Президент Дональд Трамп в феврале 2025 года инициировал новый виток тарифных ограничений, направленных на повышение таможенных пошлин для ряда стран. Эти меры вызвали значительный резонанс на мировых рынках и сразу же оказали влияние на американский бизнес. В апреле было принято решение приостановить действие большинства новых тарифов на 90 дней для предоставления времени на торговые переговоры. Однако к июлю стало ясно, что изменения в тарифном режиме неизбежно отразятся на отчетах компаний за второй квартал и далее окажут влияние на конечного потребителя.По оценкам Goldman Sachs, эффективная ставка тарифов в США выросла на 10 процентных пунктов и сейчас составляет примерно 13%.
Эксперты ожидают, что в конечном итоге она может достигнуть 17%. Эта динамика означает, что компании столкнулись с ростом издержек, связанных с импортом товаров и комплектующих, что сказывается на марже прибыли. Несмотря на то что предприятия стараются поглощать эти расходы самостоятельно, давление на прибыльность продолжает расти.Исследования Goldman Sachs показывают, что американские компании готовы перенести на потребителей до 70% дополнительных расходов, связанных с тарифами, что приведет к удорожанию товаров. На данный момент уровень инфляции демонстрирует умеренный рост.
В мае потребительские цены повысились меньше, чем ожидалось, что свидетельствует о сдержанном переносе издержек на конечных покупателей. Тем не менее, экономисты предупреждают, что эффект полного перехода цен может проявиться с задержкой.Согласно прогнозам Goldman Sachs, нагрузка по затратам от тарифов разделится между тремя основными группами: 70% ляжет на американских потребителей, 15% возьмут на себя сами компании, а оставшиеся 15% понесут иностранные экспортеры. Региональные опросы Федерального резерва дают несколько иные пропорции — 49% бремени возьмут на себя потребители, 39% ляжет на бизнес и 12% останется за рубежом. В любом случае очевидно, что основной удары вынесут на себе внутренние экономические субъекты.
С приближением сезона отчетности за второй квартал 2025 года внимание инвесторов и аналитиков сосредоточено на том, как именно отразятся тарифы на финансовых результатах ведущих компаний. Среди первых, кто представит результаты, значатся JPMorgan, Wells Fargo, Netflix и Goldman Sachs. Пока рыночные сигналы смешанные: некоторые организации фиксируют только незначительный рост цен на свои товары и услуги, в то время как другие, особенно ориентированные на импортные компоненты, уже сталкиваются с сокращением маржи.Аналитики переоценивают прогнозный рост прибыли на акцию — ожидается, что темпы роста замедлятся до 4% по сравнению с 12% в первом квартале. При этом предполагается снижение операционной маржи почти на полпроцента до порядка 11,6%.
Однако эксперты Goldman Sachs ожидают, что в целом S&P 500 по итогам квартала превзойдет по прибыли прогнозируемый низкий уровень.Некоторые компании заранее увеличили запасы продукции в преддверии введения тарифов, что поможет им сгладить негативное влияние в краткосрочной перспективе. Такая тактика смягчит удар, но не отменит его полностью. Особое внимание уделяется также влиянию на покупательский спрос. Несмотря на рост цен, спрос сохраняется на мысленном уровне благодаря позитивной динамике реальных доходов и общей экономической активности.
Goldman Sachs прогнозируют в 2025 году рост номинального ВВП США на уровне 4,5% в годовом исчислении, что подчеркивает устойчивость потребительского рынка.Инвесторы с оптимизмом воспринимают также поднятые прогнозы по индексу S&P 500. Goldman Sachs увеличил целевой индексный уровень до 6600 пунктов с прежних 6100, а Bank of America поднял свой барьер с 5600 до 6300 пунктов. Эти цифры отражают надежду на сохранение здорового рынка при поддержке как макроэкономических факторов, так и перспектив корпоративной прибыли на следующий год.Дополнительным позитивным фактором является ожидание возможного снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, что может стимулировать инвестиции и поддержать рост акций.
Вместе с прогнозируемым улучшением результатов компаний в 2026 году такие условия делают фондовый рынок привлекательным для инвесторов.В контексте потребительской экономики акцент смещается на то, как изменение тарифов, а следовательно и цен, повлияет на покупательскую способность и поведение. Если бизнес будет вынужден в большей мере переложить издержки на потребителей, можно ожидать постепенное повышение стоимости конечных товаров. Однако текущие показатели инфляции и деловые опросы свидетельствуют о том, что такой процесс происходит менее быстро и резко, чем изначально предполагалось.В целом можно констатировать, что политика тарифов, осуществляемая правительством США, оказывает заметное влияние на экономику уже во втором квартале 2025 года.
