Криптоактивы продолжают занимать все более заметное место в финансовой системе, одновременно вызывая серьезные дискуссии среди юристов, регуляторов и участников рынка. Судебные процессы и изменения в регулировании криптовалют отражают сложность и новизну этого сектора, а также стремление законодателей адаптировать национальные правовые системы к быстро меняющимся реалиям цифровой экономики. Особое внимание уделяется тому, как США, одна из ведущих стран в сфере цифровых финансов, выстраивает свою стратегию в отношении криптоактивов. Недавние судебные споры, в частности по делу SEC против Ripple Labs и Terraform Labs, показали неоднозначность применения традиционного теста Хоуи для классификации криптовалют как ценных бумаг. Тест Хоуи, сформулированный еще в середине XX века, оценивает, является ли актив инвестиционным контрактом, основываясь на трех ключевых критериях: наличие инвестиций денег, объединение в общее предприятие и ожидание прибыли, формируемой усилиями других лиц.
Тем не менее, в контексте криптовалют этот инструмент оказался не универсальным. В деле Ripple Labs суд разделил токены XRP, продаваемые институциональным инвесторам, и токены, распространяемые через программные продажи обычным пользователям, определяя их по-разному в контексте ценных бумаг. Этот подход столкнулся с критикой и не был применен в деле Terraform Labs, где суд отказался разделять покупателей и признал актив ценной бумагой без исключений. Данный раскол среди судей подчеркивает необходимую переоценку применяемых юридических стандартов в отношении цифровых активов. Новое судебное дело, инициированное несколькими штатами США, в том числе Кентукки, ставит под сомнение полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в области регулирования криптовалют как ценных бумаг.
Суть претензий заключается в требовании более строгой трактовки понятия инвестиционного контракта, ограничивающей применение законодательства о ценных бумагах случаями с продолжительными отношениями между покупателем и эмитентом, что может существенно ослабить позиции SEC в контроле рынка криптоактивов. Эта правовая коллизия отражает глубокие противоречия между регуляторами и индустрией, а также между различными штатами, что влияет на национальную законодательную и судебную практику. Еще одним новым явлением в судебной практике стала волна разбирательств, касающихся мем-коинов. Мем-коины представляют собой своеобразный феномен криптоиндустрии, ценность которого основана на вирусности и популярности в социальных сетях, а не на технологических или экономических функциях. Примеры дел с участием создателей мем-коинов, таких как $HAWK или PNUT, демонстрируют попытки доказать, что такие цифровые активы подпадают под регулирование как незарегистрированные ценные бумаги.
Судебные иски направлены не только против разработчиков токенов, но и против торговых платформ и управляющих лиц, что поднимает важный вопрос распределения ответственности в криптопространстве. Возникает спор о том, кто же является контролирующим субъектом — непосредственные создатели и промоутеры токенов или платформы, обеспечивающие их выпуск и распространение. Регулирование мем-коинов становится важным индикатором общего направления законодательства о цифровых активах, особенно учитывая их высокую волатильность и риски для инвесторов. Значительные подвижки в госрегулировании криптоактивов в США начались с подписания Президентом Трампом в январе 2025 года исполнительного указа, направленного на укрепление американского лидерства в сфере цифровых финансовых технологий. Документ провозглашает курс на развитие правового режима, способствующего законному использованию публичных блокчейн-сетей и цифровых активов, поддержанию суверенитета доллара США, внедрению инноваций в майнинге и самоуправлении активами, а также обеспечению банковского доступа для участников крипторынка.
Особое внимание уделено созданию Рабочей группы по цифровым активам, задачей которой является разработка федеральной нормативной базы по эмиссии и функционированию цифровых активов, включая стейблкоины, и формирование рекомендаций по управлению национальным цифровым фондом. Эта группа должна представить свои предложения к июлю 2025 года, что может ознаменовать важный этап в систематизации крипторегулирования. Одновременно Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) активизировала усилия по переосмыслению своей политики в отношении криптоактивов. Создание новой Crypto Task Force под руководством Комиссара Хестер Пирс позволило определить основные приоритеты, включающие пересмотр статуса криптоактивов как ценных бумаг, предоставление разъяснений и смягчение требований к первичным токен-сэйлам, создание правил для кастодиальных сервисов и криптолэндинга. В феврале 2025 года SEC дала понять, что определенные мем-коины могут не подпадать под федеральные законы о ценных бумагах, позиционируясь скорее как коллекционные предметы, приобретаемые для развлечения и социальной активности, а не как инвестиционные инструменты.
Это заявление служит важным ориентиром для рынка и правоохранительной практики. Вместе с тем, возможности для кейс-бай-кейс анализа каждого токена остаются, что сохраняет неопределенность и требует внимательного мониторинга судебных решений и административных актов. Особое внимание уделяется также проработке правил для хранения и управления криптоактивами зарегистрированными советниками по инвестициям. Было высказано намерение пересмотреть ранее предложенные жесткие стандарты, которые могли бы существенно усложнить работу с активами на крипторынке. Переосмысление этих норм отражает стремление регуляторов создать более гибкие и адаптивные механизмы, не подавляющие инновации.
Все эти тенденции указывают на постепенный переход к более продуманному и структурированному регулированию криптовалют в США, которое будет учитывать особенности цифровых активов и специфику их распределения. Законодательство и судебная практика скорее будут двигаться в сторону баланса, позволяющего обеспечить защиту инвесторов без излишнего ограничения технологического развития. В то же время открытым остается ряд фундаментальных вопросов, например, роли платформ и создателей токенов в определении ответственности, а также критериев квалификации токенов как ценных бумаг или иных финансовых инструментов. Анализ текущих событий показывает, что весь мир внимательно наблюдает за США, чьи решения могут стать образцом для других юрисдикций, формирующих свое крипторегулирование. В свете высокой изменчивости рынка криптоактивов и их правового статуса экспертам рекомендуется регулярно отслеживать судебные решения и обновления регуляторных документов.
Для участников крипторынка это означает необходимость адаптации стратегий с учетом меняющихся рисков и нормативных требований. Будущее регулирования криптоактивов обещает быть динамичным и многослойным, требующим профессионального подхода и внимательного анализа. Такие процессы способствуют укреплению доверия к цифровым финансовым технологиям и развитию инновационной экономики на основе блокчейна и криптовалют.
