмыслить стратегии оценки рисков и разработки страховых продуктов. Инвесторам следует внимательно следить за дальнейшими отчетами от Centene и других ключевых игроков, а также за регуляторными инициативами, которые могут повлиять на структуру рынка. Для рынка здравоохранения в целом текущие вызовы служат напоминанием о высокой сложности оценки рисков и управлении страховыми продуктами в условиях быстро меняющихся демографических и экономических условий. В целом ситуация с распадом акций крупнейших страховщиков в 2025 году — это результат сочетания многогранных факторов, включая недооценку уровня заболеваемости, ухудшение качества страхового пула, а также значительные изменения в законодательстве и государственной политике.
Именно поэтому даже лидеры рынка вынуждены пересматривать свои прогнозы и принимать непопулярные меры, что отражается на котировках и рыночной капитализации компаний. В будущем эффективность управления рисками, адаптация к новым экономическим моделям возмещения и внимательное следование политическим тенденциям станут ключевыми элементами успеха для медицинских страховщиков. Очевидно, что сектор справится с вызовами не сразу, но его устойчивость и адаптивность к реалиям 2020-х станет одним из важных индикаторов развития всей страховой отрасли США.
