В последние годы стабильные монеты стали одним из ключевых элементов развития криптовалютного рынка и цифровых финансов в целом. Их значимость обусловлена способностью обеспечивать стабильность стоимости, привязывая цифровой актив к традиционным валютам или корзинам активов. При этом регулирование и оценка рисков, связанных с такими цифровыми активами, становятся предметом постоянных дебатов и соревнований между государственными органами и финансовыми институтами. В центре этих дебатов оказалась Европейская комиссия (ЕК) и Европейский центральный банк (ЕЦБ), которые представили противоположные позиции относительно потенциальных угроз стабильных монет, особенно в контексте их совместного выпуска в Европе и третьих странах. Европейский центральный банк в апреле 2025 года опубликовал доклад, в котором выразил серьезные опасения по поводу схемы многостороннего выпуска стабильных монет как внутри ЕС, так и с участием третьих стран.
Главными рисками, по мнению ЕЦБ, являются угрозы, связанные с возможными банковскими паниками и недостаточной защищенностью эмитентов электронных денежных токенов. ЕЦБ предупреждает, что многосторонний выпуск может существенно ослабить существующий надзор и повысить вероятность того, что эмитенты не смогут выполнить обязательства по выкупу токенов у держателей из различных юрисдикций. Помимо этого, банк опасается, что совместный выпуск стабильных монет с нерегулируемыми зарубежными игроками может обойти ключевые положения регламента о рынках криптоактивов (MiCA), снизить уровень потребительской защиты и поставить под угрозу финансовую стабильность ЕС. В частности, ЕЦБ отмечает вероятность, что иностранные эмитенты могут заявлять о соответствии европейским стандартам без должного контроля и ответственности, что может привести к появлению теневых каналов доступа на едином рынке ЕС без соблюдения требований прозрачности и безопасности. На этом фоне позиция Европейской комиссии выглядит более умеренной и позитивной.
По мнению представителей ЕК, риски совместного выпуска стабильных монет с третьими странами под контролем MiCA управляемы и не представляют серьезной угрозы для финансовой системы ЕС. Комиссия отмечает, что Механизмы, предусмотренные в рамках действующей нормативной базы, способны обеспечить баланс между эффективностью инноваций и необходимыми гарантиями безопасности для пользователей. В июне 2025 года Европейская комиссия выпустила подробный аналитический материал, в котором рассмотрела последствия для европейской денежной политики и рынка цифровых активов. Статья получила название «Стабильные монеты и цифровое евро: союзники или противники европейской денежной политики?», и в ней подчеркивается наличие значительных институциональных и регуляторных барьеров, препятствующих широкому распространению иностранных стабильных монет в еврозоне. Одним из ключевых факторов, стимулирующих осторожность иностранных эмитентов, является MiCA, который требует, чтобы эмитенты удерживали значительную часть резервов — не менее 60% — в европейских банках.
Этот стандарт способствует защите европейских пользователей и поддерживает стабильность платежной системы. Примером служит компания Tether, крупнейший эмитент стаблкоина USDT, которая отказалась от регистрации по MiCA, мотивируя это ограничениями на размещение резервов в ЕС. ЕК также подчеркнула важность разработки механизмов балансировки резервов, которые бы гарантировали соответствие между токенами, находящимися в обращении в ЕС, и соответствующими резервами, размещенными на европейской территории. Такие меры позволят снизить риски одновременных требований на выкуп токенов на разных рынках и обеспечат прозрачность операций при международном взаимодействии. Позиция Европейской комиссии получила поддержку и признание со стороны криптоиндустрии.
По мнению Хуана Игнасио Ибаньеса, генерального секретаря MiCA Crypto Alliance, мягкий подход ЕК способствует сохранению кросс-граниговой функциональности стабильных монет, что является одной из основных характеристик блокчейн-технологии. Принцип неделимости монеты в разных юрисдикциях — важное условие для сохранения удобства использования и доверия пользователей в глобальном масштабе. Ибаньес обращает внимание, что принудительное разделение эмиссий на отдельные национальные или региональные версии, требующее отдельного учета и контроля, снизит эффективность и ценность стабильных монет. Вместо этого г-н Ибаньес приветствует инициативу ЕК продвигать единую модель регулирования, где одна организация отвечает за обеспечения возвращаемости токенов, независимо от их происхождения. Противостояние между ЕЦБ и ЕК отражает общую сложность регулирования цифровых активов в Европе, где баланс интересов между инновациями и финансовой стабильностью требует тщательного и взвешенного подхода.
Европейская комиссия в данном случае демонстрирует стремление создать условия для устойчивого развития рынка криптовалют, учитывая риски, но не устрашаясь инновационных возможностей. Параллельно с дебатами вокруг стабильных монет в ЕС продолжаются работы по введению цифрового евро, который должен стать официальным платежным средством и интегрированным инструментом для всех жителей еврозоны. Цифровое евро рассматривается как возможность укрепить суверенитет денежной политики ЕС и одновременно повысить конкурентоспособность европейских финтех-компаний. Регулирование рынка криптовалют в Евросоюзе находится на важнейшем этапе развития. Закон MiCA, вступающий в силу в ближайшее время, будет влиять на всех участников рынка — от международных гигантов вроде Tether и Circle до локальных банков и стартапов.
