Американская железнодорожная отрасль переживает значительные преобразования после масштабного слияния двух крупнейших игроков — Union Pacific (UP) и Norfolk Southern (NSC). Объединение этих Class I железных дорог создает гиганта, контролирующего почти половину грузовых перевозок контейнеров на территории США, что меняет расстановку сил на рынке и ставит под вопрос стратегию конкурентов. Одним из ключевых ответов на эти перемены может быть реакция компании CSX, также крупнейшего железнодорожного перевозчика, которой сейчас приходится находиться в центре внимания и под давлением активистов из фонда Ancora Holdings. Диалог между Ancora и CSX может стать переломным моментом в развитии компании и всей железнодорожной отрасли США. Ancora Holdings, финансируемая хедж-фондом с репутацией активного вмешательства в управление компаниями, не так давно инициировала кампанию, которая привела к значительной реструктуризации совета директоров Norfolk Southern, с отстранением бывшего председателя.
Теперь фонд сосредотачивает свое внимание на CSX, сигнализируя о намерениях повлиять на курс компании. В интервью CNBC президент Ancora Alternatives Джеймс Чедвик подтвердил, что фонд является растущим акционером CSX, хотя точный размер его доли остается конфиденциальным. Чедвик отметил, что перед CSX стоит выбор: либо искать нового партнера для слияния, либо менять высшее руководство. Основная критика Ancora касается операционной эффективности компании. Ключевой метрикой оценки работы железнодорожной компании является операционное соотношение — показатель, который выражает долю операционных расходов в выручке.
Чем ниже этот показатель, тем лучше компания контролирует расходы и наращивает прибыльность. По последним данным, CSX демонстрирует самый высокий показатель операционного соотношения среди основных железнодорожных перевозчиков Class I — 64,1%. Для сравнения, в период перед назначением нынешнего CEO Джозефа Хинрикса в сентябре 2022 года, этот показатель составлял 55,4%. Такое ухудшение вызывает обеспокоенность инвесторов и активистов. В случае Norfolk Southern Ancora настаивала на достижении операционного соотношения ниже 60% в течение трех-четырех лет, что стало частью их кампании за повышение эффективности.
В свете недавнего успешного опыта Ancora в Norfolk Southern, возможная аналогичная активность в CSX способна существенно повлиять на стратегию компании. В своем выступлении на квартальном финансовом отчете CEO CSX Джозеф Хинрикс не исключил возможность слияния или приобретений, подчеркнув открытость компании ко всему, что может повысить стоимость для акционеров. В этом контексте информация Bloomberg о взаимодействии CSX с инвестиционным банком Goldman Sachs во многом указывает на то, что железнодорожная компания всерьез рассматривает варианты слияния. Для CSX на фоне усиления конкуренции и трансформаций в отрасли подобные шаги могут стать необходимыми для сохранения и укрепления своих позиций. Слияние UP и NSC способно изменить баланс сил и стимулировать дальнейшую концентрацию рынка железных дорог.
Такая трансформация поднимает вопрос о том, как CSX адаптируется к новым вызовам. Опыт Ancora показывает, что активистские фонды становятся важным драйвером перемен, подталкивая компании к оптимизации управления, улучшению операционной эффективности и поиску стратегических союзов. Важной задачей для CSX является выбор пути развития: сможет ли компания самостоятельно повысить эффективность и занять лидирующие позиции или потребуется объединение с другим транспортным оператором для усиления конкурентных преимуществ. Нельзя забывать, что железнодорожная отрасль в США проходит через новые этапы цифровизации, повышения экологической устойчивости и развития логистических решений, что также влияет на стратегические решения руководства CSX. В конечном итоге, давление со стороны Ancora и смена геополитической конъюнктуры в транспортной сфере подталкивают CSX к поиску новых стратегий, возможно, в виде слияний или существенных изменений в управленческой команде.
Чем быстрее компания определится с курсом и приступит к реализации преобразований, тем выше шансы сохранить и увеличить свою долю на рынке. В ближайшие месяцы внимание инвесторов и отраслевых аналитиков будет приковано к решениям CSX, которые станут индикатором динамики всей отрасли и ее дальнейшей капитализации. Такое развитие событий отмечает новую эпоху в американских грузовых железнодорожных перевозках, где сочетание активистских инвестиций и рыночных изменений способно кардинально изменить картину отрасли.
