В современном мире финансовых инноваций и стремительного развития блокчейн-технологий вопрос регулирования токенизированных акций приобретает особую актуальность. Токенизация акций — процесс, при котором традиционные акции преобразуются в цифровые токены, что позволяет торговать ими с использованием блокчейн-платформ. Однако данная инновация вызывает глубокие дискуссии среди регулирующих органов, традиционных финансовых институтов и криптовалютных компаний. Недавние события свидетельствуют о том, что крупный представитель традиционного финансового сектора – Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) – выступил с четким призывом к Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) отказаться от предоставления специальных исключительных условий криптокомпаниям в вопросе токенизации акций. Главное требование SIFMA – обеспечить прохождение процедур регулирования через полноценный процесс общественного обсуждения, а не через оперативные исключения и освобождения от исполнения законодательства.
SIFMA направила официальное письмо Комиссии, выразив серьезную озабоченность в связи с многочисленными запросами криптокомпаний, которые требуют так называемое no-action или exemptive relief — юридические меры, позволяющие обходить жесткие нормы федерального законодательства по ценным бумагам. Такое освобождение предполагает либо невмешательство регулятора в деятельность компаний, либо временное исключение продуктов из-под требований действующего законодательства. В письме подчеркивается, что если такие исключения будут допущены, криптовалютные платформы смогут предлагать токенизированные ценные бумаги без соблюдения нормативов, которые обеспечивают защиту инвесторов и прозрачность работы рынка. Особое беспокойство традиционных финансовых структур вызывает факт, что эти требования могут изменить устоявшуюся систему регулирования без полноценного обсуждения и анализа на публичном уровне. По мнению SIFMA, вопросы, связанные с такими фундаментальными аспектами, необходимо решать исключительно через продуманные, отлаженные и прозрачные процедуры законодательной активности, включая стадии опубликования предложений и сбора комментариев участников рынка.
В последние месяцы, в свете усиливающегося интереса к токенизированным ценным бумагам, SEC активно обсуждает возможность создания отдельного нормативного акта, который мог бы регулировать выпуск, торговлю и расчет таких активов с использованием блокчейна. Комиссар SEC и глава специальной группы по криптовалютам Хестер Пирс в мае высказалась в поддержку потенциального освобождения от регистрации для платформ, занимающихся токенизированными ценными бумагами, мотивируя это проблемой «курицы и яйца». Она указала, что жесткие регистрационные требования могут отпугнуть компании от внедрения технологий, ограничивая число площадок для торговли и замедляя развитие рынка. Комиссар также отметила, что некоторые существующие нормативы не соответствуют реалиям новых технологий, и в результате могут создавать излишние барьеры для инноваций. Однако предложение такой инициативы вызвало явное сопротивление со стороны традиционного финансового сообщества, стремящегося защитить существующие рыночные позиции и консервативные принципы регулирования.
Александр Грив, вице-президент по государственным связям венчурной компании Paradigm, в публичных комментариях на платформе X (бывший Twitter) подчеркнул, что участники SIFMA активно сопротивляются изменениям, поскольку расширение торговли акциями через токенизацию может существенно увеличить конкуренцию и привести к децентрализации рынков. По его словам, все технологические новшества встречают противодействие устоявшихся игроков, которые не хотят делиться контролем и доходами. Аналогичную точку зрения озвучивает ведущий регуляторный эксперт компании Consensys, юрист Билл Хьюз. Он признает, что аргумент SIFMA по поводу необходимости детального, публичного обсуждения изменений законодательства является разумным и важным. В частности, если будут меняться правила доступа розничных инвесторов к ценным бумагам, то такие изменения должны проходить через типовую процедуру законодательного регулирования с публикацией предложений и сбором мнений разных участников индустрии.
Хьюз отмечает, что смешение двух миров — свободного, с минимальным посредничеством криптоактивов и традиционного капитального рынка с жестким посредничеством и контролем — создает сложные регуляторные задачи и потенциальные риски. Он признает существование множества неоднозначных моментов, которые требуют тщательного проработки. На фоне этих дебатов и юридических противоречий главные криптобиржи страны, включая Coinbase и Kraken, активно ищут пути для легализации и продвижения торговли токенизированными акциями. Coinbase, один из крупнейших игроков рынка, заявил о приоритетности получения одобрения SEC для запуска платформы, предоставляющей услуги торговли цифровыми версиями традиционных акций. Аналогично, Kraken уже начал предлагать токенизированные акции на своем глобальном интерфейсе, обеспечивая полный резерв цифровых токенов акциями известных компаний, таких как Apple и Microsoft.
Однако при этом сервис пока не доступен для пользователей из США, Канады, Европейского союза, Великобритании и Австралии, где регуляторные требования остаются строгими. Активная позиция SIFMA и других традиционных финансовых участников свидетельствует о том, что интеграция криптоинноваций в существующую нормативную базу будет сложной и требующей компромиссов. Регуляторы стоят перед непростой задачей — сохранять фундаментальные принципы защиты инвесторов и прозрачности торговых процессов, одновременно не блокируя развитие перспективных технологий, которые способны значительно расширить доступ к рынкам и повысить их ликвидность. В итоге, будущее токенизированных акций зависит от успешного балансирования интересов различных участников рынка, открытого диалога и готовности к адаптации законодательства под реалии цифровой эпохи. Однозначно можно утверждать, что игнорирование процедур общественного обсуждения и предоставление криптокомпаниям исключений без прозрачного анализа может привести к хаосу и потере доверия со стороны инвесторов и традиционных игроков.
Поэтому просьба SIFMA к SEC сохранять строгие регулятивные стандарты и добиваться изменений только через тщательно проработанные национальные процедуры — залог устойчивого развития и интеграции инноваций без ущерба безопасности финансовых рынков. На сегодняшний день механизмы взаимодействия и регулирования рынка токенизированных акций продолжают формироваться. Очевидно, что будущее рынка — за гармонизацией старых и новых подходов, позволяющей сделать финансовые услуги более доступными, надежными и эффективными. Несмотря на сопротивление части традиционных учреждений, потенциал блокчейн-технологий и цифровых активов не вызывает сомнений, и их развитие будет двигаться вперед, но лишь в том случае, если законодатели и регуляторы выберут сбалансированный и комплексный подход к регулированию.
