Liberty Global Ltd. (тикер LBTYA) привлекает внимание инвесторов своей уникальной структурой активов и потенциалом значительного роста стоимости. Несмотря на последующее падение котировок, многие аналитики и инвесторы продолжают рассматривать компанию как привлекательную возможность благодаря ее обширному портфелю телекоммуникационных активов и перспективам реализации новых стратегий. Современный инвестиционный подход требует не только изучения текущих финансовых результатов, но и глубокого понимания внутренней стоимости компании, что и делает Liberty Global особенно интересной. Компания сосредоточена на нескольких ключевых операционных сегментах в Европе, управляя такими брендами, как Telenet в Бельгии, Virgin Media в Ирландии и UPC в Словакии.
Кроме того, существенную роль играют долевые участия в рамках совместных предприятий VMO2 в Великобритании и VodafoneZiggo в Нидерландах. Такой портфель совместных и полностью принадлежащих операторов обеспечивает стабильный приток доходов и дивидендов, укрепляя финансовую устойчивость компании. Одним из важнейших аспектов инвестиционной привлекательности Liberty Global является значительная разница между рыночной стоимостью акций и реальной стоимостью активов. По состоянию на третий квартал 2024 года инвестиционный портфель компании оценивался примерно в 14,5 миллиарда долларов, что составляет около 40,55 долларов на акцию. При этом две крупнейшие совместные компании контролируют две трети этих активов, демонстрируя высокий уровень капитализации и генерации денежных потоков.
Финансовые показатели Liberty Global вызывают интерес благодаря сочетанию стабильного операционного EBITDA и умеренного уровня долговой нагрузки. В 2023 году компании удалось достигнуть операционного EBITDA в размере 1,23 миллиарда долларов, что при стоимости предприятий около 13,2 миллиарда долларов отразилось в мультипликаторе EBITDA на уровне 10,7. Однако при учете чистого долга, скорректированного после разделения бизнеса, операционная стоимость снижается, что предполагает ценность около 8,55 миллиарда долларов (используя консервативный мультипликатор EBITDA в 7 раз). Такой подход к оценке указывает на то, что текущее рыночное ценообразование значительно недооценивает реальные активы компании. При применении даже умеренной скидки в 25% к инвестиционному портфелю, совокупная чистая активная стоимость (NAV) составляет приблизительно 30,5 долларов за акцию.
Это более чем вдвое превышает текущую рыночную цену, которая колеблется около 13 долларов за акцию. Такая диспропорция создает привлекательные возможности для долгосрочных инвесторов, ориентированных на извлечение выгоды из коррекции рыночной оценки. За последние восемь лет компания реализовала агрессивную программу обратного выкупа акций на сумму 16 миллиардов долларов. Несмотря на это, прирост доходности для акционеров не оправдал ожиданий, что привело руководство к пересмотру стратегии. Сейчас акцент смещается в сторону монетизации активов, включая возможные продажу части бизнеса или выделение отдельных подразделений в самостоятельные компании.
Подобные шаги, скорее всего, повысят прозрачность структуры и позволят точнее отображать стоимость на рынке. Особое внимание заслуживает структура денежного потока компании. Несмотря на отрицательный свободный денежный поток в операционных сегментах, обусловленный высокими капитальными затратами, особенно в Telenet, совместные предприятия обеспечивают стабильные дивидендные поступления в диапазоне от 1,3 до 1,4 миллиарда долларов ежегодно. Это важное преимущество, так как такие денежные потоки оказывают дополнительную поддержку финансовой устойчивости и позволяют гибко управлять капиталом в периоды расширения и инвестиций. Аналитические обзоры, опубликованные на специализированных ресурсах, неоднократно подчеркивали потенциал повышения стоимости акций Liberty Global.
Ранее рассматривалась оценка компании с использованием метода сложения частей (Sum-of-the-Parts, SOTP), который демонстрирует явное недооценивание по сравнению с рыночной ценой. Также анализ указывал на перспективы улучшения результатов через активное управление портфелем и дифференцированную стратегию распределения капиталов. Однако, несмотря на перспективы, инвестирование в Liberty Global сопряжено с определенными рисками. Задержка в реализации позитивного сценария и колебания рынка оказывают давление на котировки. Кроме того, конкуренция в телекоммуникационном секторе и необходимость значительных капиталовложений в инфраструктуру создают вызовы для сохранения и увеличения доходности деятельности.
Тем не менее, низкая текущая оценка и стратегия по снижению разрыва между стоимостью сайта и рыночной ценой выступают мощным аргументом для оптимизма. Ключевым фактором для будущего роста компании станет успешное выполнение серии мероприятий по реструктуризации и активной монетизации активов. Если руководство справится с этой задачей, открывая скрытую стоимость и улучшая финансовые показатели, инвесторы могут рассчитывать на значительную отдачу от вложений. В дополнение, продолжающееся развитие сетей пятого поколения (5G) и цифровизация экономики создают благоприятную среду для телекоммуникационных компаний, расширяя возможности для инноваций и увеличения рынка. В сравнении с другими технологическими и телекоммуникационными акциями Liberty Global на сегодняшний день рассматривается как недооценённый актив с существенным потенциалом для капитализации и относительной защитой от сильных ценовых колебаний.
Рост бизнеса на фоне увеличения спроса на высокоскоростной интернет и цифровые услуги позволит компании закрепиться в экономической реальности будущего, благодаря чему ее акции могут стать объектом повышенного внимания со стороны институциональных и розничных инвесторов. Учитывая вышесказанное, инвестиционный тезис в пользу Liberty Global смотрится многообещающим для тех, кто готов держать позицию в долгосрочной перспективе. Предприятие демонстрирует крепкую базу активов, диверсифицированный профиль и план по улучшению капитализации посредством реструктуризации и фокусировки на главных источниках дохода. Несмотря на текущее удешевление, потенциал становится очевидным при оценке фундаментальных показателей, что делает компанию привлекательной в портфелях с уклоном на стоимость и дивиденды. Для инвесторов, заинтересованных в телекоммуникационной отрасли и ищущих возможность приобрести акции по цене ниже их истинной стоимости, Liberty Global Ltd.
является достойным кандидатом с сильным фундаментом и четкой стратегией достижения роста. Время и реализация запланированных изменений покажут, как именно компания сможет преобразовать свою внутреннюю ценность в рыночный успех, но уже сегодня эта акция заслуживает пристального внимания на фоне текущих условий рынка и перспектив цифровой экономики.
