В последние годы рынок криптовалют заметно преобразился за счет появления различных инвестиционных инструментов, среди которых особое место занимают биржевые фонды (ETF), дающие возможность инвестировать в криптовалюты через традиционные финансовые рынки. Одними из самых обсуждаемых являются ETF, основанные на ведущих цифровых активах, таких как Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH). Однако процесс утверждения фондов на базе других криптовалют, таких как XRP и Dogecoin (DOGE), сталкивается с серьезными препятствиями, в первую очередь со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В данной статье мы подробно рассмотрим причины задержек в утверждении ETF на XRP и Dogecoin, особенности их структуры и отличия от более устоявшихся Bitcoin и Ethereum ETF. Комиссия SEC долгое время внимательно анализирует проекты запуска ETF, поскольку рассматривает их как потенциальный мост между традиционными финансовыми институтами и цифровыми активами, одновременно уделяя особое внимание вопросам защиты инвесторов и предотвращения манипуляций на рынке.
Однако несмотря на постепенное принятие и запуск ETF на биткоин и эфир, судьба продуктов на базе XRP и DOGE остается менее определенной с множеством отложенных решений и расширенных периодов рассмотрения заявок. Одной из ключевых причин такой задержки служит разница в юридических и регуляторных рамках, в которых позиционируются эти фонды. ETF на Bitcoin и Ethereum в США, как правило, создаются в форме трастов (grantor trusts), действующих под действием Закона о ценных бумагах 1933 года. Эта модель предусматривает длительный процесс одобрения с обязательным периодом публичных комментариев и строгим вниманием к безопасности и прозрачности ресурсов фонда. Эти продукты уже получили тенденцию становиться индустриальным стандартом среди физически поддерживаемых криптовалютных ETF.
В противоположность этому, ETF на Dogecoin, например, строится на базе структуры, регулируемой Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, что позволяет ему функционировать как зарегистрированная инвестиционная компания (Registered Investment Company, RIC). Такая структура нередко применяет дочерние компании, зарегистрированные в юрисдикциях с более мягкими требованиями, таких как Каймановы острова. Этот подход создаёт для фонда возможность обходить традиционные ограничения, связанные с более жесткими и длительными процессами одобрения в рамках Закона 1933 года. Использование структуры RIC и наличие зарубежного дочернего предприятия позволяет ETF на Dogecoin быстрее выходить на рынок, а также обеспечивает гибкость в управлении активами, включая возможность держать в портфеле не только физические токены, но и производные инструменты. Такая гибкость отражается одновременно в маркетинговых преимуществах и повышенных регуляторных рисках, что и проявляется в более тщательном изучении заявок со стороны SEC.
С XRP ситуация ещё более комплексная. Несмотря на более развитую экосистему и долгую историю использования в банковских и платежных системах, ETF на XRP сталкивается с дополнительным барьером из-за продолжающихся юридических споров и правовых неопределённостей вокруг статуса токена. SEC неоднократно откладывала рассмотрение заявок, таких как Franklin XRP ETF, продлевая сроки принятия решения для изучения всех комментариев и оценки потенциальных рисков, что отражает осторожный подход регулятора к данному активу. Тем временем, ожидание решения по ETF на XRP не снижает интерес инвесторов. Многие из них рассчитывают, что продукт будет одобрен до конца 2025 года, что отражается в высоких вероятностях успеха, оцененных на таких платформах, как Polymarket.
Такая уверенность обусловлена не только потенциалом проекта Ripple и его значением для финансовых приложений, но и историей давления регулятора на другие криптовалютные активы, где в перспективе может наступить более ясная нормативная база. Интересно отметить, что накопление DOGE "китов" - держателей огромных количеств монет - достигает рекордных уровней за последние четыре года. Это связано с ожиданием скорого запуска ETF Rex-Osprey DOGE, который изначально планировали вывести на рынок 12 сентября 2025 года, но запуск был перенесён на середину сентября. Такой рост интереса со стороны крупных держателей указывает на ожидание позитивного влияния ETF на ликвидность и стоимость криптовалюты. В результате, причины замедления запуска ETF на XRP и DOGE можно объяснить не только юридико-регуляторными тонкостями, но и структурными особенностями фонде и спецификой взаимодействия с SEC.
Модель трастов согласно Закону 1933 года, применяемая для BTC и ETH, требует тщательного одобрения, что увеличивает время запуска, но обеспечивает большую надёжность и прозрачность для инвесторов. Инновационная структура RIC для DOGE, напротив, предлагает более быстрый выход на рынок, но сопряжена с новыми рисками и требует особого законодательства и контроля. Безусловно, задержки и различия в стратегии запуска ETF отражают этапы развития криптовалютного рынка и сложности его интеграции в традиционные финансовые системы. Они демонстрируют, каким образом финансовые регуляторы, такие как SEC, балансируют между инновациями и защитой интересов инвесторов. Стоит отметить, что появление уникальных структур фондов, таких как RIC с зарубежными дочерними компаниями, является примером регуляторного арбитража, когда компании ищут способы обойти жёсткие требования путем использования международных юрисдикций и адаптации правовых форматов.
Это также может открыть новые варианты и возможности для развития криптоиндустрии, но одновременно порождает вопросы о долгосрочной устойчивости и согласованности таких решений с внутренним законодательством. В целом, опыт запуска и регулирования ETF на XRP и DOGE в США показывает, что рынок находится в постоянном поиске эффективных форматов инвестирования в криптовалютные активы с учётом сложностей правового ландшафта. Успешное утверждение подобных фондов не только расширит инвестиционные возможности для широкой аудитории, но и станет важным шагом в признании криптовалют как стабильных и регулируемых финансовых инструментов. Инвесторам и участникам рынка стоит внимательно следить за изменениями в регулировании и структурировании подобных продуктов. Понимание различий в законодательных подходах и технических особенностях конкретных фондов поможет сделать осознанный выбор и минимизировать риск, связанный с инвестициями в цифровые активы через ETF.
Подытоживая, можно сказать, что торможение со стороны SEC запуска ETF на XRP и DOGE связано с комплексом правовых и технических факторов, отличающих их от более традиционных Bitcoin и Ethereum продуктов. Однако эти препятствия открывают путь к инновациям и поиску новых решений в сфере инвестиционной инфраструктуры криптовалют, что делает будущее индустрии особенно захватывающим и многогранным. .
