В июне 2025 года Федеральная резервная система США (ФРС) провела очередное заседание, на котором обсуждались вопросы монетарной политики и сокращения баланса Центрального банка. Согласно опубликованным минутам заседания, финансовые участники рынка вновь пересмотрели сроки завершения программы сокращения баланса, откладывая их на более поздний срок. Этот сдвиг повлиял на ожидания инвесторов и стал важным сигналом для мировой финансовой системы. В данной статье мы подробно рассмотрим причины отсрочки завершения сокращения баланса ФРС, что это означает для экономики и рынков, а также каковы прогнозы экспертов на ближайшее будущее. Баланс Федерального резерва достиг рекордных значений из-за мер стимулирования экономики во время пандемии COVID-19.
Для поддержки финансовых рынков и экономического роста ФРС значительно расширила покупки государственных облигаций и других активов, что привело к резкому увеличению размеров ее баланса – более 9 триллионов долларов в пиковом значении. Однако начиная с лета 2022 года началась политика количественного ужесточения (quantitative tightening, QT), направленная на постепенное сокращение баланса путем невозобновления погашаемых активов. Изначально планировалось, что программа QT завершится в начале 2025 года с оставшимся балансом около 6,125 триллиона долларов. Однако данные, представленные финансовыми институтами и крупными инвесторами перед июньским заседанием ФРС, говорят о переносе окончательной даты завершения QT на февраль 2025 года, при этом ожидаемый уровень баланса вырастет до 6,2 триллиона долларов. Перенос сроков связан с рядом факторов, в том числе с новыми финансовыми реалиями и политикой Министерства финансов США.
Одной из ключевых причин отсрочки выступает ситуация с государственным долгом и лимитами на заимствования. Прошедшее недавно законодательное решение по увеличению потолка госдолга позволило Министерству финансов активизировать продажу облигаций, что способствует увеличению денежной базы и резервов в финансовой системе. Это, в свою очередь, снижает эффективность сокращения резервов за счет QT, поскольку растущие объемы госдолга оказывают противодавление на политику ФРС по уменьшению ликвидности. Кроме того, ФРС в текущем году намеренно замедлила программу QT для снижения рисков дестабилизации рынка в условиях повышенной неопределенности. Разрешение бюджетных вопросов и стабилизация долговой политики позволили снова вернуться к постепенному сокращению баланса, однако с осторожным подходом, чтобы избежать рыночных потрясений, учитывая продолжающиеся экономические вызовы.
Резервы в банковской системе, находящиеся примерно на уровне 3,3 триллиона долларов, ожидается, что снизятся до 2,9 триллиона в результате QT, что также отражает планируемое завершение политики снижения обеспеченной денежной базы. Важно отметить, что вместе с сокращением баланса ФРС предусматривает сокращение активности обратного репо (reverse repo), который на момент публикации составлял 227 миллиардов долларов, и должен возвращаться к минимальным уровням. С точки зрения финансовых рынков, постоянные изменения в сроках окончания QT создают неопределенность для инвесторов и финансовых институтов. Снижение объема ликвидности приводит к повышению ставок и изменению модели поведения рынка облигаций, акций и валют. Инвесторы внимательно следят за заявлениями ФРС и за динамикой баланса, поскольку это напрямую влияет на стоимость заимствований, доходность активов и общую макроэкономическую ситуацию.
Некоторые аналитики считают, что отложенное завершение QT свидетельствует о необходимости более гибкого и адаптивного подхода в условиях быстро меняющейся экономической среды. Учитывая геополитические риски, инфляционное давление и изменение настроений участников рынка, ФРС предпочитает сглаживать процесс нормализации монетарной политики, чтобы снизить вероятность резких рыночных колебаний. Для мировой экономики отсрочка завершения сокращения баланса ФРС может означать продолжение периода повышенной волатильности и неопределенности на финансовых рынках. Поскольку доллар США остается ключевой резервной валютой, изменения в денежно-кредитной политике США оказывают глобальное влияние на потоки капитала, стоимость заимствований для развивающихся стран и общий инвестиционный климат. Парламентские и регуляторные органы многих стран, а также международные финансовые организации следят за процессом QT и его последствиями, готовясь к адаптации своих стратегий и регулирования.
Непредсказуемость сроков и темпов сокращения баланса ФРС требует от инвесторов и управленцев повышенного внимания к рискам и диверсификации портфелей. В заключение, перенос срока завершения программы количественного ужесточения Федерального резерва на февраль 2025 года и повышение ожидаемого уровня баланса отражают сложность текущей экономической ситуации и необходимость для Центробанка проявлять гибкость. Действия Уолл-Стрита и крупных инвесторов показывают наличие значительной осторожности в оценках устойчивости финансовой системы при одновременном стремлении избежать нежелательных рыночных потрясений. В ближайшее время роль ФРС и ее баланс, без сомнения, останутся в центре внимания мировых экономистов, аналитиков и инвесторов, а понимание этих процессов поможет лучше ориентироваться в глобальной экономике и принимать взвешенные решения.
