В последние годы рынок криптовалют привлек внимание огромного числа инвесторов и предпринимателей, однако далеко не все компании в этой сфере демонстрируют стабильный рост и финансовую устойчивость. Одним из заметных примеров стала компания Rhodium, специализировавшаяся на майнинге Bitcoin, которая в августе 2024 года подала заявление о банкротстве согласно процедуре Chapter 11 в Южном округе штата Техас. Это заявление ознаменовало новый этап в сложной истории с большими финансовыми обязательствами и активными судебными спорами. Rhodium - это техасская компания, занимавшаяся майнингом криптовалют, которая управляла шестью дочерними предприятиями, включая Rhodium Encore, Jordan HPC, Rhodium JV, Rhodium 2.0, Rhodium 10MW и Rhodium 30MW.
Несмотря на технологические инвестиции и масштаб бизнеса, компания столкнулась с финансовыми трудностями, вызвавшими необходимость использования механизма банкротства Chapter 11, который позволяет реструктуризировать долги и попытаться сохранить бизнес. Одним из основных моментов в судебных разбирательствах стали требования инвесторов, владевших так называемыми Simple Agreements for Future Equity, или SAFEs. Эти соглашения предполагают, что инвесторы могут получить долю в капитале компании при определённых условиях, например при проведении первичного публичного размещения акций (IPO) или при ликвидации активов. В случае Rhodium инвесторы, вложившие средства по SAFEs в 2021 году, предъявили претензии на сумму более 70 миллионов долларов. Центральным вопросом стало, как трактовать эти соглашения: являются ли права SAFEs "долговыми обязательствами" или "условным капиталом"? От позиции суда зависело, смогут ли держатели таких соглашений претендовать на расчёты с активами компании вне зависимости от её банкротства и порядка распределения средств среди кредиторов.
Дебиторы, то есть руководство Rhodium, утверждали, что SAFEs не являются долгом, а представляют собой лишь возможность на получение долей в будущем - нечто среднее между потенциальным акционерным инструментом и контрактом, который не гарантирует выплаты. Соответственно, по их мнению, инвесторы, держащие SAFEs, не могут считаться кредиторами и не имеют приоритетных прав при разделе активов. В ответ держатели SAFEs, среди которых присутствует и компания Celsius Holdings, отстаивали права на выплату денежных средств в случае ликвидации бизнеса или других мероприятий, которые признаны ликвидирующими. Ключевым аспектом стало наличие в условиях SAFEs положения о возможности "cash-out" - выплаты денежных сумм при определённых триггерах, таких как ликвидация или прекращение существования компании. Судебные слушания шли несколько месяцев, в течение которых было заслушано множество аргументов обеих сторон.
Результатом стало решение суда в конце августа 2025 года, согласно которому соглашения SAFEs дают право на предъявление требований, которые заняли промежуточное положение в иерархии кредиторов: они старше акционеров, но уступают общим необеспеченным кредиторам. Это решение можно назвать важным прецедентом, так как оно уточняет статус подобных финансовых инструментов в условиях банкротства компаний в секторе криптовалют. Права держателей SAFEs на оплату в рамках Chapter 11 означают, что у них появляется возможность частично вернуть вложенные средства, что существенно меняет баланс сил в деле Rhodium. Очевидно, что данное решение может повлиять не только на Rhodium, но и на подход к оценке рисков инвесторов, которые используют подобные инструменты для финансирования стартапов в криптопространстве. В условиях высокой волатильности рынка и неопределённости регулирования характеристика платежных прав по SAFEs как промежуточных обязательств между долгом и капиталом станет ключевым моментом для новых инвесторов.
Рынок Bitcoin-майнинга в последние годы столкнулся с рядом серьёзных вызовов, включая сложность регулирования, рост затрат на электроэнергию, а также падение цен на криптовалюты. Многие компании, ориентировавшиеся на быстрый рост и масштабирование, оказались в уязвимом положении. Пример Rhodium подчёркивает необходимость тщательного планирования финансовых структур и осознания рисков, связанных с использованием нестандартных инвестиционных инструментов. Помимо юридической сложности, процедура банкротства окажет влияние на весь сквозной цикл жизни компании и её дочерних структур. Следует отметить, что Rhodium не является единственным случаем, когда криптокомпании сталкиваются с трудностями Chapter 11, что свидетельствует о общем тренде на рынке и усложняющейся финансовой среде.
Как итог, судебное решение в деле Rhodium открывает новые возможности как для инвесторов, так и для самих компаний, вынужденных реструктуризироваться. Оно показывает, что финансовые инструменты, подобные SAFEs, должны тщательно анализироваться на предмет их статуса в момент возникновения банкротства. Это оказывает влияние на управленческие решения, стратегическое планирование и взаимодействие с инвесторами на всех стадиях. Более того, подобные случаи стимулируют развитие законодательства и судебной практики, что со временем приведёт к более прозрачному и предсказуемому регулированию сферы криптовалют и блокчейн-стартапов. Инвесторам рекомендуется внимательно изучать условия инвестиционных договоров, обращая особое внимание на положения о ликвидации и возможных выплатах в чрезвычайных ситуациях.
Независимо от решения суда, рынок криптовалют продолжает оставаться высокой степенью риска, требуя продуманного подхода к вложениям и постоянного мониторинга изменений в законодательстве. В итоге история с банкротством Rhodium и судебным признанием прав держателей SAFEs демонстрирует, что даже в инновационной финансовой сфере классические юридические практики играют важную роль. Для всех участников отрасли это сигнал к повышенному вниманию к деталям и необходимости адаптироваться к быстро меняющемуся окружению. На фоне данной ситуации рынок майнинга Bitcoin переживает период трансформаций, и ключевым фактором успеха становится не только технологическое превосходство, но и юридическая и финансовая устойчивость. Время покажет, как эти изменения повлияют на дальнейшее развитие криптоиндустрии и какие уроки извлекут компании и инвестиционные сообщества из сложившейся ситуации.
.
