В последние годы инвестиционный ландшафт претерпел значительные изменения благодаря развитию цифровых активов и технологий блокчейн. Одним из наиболее обсуждаемых вопросов в финансовом сообществе стало место Bitcoin и Bitcoin ETF в институциональных портфелях. Традиционно облигации занимали прочную позицию в структуре крупных портфелей, выступая инструментом стабильного дохода и снижения общей волатильности. Однако с учетом исторически низких доходностей по облигациям и усиливающихся инфляционных рисков, многие инвесторы стали искать альтернативы. В частности, Bitcoin ETF, появившиеся на рынке после разрешения регуляторных органов, рассматриваются как потенциальные кандидаты на замену или дополнение традиционных облигаций в институциональных портфелях.
Bitcoin ETF представляют собой инвестиционные фонды, которые предоставляют возможность получить экспозицию к цене Bitcoin без необходимости прямого владения криптовалютой. Это существенно упрощает процесс инвестирования для крупных учреждений, которые ориентируются на соблюдение строгих нормативных требований и внутренних политик управления рисками. С января 2024 года, после одобрения спотовых Bitcoin ETF Комиссией по ценным бумагам и биржам США, рынок цифровых фондов стремительно вырос. По итогам четвертого квартала 2024 года институциональные активы в Bitcoin ETF достигли 27,4 миллиарда долларов, что отражает внушительный рост и возросший интерес к этому классу активов. Крупные управляющие активами, такие как BlackRock, Fidelity, VanEck, ARK Invest и Grayscale, активно предлагают решения, ориентированные на институциональных инвесторов.
BlackRock iShares Bitcoin Trust и Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund заслужили особое доверие как среди институциональных клиентов, так и в инвестиционном сообществе в целом. Ключевым фактором, стимулирующим интерес, стала возможность диверсификации портфеля и улучшения риск-доходных характеристик за счет включения активов с асимметричной отдачей. При этом Bitcoin характеризуется высокой волатильностью, значительно превышающей показатели традиционных облигаций и акций. В 2024 году Bitcoin показал доходность примерно 114%, что однозначно превосходит доходность многих классических активов. Однако среднегодовая волатильность биткоина удерживается на уровне около 50%, что значительно выше, чем волатильность большинства облигаций.
Для сравнения, iShares 20 Year Treasury Bond ETF (TLT), предоставляющий доступ к долгосрочным казначейским облигациям США, демонстрировал доходность около 4,55% в середине 2025 года, а Vanguard Total Bond Market ETF (BND), ориентированный на широкий спектр инвестиционного класса облигаций, предлагал доходность порядка 3,8%. Традиционные облигации формируют основу стратегии «60/40», реализующей сбалансированное соотношение между акциями и облигациями. Однако последние два года с периодом повышения процентных ставок и инфляцией ставят под сомнение эффективность такой модели, поскольку облигационные портфели столкнулись с отрицательной доходностью. В этих условиях Bitcoin, несмотря на высокую волатильность, продемонстрировал восстановление стоимости, что заставило многих институциональных инвесторов переосмыслить свои подходы к управлению рисками. Крупные инвестиционные консультанты, включая BlackRock, рекомендуют умеренную экспозицию на уровне 1-2% от портфеля в Bitcoin, подчеркивая важность диверсификации и возможности улучшить общий доход без существенного увеличения риска.
В 2025 году объем чистого притока капитала в US спотовые Bitcoin ETF превысил 40 миллиардов долларов, что указывает на активный рост интереса и доверия к этому инструменту. Особенно ярко это проявилось в мае 2025 года, когда BlackRock iShares Bitcoin Trust зафиксировал рекордный месячный приток средств в размере 6,35 миллиарда долларов. Растущее признание Bitcoin ETF как класса активов подтверждается и такими фактами, как выполнение 3-кратного сплита акций ARK 21Shares Bitcoin ETF в июне 2025 года для расширения доступности и ликвидности фонда. Пенсионные и накопительные фонды — это особо консервативный сегмент, для которого важны сохранность капитала, стабильный доход и защита от инфляции. Несмотря на это, некоторые из них начали осторожные вложения в Bitcoin ETF.
Например, Wisconsin State Investment Board существенно увеличил свои позиции в фондах с биткоином, а Michigan State Investment Board и Houston Firefighters’ Relief and Retirement Fund также сделали небольшие, но значимые инвестиции в Bitcoin через регулированные фонды. Эти движения свидетельствуют о попытке адаптироваться к меняющейся ситуации на финансовых рынках и использовать потенциал цифровых активов для повышения доходности в долгосрочной перспективе. Вместе с Bitcoin ETF институциональные инвесторы исследуют и альтернативные решения на базе блокчейна, такие как токенизированные облигации и финансовые продукты, обеспеченные криптовалютами. Токенизация облигаций на блокчейнах Ethereum, Solana и других сетях предлагает новые возможности: автоматизация расчетов, прозрачность, возможность круглосуточной торговли и улучшенное управление ликвидностью. Фонды BlackRock BUIDL и Franklin Templeton OnChain US Government Money Fund являются яркими примерами успешной реализации таких проектов с активами в миллиарды долларов и привлекательной доходностью.
Однако наряду с преимуществами Bitcoin ETF и токенизированных финансовых продуктов существуют и значительные риски. Волатильность биткоина может создавать серьезные трудности для портфелей с низкой толерантностью к риску. Регуляторная неопределенность сохраняется, и изменения в законодательстве или надзоре могут повлиять на доступность и стоимость криптоинструментов. Отсутствие регулярного дохода, традиционно присущего облигациям, делает Bitcoin ETF менее привлекательными для инвесторов, ориентированных исключительно на доход. Кроме того, существуют операционные риски, связанные с кастодиальными услугами, бухгалтерией, а также вопросы экологической ответственности и соответствия ESG стандартам.
В целом, Bitcoin ETF не предназначены для полной замены облигаций в институциональных портфелях, но на практике они выступают эффективным дополнением, способным повысить доходность и диверсифицировать риски в условиях низких процентных ставок и инфляционных угроз. Продуманный и сбалансированный подход с небольшой долей Bitcoin ETF может обеспечить улучшение общей производительности портфеля без чрезмерного роста волатильности. Институциональные инвесторы, пенсионные и фонды с долгосрочными обязательствами должны сохранять гибкость и адаптироваться к новым реалиям инвестиционной среды, постепенно интегрируя цифровые активы в свои стратегии. В будущем роль Bitcoin ETF и токенизированных финансовых инструментов, скорее всего, будет расти благодаря развитию регулятивных норм, усовершенствованию технологий и расширению инвестиционной базы. Это открывает новые горизонты для эволюции институционального инвестирования и поиска оптимальных моделей формирования портфелей.
Модернизация инвестиционных подходов с учетом цифровых активов становится необходимостью, а не просто трендом, что подтверждается динамикой поведения крупнейших игроков на рынке.
